债券发行规模持续稳定增长——2023年上半年中国债券市场发行分析与展望

债券市场研究 1 债券发行规模持续稳定增长 ——2023年上半年中国债券市场发行分析与展望 研发部 郭佩 摘要: 2023 年上半年，我国宏观政策坚持“稳字当头、稳中求进”，推动经济运行整体好转，债券市场发行规模稳定增长。稳健的货币政策精准有力，保持流动性合理充裕，推动实体经济融资成本稳中有降，债券市场发行利率较上年末波动下行，但公司信用类债券净融资额受到期规模增加和贷款产生的替代影响明显收缩。具体券种方面，除资产支持证券外，利率债、同业存单、非政策性金融债和传统信用债券发行规模均较上年同期表现为增长。其中商业银行绿色金融债和“三农”专项金融债在相关政策支持下大幅扩容，创新券种科创票据和科技创新公司债券发行规模增长迅速，城投债发行明显回升。传统信用债券发行主体仍以国有企业为主，信用等级依然集中于 AA 级及以上。展望后期，在国内经济内生动力有待进一步增强、外部环境更趋复杂严峻的背景下，我国宏观政策调控力度加大为实体经济提供支持，同时在全面贯彻党的二十大关于“健全资本市场功能、提高直接融资比重”精神下，债券市场改革进一步深化，向量质并重发展新阶段迈进。相关政策陆续发布，优化民企融资，聚焦现代产业、乡村振兴、区域协调发展等重点领域，加大科技、绿色、结构化产品等品种创新支持力度，债券市场发行规模将继续保持稳定增长。 一、 债券市场总体情况 （一） 发行规模稳定增长 2023 年上半年，我国宏观政策坚持“稳字当头、稳中求进”，推动经济运行整体好转，债券市场发展平稳，发行规模稳定增长。从债券发行支数来看，上半年我国债券市场共发行各类债券 25741 支，同比增长 3.92%；发行金额合计 34.58万亿元，同比增加 3.07 万亿元，同比增长 9.73%。 新世纪评级版权所有 债券市场研究 2 图表1. 债券市场分季度发行情况 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级 从债券市场存量规模看，截至 2023 年 6 月末，全国债券市场存量债券余额146.85 万亿元，较 2022 年末增加 5.48 万亿元。 图表2. 2023 年 6 月末债券市场存量债券余额（万亿元） 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级 （二） 净融资规模收缩明显 2023 年上半年，央行综合运用政策工具，加大逆周期调节力度，切实服务实体经济，贷款利率明显下降，人民币贷款同比多增，债券市场净融资额收缩。债券市场方面，1-6 月债券市场发行利率较上年末呈波动下行态势，但仍高于较上年同期。上半年全市场债券净融资额 4.94 万亿元，同比减少 3.88 万亿元，同比下降 43.99%；其中公司信用类债券净融资额 1.17 万亿元，同比减少 0.79 万亿元，同比下降 40.31%。 02000400060008000100001200014000160000200004000060000800001000001200001400001600001800002000002021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2发行规模（亿元）发行支数0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002004年末2005年末2006年末2007年末2008年末2009年末2010年末2011年末2012年末2013年末2014年末2015年末2016年末2017年末2018年末2019年末2020年末2021年末2022年末2023年6月末新世纪评级版权所有 债券市场研究 3 全市场债券净融资额同比下降较多主要是由于上年 6 月地方政府债发行放量、净融资大幅增加而导致的基数效应；而公司信用类债券下滑一方面是到期规模较上年同期有所增加，对净融资额产生扰动，另一方面企业更多选择贷款作为融资渠道。 图表3. 2021 年以来全市场及公司信用类债券月度净融资额（亿元） 数据来源：Wind 资讯，中国人民银行统计司社融口径，新世纪评级 （三） 一年期内的短期债券占比仍较高 2023 年上半年发行的债券仍以短期为主，其中 1 年以下期限品种占同期债券发行量的 52.18%，1-3 年期、3-5 年期、5-7 年期、7-10 年期以及 10 年以上期限占比分别为 34.87%、6.58%、2.00%、1.78%和 2.60%，5 年期以下债券合计占比 93.62%，较上年同期上升 1.88 个百分点。 图表4. 2023 年上半年债券市场主要期限品种发行期数占比情况 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级 -10004000900014000190002400029000340002021.012021.022021.032021.042021.052021.062021.072021.082021.092021.102021.112021.122022.012022.022022.032022.042022.052022.062022.072022.082022.092022.102022.112022.122023.012023.022023.032023.042023.052023.06公司信用类债券净融资额全市场净融资额1年以内52.18%1-3年34.87%3-5年6.58%5-7年2.00%7-10年1.78%10年以上2.60%1年以内1-3年3-5年5-7年7-10年10年以上新世纪评级版权所有 债券市场研究 4 （四） 债券市场多券种发行利率和国债收益率波动下行 2023 年上半年，我国稳健的货币政策精准有力，保持流动性合理充裕，推动实体经济融资成本稳中有降。在此背景下，债券市场多数券种加权平均发行利率和各期限国债收益率较上年末呈现波动下行的态势。 具体来看，鉴于 1 月春节假期影响，为维护资金面的平稳充裕，央行加大公开市场操作力度，通过 7 天+14 天逆回购及超额续作 MLF，实现净投放资金 5780亿元；进入 2 月，受月初大量逆回购到期、银行信贷投放加快、税期扰动等多因素影响，市场流动性压力有所增加，央行保持超额续作 MLF，补充银行体系中长期流动性；3 月，央行连续第三个月超额续作 MLF，并于 27 日降低金融机构存款准备金率 0.25 个百分点，维护跨季资金面平稳，此次降准为 2023 年首次降准。4 月和 5 月央行公开市场分别净回笼资金 4140 亿元和 6150 亿元，MLF 依然保持超额续作；6 月为应对季末资金需求，实现净投放资金 11190 亿元，同时，央行于本月下调 7 天期逆回购利率 10 个基点，下调隔夜、7 天期、1 个月常备借贷便利（SLF）利率 10 个基点，下调 MLF 利率 10 个基点，实体融资成本进一步下滑。 各券种发行利率方面，国债、政策性银行债、公司债、企业债、中期票据和短期融资券 6 月的加权平均发行利率分别为 2.0745%、2.4988%、3.4406%、4.5960%、3.7468%和 2.8759%，较上年末分别下降 31BP、33BP、54BP、37BP、53BP 和 22BP。地方政府债的加权平均发行利率为 2.7986%，较上年末