公司简评报告：诊疗量逐季攀升，经营稳步向好

公司研究 公司简评 医药生物 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 2023年08月28日 买入（首次覆盖） 报告原因：业绩点评 国际医学（000516）：诊疗量逐季攀升，经营稳步向好 ——公司简评报告 证券分析师 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn 证券分析师 伍可心 S0630522120001 wkx@longone.com.cn 数据日期 2023/08/25 收盘价 7.66 总股本(万股) 226,081 流通A股/B股(万股) 189,955/0 资产负债率(%) 70.00% 市净率(倍) 4.34 净资产收益率(加权) -5.29 12个月内最高/最低价 13.49/7.64 投资要点  单季度持续改善，亏损加速收窄。公司深耕医疗行业20余年，积累了丰富的民营综合医院建设、运营经验，拥有高新医院、国际医学中心医院（含北院）两大院区，构建了覆盖“严肃医疗+类消费医疗”的全生命周期高水平医疗健康服务平台。2023年上半年，公司实现营收与归母净利分别为22.10、-2.22亿元，分别同比增长106.9%、62.7%，高增长主要是常规运营后诊疗量加速提升所致。Q2单季度，公司实现收入、归母净利11.51、-1.48亿元，同比增速分别为50.8%、11.8%。全年来看，诊疗量逐季攀升，公司营收快速增长，商洛医院年内出表，整体有望在年内实现单月盈亏平衡。  高新医院：快速恢复至满负荷运营，业务持续精进。2023年上半年，高新医院成立了整形医院、眩晕诊治及盆底康复中心，泌尿外科扩为两个病区；实现医疗技术突破，完成医院首例人工心脏植入手术、首例主动脉瓣球囊扩张术、首例Shockwave 血管冲击波技术治疗冠脉钙化病例、首例“甲状腺结节射频消融术”、首例“内镜下胃造瘘”术。2023年上半年，高新医院实现收入7.11亿元，同比增加89.0%；实现净利润0.34亿元，同比增长140.3%，主要是诊疗量快速修复，高新医院恢复至满负荷运营状态所致。其中门急诊量54.35万人次，同比增加71.9%；住院量3.05万人次，同比增加98.1%；手术量8669台次，同比增加92.1%；体检2.59万人次，同比增加70.4%。最高日门急诊服务量4952人次，最高日在院患者1599人。  中心医院：类消费医疗院区试运营，发展进入快车道。2023年上半年，国际中心医院新开32个科室，设有整形、康复、产科等十大专科医院的北院区试运营，国际医学城全生命周期的全科医疗版图确立。2023年上半年，中心医院实现收入14.25亿元，同比增加123.0%；亏损1.54亿元，较去年同期缩窄54.8%。伴随诊疗量快速攀升，中心医院有望加速实现盈亏平衡。其中，中心医院（南院+北院）合计门急诊服务量52.46万人次，同比增加163.5%；住院服务量5.54万人次，同比增加123.4%；手术量2.62万台次，同比增加104.7%；体检2.48万人次，同比增加89.3%。最高日门急诊服务4525人次，最高日在院患者3307人，各项指标均呈翻倍态势增长。  投资建议：公司是综合医院运营集团，积极发展“严肃医疗+类消费医疗”的综合医疗创新业务模式，满足我国多层次、多样化的医疗需求。伴随中心医院诊疗量快速攀升，我们预计公司2023-2025年的营收分别为44.55、62.44、82.40亿元，归母净利润为-4.26、1.50、4.23亿元，首次覆盖，给予买入评级。  风险提示：医改控费超预期风险，管理运营风险，医护资源短缺风险。 盈利预测与估值简表 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万元) 1606.99 2921.13 2710.96 4454.54 6244.21 8240.35 同比增速(%) 62.17% 81.78% -7.19% 64.32% 40.18% 31.97% 归母净利润(百万元) 45.36 -822.17 -1176.68 -426.38 150.19 422.65 同比增速(%) 111.23% -1912.52% -43.12% 63.76% 135.22% 181.41% 毛利率(%) -9.21% 1.49% -6.57% 9.91% 20.74% 21.69% 每股盈利(元) 0.02 -0.37 -0.52 -0.19 0.07 0.19 ROE(%) 14.48% 15.36% -27.68% -20.45% 6.72% 15.90% 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至 2023 年 8 月 25 日收盘） -34%-23%-13%-3%8%18%28%38%22-0822-1123-0223-05国际医学沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/12 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 正文目录 1. 国际医学：全科医疗稀有标的，业绩稳健增长 ............................. 4 2. 高新医院满负荷运营，中心医院诊疗量快速爬坡 ......................... 6 2.1. 高新医院：满床运营，稳定贡献业绩 .......................................................... 6 2.2. 中心医院：全科医疗商业版图确立，诊疗量快速攀升 ................................. 7 2.3. 商洛医院：出表在即，公司资产结构优化 ................................................... 8 3. 盈利预测与估值分析 ..................................................................... 8 3.1. 盈利预测 ..................................................................................................... 8 3.2. 绝对估值分析 .............................................................................................. 9 3.3. 相对估值分析 .............................................................................................. 9 4. 投资建议 ..................................................................................... 10 5. 风险提示 ......................