Q2业绩接近预告上限

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 08 月 29 日 奥马电器(002668.SZ) 公司快报 Q2 业绩接近预告上限 证券研究报告 白色家电Ⅲ 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 9.45 元 股价 (2023-08-28) 7.54 元 交易数据 总市值(百万元) 8,174.20 流通市值(百万元) 8,174.20 总股本(百万股) 1,084.11 流通股本(百万股) 1,084.11 12 个月价格区间 4.92/9.04 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.2 2.8 53.4 绝对收益 -7.3 0.3 44.7 张立聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 相关报告 冰箱出口隐形冠军的复出 2023-08-22 事件：奥马电器公布 2023 年中报。公司 2023H1 实现收入 52.0亿元，YoY+32.4%；实现归母净利润 4.0 亿元，YoY+157.3%。折算2023Q2 单季度实现收入 28.2 亿元，YoY+45.7%；实现归母净利润2.3 亿元，YoY+72.8%。Q2 公司收入增速环比提升，实际业绩接近此前公司业绩预告的上限值。 Q2 收入增速环比快速提升：公司 Q2 收入增速环比 Q1 快速提升，我们认为主要是因为奥马受益冰箱出口景气持续恢复。根据产业在线数据，奥马冰箱 2023Q2 外销量 YoY+36%，行业整体YoY+23%，公司冰箱出口业务领先行业恢复。海关总署数据显示，我国 2023Q2/M7 的冰箱外销量分别 YoY+17%/29%，7 月冰箱行业外销增速持续提升。奥马作为冰箱外销龙头企业，有望持续受益冰箱出口景气恢复。 Q2 毛利率同比大幅提升：公司 Q2 毛利率同比提升 6.6pct，我们认为主要是因为原材料价格同比下降，以及公司产品结构持续优化。根据公司公告，2023H1 奥马中高端大容量产品销量占比达 44.4%，同比提升 5.6pct。公司 Q2 净利率同比 1.3pct。净利率同比提升幅度小于毛利率，主要因为公司去年同期有约 0.3 亿投资收益，主要为外汇远期合约交割损益，而 2023Q2 投资收益为负。 Q2 经营性净现金流同比增加：Q2 公司经营性现金流净额同比+3.3 亿元，主要因为 1）公司销售收入快速增长；2）原材料成本下行，公司原材料采购支付现金减少。 投资建议：冰冷海外市场规模较大，中国冰箱外销增速长期高于内销。奥马电器作为冰箱出口龙头企业，在大客户关系及规模上具有优势，公司冰箱外销毛利率较高。TCL 控股后公司有望和TCL 冰洗业形成协同效应，进一步打开潜在业务空间。我们预计公司 2023~2025 年的 EPS 分别为 0.63/0.76/0.84 元，给予 6 个月目标价 9.45 元/股，对应 2023 年 15x 的动态市盈率，维持买入-A 的投资评级。 风险提示：原材料价格波动、并购整合不及预期、汇率波动 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 10,122.1 7,842.7 9,541.4 10,638.9 11,956.0 净利润 -79.9 423.7 687.2 826.8 913.9 每股收益(元) -0.07 0.39 0.63 0.76 0.84 每股净资产(元) 0.40 0.78 1.63 2.39 3.24 -14%-4%6%16%26%36%46%56%66%2022-082022-122023-042023-08奥马电器沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563321 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/奥马电器 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) -102.3 19.3 11.9 9.9 8.9 市净率(倍) 18.7 9.7 4.6 3.2 2.3 净利润率 -0.8% 5.4% 7.2% 7.8% 7.6% 净资产收益率 -18.3% 50.3% 38.9% 31.9% 26.0% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 17.3% 40.1% 54.3% 49.5% 35.7% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司快报/奥马电器 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 表1：财务指标分析 % 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 营业收入 YoY 69.5 13.4 18.4 4.7 -10.9 -24.8 -30.8 -21.0 19.6 45.7 归母净利 YoY -2,374.4 -329.1 14.5 101.9 115.4 220.6 12.0 324.0 660.1 72.8 扣 非 归 母 净 利YoY -7,692.5 -368.2 43.1 -100.0 -113.2 -205.7 -1.0 16,665.5 683.4 72.0 销售毛利率 18.7 23.2 21.8 20.9 16.6 22.6 27.3 31.9 27.0 29.2 销售费用率 4.8 3.7 2.1 5.1 5.1 3.3 4.0 4.0 4.3 3.6 毛利率-销售费用率 13.9 19.4 19.7 15.8 11.5 19.3 23.3 28.0 22.7 25.6 销售净利率 -2.9 1.1 11.4 3.9 3.5 14.8 19.1 9.5 14.6 16.6 ROE -23.0 -22.3 30.6 4.4 5.1 25.8 26.2 12.1 18.6 21.0 扣非后 ROE -25.6 -25.0 36.3 0.1 4.8 25.3 27.5 11.8 18.3 20.5 ROA -0.8 0.3 3.9 1.2 1.0 3.8 4.7 2.4 5.1 6.1 销售商品提供劳务收到的现金/收入 110.1 98.4 95.5 120.8 111.2 115.7 98.3 110.5 90.7 83.7 经营活动现金净流量/收入 -37.7 11.4 15.7 41.9 -1.7 16.3 -0.3 1.2 9.4 22.9 经营活动现金净流量/经营净收益 0.0