农业专题报告（油脂油料）：以史为鉴，美豆与豆粕、棕油、豆油的相关性研究

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号： F03086449 投资咨询号： Z0019380 程也 从业资格号： F03087739 投资咨询号： Z0019480 中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 中信期货研究|农产品四季度报告（油脂油料） 2023-08-16 中信期货研究|农业专题报告（油脂油料） 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。】 以史为鉴：美豆与连粕、棕油、豆油的相关性研究 摘要： 美豆和连粕的相关关系 回顾 2012 年以来美豆和连粕主力合约价格走势，计算周 K 线相关系数为 0.87，表明两者为强正相关关系。正文详细阐述主要涨跌阶段背后的原因，以及美豆和连粕相关度的变化，并提取涨跌背后共同的因素。 对 2012 年以来六个涨跌阶段总结，可以发现：①大部分时间，美豆、连豆粕表现为强正相关，且在上涨期更明显（强正相关在上涨期 6 次，下跌期 3 次）；②美豆、连粕负相关在上涨和下跌期各 1 次，都和贸易战有关。尤其在豆粕需求变动方向和大豆需求变动不一致时，两者强负相关；③涨跌关键词主要包括天气 6；贸易战 2，流动性2，供给相关（产量和面积）3，猪周期相关（存栏和利润）5。因此供应端更多关注天气炒作，需求端更多关注猪周期。且在方向一致时，美豆和连粕通常表现为正强相关关系。 美豆和豆油、棕榈油的相关关系 美豆价格和豆油、棕榈油价格具有较强的相关性。选取 2013 年 1 月 1 日-2023 年2 月 10 日的 CBOT 大豆收盘价和 DCE 豆油收盘价、DCE 棕油收盘价进行相关分析。CBOT大豆收盘价和 DCE 豆油收盘价的相关系数为 0.8737，和 DCE 棕榈油收盘价相关系数为0.8156。 研究发现，美豆偏离豆油棕油走势的原因多为南北美主产区天气炒作。2013 年 1月-2023 年 2 月，美豆偏离豆油棕油走势共五次，每次原因都包括主产区天气炒作。综上所述，美豆和豆油棕榈油相关性较高，美豆偏离豆油棕油走势的原因往往是南北美天气炒作，因此在美豆和豆油或棕油之间进行跨品种套利应当重点关注南北美天气市。 本文通过回归过去十年历史价格，分析涨跌的原因，美豆与连粕、棕油、豆油的相关性，并对主要因素进行提取，以便后期更好利用两者联动关系为投资和企业运营做出决策。 报告要点 中信期货研究|专题报告 2 / 26 目录 摘要： ............................................................................................................................................................ 1 美豆和连粕的相关关系 .................................................................................................................................. 4 概述 ............................................................................................................................................................. 4 一、六个上涨阶段 .......................................................................................................................................... 5 1.1 第一个上涨阶段：2012.1-2012.9 .................................................................................................... 5 1.2 第二个上涨阶段：2013.8-2014.5 .................................................................................................... 5 1.3 第三个上涨阶段：2016.3-2016.7 .................................................................................................... 6 1.4 第四个上涨阶段：2017.6-2018.10 .................................................................................................. 7 1.5 第五个上涨阶段：2019.3-2021.6 .................................................................................................... 8 1.6 第六个上涨阶段：2021.12-2022.6 .................................................................................................. 9 二、六个下跌阶段 ......................