TMT行业：三季度业绩稳定增长，细分龙头公司优势提升

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■统揽全局：前三季度盈利能力稳步提升，龙头企业为增长主力军：新三板创新层 TMT 行业公司 2018 年前三季度业绩不俗。成长性： 2018Q1-Q3，新三板 TMT 行业营业收入为 1457.87 亿元（+21%）；归母净利润为 43.74 亿元（+33%），前三季度营收增速略有放缓，但 Q3 单季归母净利润同比增长逾 1 倍；盈利性：前三季度毛利率稳步上升至32.5%，盈利能力同比有较大改善；成本端：2018Q3 营业成本增速低于营收，销售+管理费率同比均有所改善；现金流：经营现金流优于去年同期，2018Q3 投资现金流中位数同比上升 68%；应收款：2018Q3 应收占营收比降至 25%，整体情况有所改善；预期性：预收账款截至 2018Q3增至 131.66 亿元，为营收持续增长储能。 ■详拆层级：龙头企业成业绩增长中流砥柱，行业营收分布整体上移：通过将公司按营收（10 亿、5-10 亿、1-5 亿、1 亿以下）、净利润体量分层分析，我们发现龙头企业贡献最大： 看层次，2018 年前三季度营收 10 亿元以上公司营收同比提高近30%，小体量公司营收同比负增长；大体量公司利润率较低，盈利能力逐步改善，费用率较低，且呈下降趋势。相比小企业，龙头企业业务链更加完善、客户资源更加稳定且丰富、核心优势更加明显、议价能力及抗风险能力更强。看结构，2018 年前三季度的营业收入整体上移，营收 1-5 亿元公司增加 19 家，大额亏损企业数量的减少及大额盈利企业数量的增加推动行业整体归母净利润的上升。■各有千秋：三板互联网企业增势猛，A 股 TMT 行业盈利强：通过对比新三板创新层及 A 股 TMT 公司，我们发现其 2018 年前三季度业绩表现各有千秋： 针对利润表，新三板创新层 TMT 企业整体成长性优于 A 股 TMT板块，互联网细分行业营收增速达 22.45%、成长性突出；受个别龙头企业利润率较低的影响，A 股 TMT 板块盈利能力更优、整体净利率（4.94%）与毛利率（20.6%）更高；剔除影响后新三板利润率明显占优，互联网企业盈利能力正在修复。针对资产负债表，三板 TMT 企业预收账款占营收比例达 9.03%、远高于 A 股的 4.36%，表明其营收增长预期更强。针对现金流量表，新三板 TMT 企业经营性及投资性现金流净额均为负，而 A 股 TMT 企业经营性现金流净额 2018 前三季度同比增长44.25%、现金流持续改善。 细看板块：互联网前三季度景气度最高，电子设备 Q3 明显改善：进Table_Tit le 2018 年 11 月 08 日 TMT 行业：三季度业绩稳定增长，细分龙头公司优势提升 Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 四象限视角看“3+H”公司特性 2018-11-06 新三板日报（上市公司淘金新三板 季报看成色） 2018-11-06 爱奇艺三季报亮点：视频平台进入“新生态”？ 2018-11-06 景气度上行，环保板块头部企业表现突出—新三板环保行业策略 2018-11-06 新三板日报（新三板迎来历史性机遇窗口） 2018-11-05 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 一步拆分三大板块业绩情况，深入分析变动原因：  互联网：业绩增速 TMT 行业领先，盈利能力稳定提升：2018 年前三季度云服务市场整体处高增长态势，云计算收入和资本开支快速增长，但速度有小幅回落。云计算将是未来 IT 产业演进的必然方向，目前国内云计算渗透率不足 10%发展潜力巨大。云服务在互联网板块中营收增速最快，前三季度高达 53%；电子商务在互联网板块中归母净利润增速最快，前三季度高达 218%。  信息技术：前三季度业绩增长提速，Q3 单季盈利能力有所上升：软件和信息技术服务业继续保持稳中向好态势发展，作为战略性新兴行业，市场增速较快，由于行业下游需求景气度持续提升，计算机板块在信息技术板块中起到增速正向贡献作用，前三季度归母净利润增速 23%；通讯设备及运营板块阻碍信息技术板块增速提升，第三季度归母净利润同比降低 27%。  电子设备：前三季度归母净利润加速增长，2018Q3 净利率 TMT 行业最高：电子设备制造以高增速拉动电子设备板块增长，前三季度归母净利润增速 106%；电子器件业绩增速低于电子设备板块，前三季度归母净利润增速明显改善。 ■聚焦龙头：钢银电商前三季度营收 734 亿，神州优车市值 450 亿：2018年前三季度，新三板 TMT 行业共有 13 家公司营业收入超 10 亿元，互联网公司占比约 70%；10 家公司归母净利润超 1 亿元，互联网公司占比 60%。其中，钢银电商以营收逾 700 亿元遥遥领先，成为唯一一家营收超百亿元的公司；华强方特归母净利润约 6.6 亿元，是唯一一家归母净利润超 5 亿元的公司。通过成长性、盈利性、现金流等多维度综合分析，我们选取了以下 12 家优质公司（睦合达、英雄互娱、中兵通信、麦克韦尔、用友汽车、芯朋微、德鑫物联、优炫软件、赛特斯、讯众股份、凯诘电商、傲基电商），建议关注。 ■风险提示：行业竞争加剧，政策落地不及预期 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 统揽全局：前三季度盈利能力稳步提升，龙头企业为增长主力军........................................ 6 1.1. 成长性：前三季度营收增速略有放缓，Q3 单季归母净利润同比增长逾 1 倍 .............. 6 1.2. 盈利性：前三季度毛利率稳步上升至 32.5%，盈利能力同比有较大改善 .................... 7 1.3. 成本端：2018Q3 营业成本增速低于营收，销售+管理费率同比均有所改善 ............... 8 1.4. 现金流：经营现金流优于去年同期，2018Q3 投资现金流中位数同比上升 68%.......... 9 1.5. 应收款：2018Q3 应收占营收比降至 25%，整体情况有所改善 ................................ 10 1.6. 预期性：预收账款截至 2018Q3 增至 131.66 亿元，为营收持续增长储能 ................ 10 2. 详拆层级：龙头企业成业绩增长中流砥柱，行业营收分布整体上移 ...................................11 2.1. 分层次：大体量公司营收增速近 30%，小体量公司营收同比负增长 .........................11 2.2. 结构端：营收 1-5 亿元公司增加 19 家，归母净利润大额亏损企业减少 .................... 12 3.