通信行业5G系列报告之二：回顾3G4G发展历程，把握5G产业链投资时钟

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 5G 系列报告之二：回顾 3G/4G 发展历程，把握 5G 产业链投资时钟 ■用户需求与国家投资双轮驱动，5G 引领通信发展新时代：早在 4G 时代，全球移动互联网流量爆发，根据中国工信部统计数据，国内移动互联网流量连年翻番增长，远高于全球 15%的平均增速。高清视频、物联网（车联网）、VR/AR 等应用场景逐步显现，随之带来对增强型移动宽带、海量连接、低时延高可靠通信技术的强烈需求。5G 作为突破性的移动通信技术，将在用户需求和国家投资的双轮驱动下，5G 将引领通信发展新时代。 ■移动通信每十年一个周期，中国在经历“2G 跟随、3G 突破、4G 同步”之后，5G 时代有望引领全球：1G~4G 中国移动通信建设落后于全球，但不断发力赶超。4G 时代我国主导的 TDD 通信制式将成为 5G 主流制式。到了 5G时代，我国主动成立 IMT-2020 推进组，举全产业链之力，积极推进 5G 技术标准发展，有望实现技术与市场双引领。 ■2018 年中国将进入 5G 推进关键拐点，商用时点有望超预期：中国 IMT-2020推进组对 5G 试验规划分为技术研发试验（2015~2018）和产品研发试验（2018~2020）两步实施。2017 年，中国在北京怀柔已建成全球最大的 5G 外场测试基地。2018 年 1 月 16 日，中国 IMT-2020 推进组发布“5G 技术研发试验第三阶段规范”，中国移动宣布将在全国 12 个城市展开规模试点，中国联通则提交了 7 个城市的试验社会年轻，并已完成上海和深圳的外场建设。我们预测，国内大规模 5G 试点将在 2018 年下半年陆续推出，2019 年进入试商用期，而 5G 正式商用牌照的发放时点或将超预期。 ■以史为鉴，从 3G/4G 前瞻 5G 产业链的未来格局：5G 网络及终端软硬件升级将带来产业链和行业格局的深刻变化。运营商：话语权向中国倾斜。3G/4G 时代，全球运营商市场不断整合集中。5G 时代，Vodafone、中国移动等主流运营商强者恒强，中国运营商将拥有全球话语权。主设备商：强势引领产业链，上游器件迎来大机遇。华为、中兴、爱立信和新诺基亚四足鼎立。5G 时代，中国厂商将进一步挤压欧洲同行的市占率，带来上游器件国产化的机遇。射频器件：4G 参与者众多，传统射频器件行业毛利率走低。5G 由于 Massive MIMO 应用，天线附加值的 2/3 将转移至安装天线振子的PCB 板上，同时结合超密集组网技术，将带来 PCB 及高频覆铜板材料的全新机遇。光器件行业：随 3G/4G 周期波动，行业整体集中度持续降低。5G时代，运营商网络投资和互联网数据中心投资的周期叠加，中国厂商异军突起。光纤光缆产业链：呈现金字塔式的行业格局，具备一体化的光棒、光纤和光缆生产能力的厂家将持续保持竞争优势，行业集中度进一步提升。 ■投资建议：我们预计，5G 规模化建设或在 2019~2020 年启动。5G 投资规模有望超过 4G，运营商资本开支将在 2019 年后持续走高，并随着 5G 市场需求提升而不断加码。我们建议关注，1）5G 龙头：中兴通讯；2）5G 射Tabl e_Title 2018 年 01 月 23 日 通信 Tabl e_BaseInfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStock 首选股票 目标价 评级 000063 中兴通讯 36.30 买入-A 300308 中际旭创 41.23 买入-A 300502 新易盛 37.45 买入-A 002463 沪电股份 7.00 买入-A 600183 生益科技 20.40 买入-A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.41 1.07 -22.99 绝对收益 8.50 12.57 7.28 夏庐生 分析师SAC 执业证书编号：S1450517020003 xials@essence.com.cn 021-35082732 彭虎 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517120001 penghu@essence.com.cn 胡又文 分析师SAC 执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 孙远峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517020001 sunyf@essence.com.cn 010-83321079 焦娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 021-35082012 相关报告 5G 技术研发试验第三工信部推动 5G 试点进程，交通部印发北斗交运应用专项规划 2018-01-22 Mellanox 停止硅光开发，我国 5G 承载工作组正式成立 2018-01-15 5G：十年一遇的代际升级，通信投资盛宴即将开启 2018-01-11 光电子器件发展五年路线图公布，智能网联汽车再获关注 2018-01-09中国移动有序推进 5G 标准第一版，首张 省 级NB-IoT网 络 正 式 商 用2017-12-18-5%0%5%10%15%20%25%30%通信 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 频龙头：生益科技；3）5G 光通信：烽火通信、中际旭创、新易盛，关注光迅科技、亨通光电；4）5G 无线射频：沪电股份（PCB）、深南电路（PCB）、东山精密（滤波器/天线）、三安光电（PA 化合物半导体）、飞荣达（天线振子）。 ■风险提示：5G 商用进度不及预期，市场系统性波动风险。行业深度分析/通信 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 5G 演进愿景：十年一遇的代际升级，大流量互联网与万物互联的新时代 ............................. 5 1.1. 移动通信发展进程：十年一个周期的代际更迭 ............................................................. 5 1.2. 应用需求走在前头，5G 将解决移动高清视频、物联网、VR/AR 的痛点 ...................... 5 1.3. 中国移动通信：2G 跟随、3G 突破、4G 同步、5G 引领 .............................................. 6 2. 5G 对产业链及行业格局的潜在影响........................................................................................ 7 2.1. 5G 网络的软硬件均需升级 ............................................................................................. 7 2.1.