杰克逊霍尔全球央行会议点评：美联储年内或将继续加息

1 证 券 研 究 报 告 Ta宏 观 研 究 宏 观 事 件 点 评 Table_First|Table_Summary 杰克逊霍尔全球央行会议点评—— 美联储年内或将继续加息 事件： 8月26日，2023年杰克逊霍尔全球央行年会在美国怀俄明州举行，鲍威尔在该会议发表了关于美国经济和通胀前景相关的讲话。 投资要点： ➢ 关于利率和通胀前景，鲍威尔表示如果合适，美联储准备进一步提高利率，将谨慎地决定是否再次加息。在通胀持续放缓之前，将采取限制性政策。 ➢ 关于最近的通胀数据，鲍威尔强调2%仍是并将继续是美联储的通胀目标，虽然最近的通胀数据更加有利但依然过高，因此还有很长的路要走。 ➢ 一方面，核心商品通胀尤其是耐用品通胀有所下降，但离通胀目标犹远。核心商品价格在过去两个月有所下降，但从12个月来看，核心商品通胀率仍远高于疫情前的水平。需要持续的进展，需要采取限制性的货币政策来实现这一进展。 ➢ 另一方面，住房服务通胀变化较慢，后续仍有一定上行风险。鲍威尔表示将继续密切关注市场租金数据，以寻找住房服务通胀上行和下行风险的信号。从先行指标来看，反映美国房地产景气度的NAHB住房市场指数7月升至56，为2022年12月以来连续7个月上升，因此住宅项环比增速未来或仍有进一步上升的空间。 ➢ 总体而言，鲍威尔发言偏鹰，美联储年内或将继续加息。目前芝商所Fed Watch工具显示11月加息25BP概率由发言前一天的42.2%上升至48.3%。从鲍威尔关心的核心通胀数据来看，虽然核心CPI未来有走弱趋势，但下行速度缓慢，并且从权重最大的住宅分项来看，先行指标显示未来住宅分项环比有进一步上涨空间，进而可能将继续支撑核心CPI。因此我们维持之前的观点，认为美联储年内大概率会进一步加息。 ➢ 风险提示：美联储加息超预期，地缘政治影响超预期。 Table_First|Table_ReportDate 宏观事件点评 2023 年 8 月 26 日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 朱斌 执业证书编号：S0210522050001 邮箱： zb3762@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《美国 7 月通胀反弹但小幅不及预期——美国7 月 CPI 点评》2023.08.11 2、《就业市场略降温，但韧性犹在——美联储 7月非农就业数据点评》2023.08.06 3、《美国本轮加息周期结束了吗？——7 月全球经济观察》2023.08.03 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 正文目录 1 美联储年内或将继续加息 ................................................... 1 2 风险提示 ................................................................. 3 图表目录 图表 1：住宅项环比增速未来有进一步上升的空间 ......................................................................... 2 图表 2：11 月加息 25BP 概率由发言前一天的 42.2%上升至 48.3% .............................................. 3 hZiXiUkZ9UmU9UmU9P8Q9PoMnNsQtQlOmMyQiNsQoQaQmOoPNZtQuNNZmOmP 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 1 美联储年内或将继续加息 8 月 26 日，2023 年杰克逊霍尔全球央行年会在美国怀俄明州举行，鲍威尔在该会议发表了关于美国经济和通胀前景相关的讲话。 本次杰克逊霍尔全球央行年会的主题是“全球经济的结构性转变”，该会议是由怀俄明州杰克逊霍尔堪萨斯城联邦储备银行举办的经济政策研讨会，参会者包括各国的央行行长、财政部长、经济学者等。鲍威尔为本次会议做了开场白（Opening Remarks）。 关于利率和通胀前景，鲍威尔表示如果合适，美联储准备进一步提高利率，将谨慎地决定是否再次加息。在通胀持续放缓之前，将采取限制性政策。 关于最近的通胀数据，鲍威尔强调 2%仍是并将继续是美联储的通胀目标，虽然最近的通胀数据更加有利但依然过高，因此还有很长的路要走。 一方面，核心商品通胀尤其是耐用品通胀有所下降，但离通胀目标犹远。货币政策收紧和供需失调的缓慢缓解正在降低通胀。机动车行业就是一个很好的例证。在疫情初期，在低利率、财政转移支付、面对面服务支出减少以及偏好从使用公共交通和城市生活的偏好转变的支持下，对汽车的需求急剧上升。但由于半导体短缺，汽车供应实际上下降了。汽车价格飙升，出现了大量被压抑的需求。随着大流行及其影响的减弱，生产和库存增加，供应改善。与此同时，更高的利率打压了需求。由于这些供需因素的综合影响，机动车通货膨胀率急剧下降。核心商品价格在过去两个月有所下降，但从 12 个月来看，核心商品通胀率仍远高于疫情前的水平。需要持续的进展，需要采取限制性的货币政策来实现这一进展。 另一方面，住房服务通胀变化较慢，后续仍有一定上行风险。由于租约周转缓慢，市场租金增长的下降需要时间才能影响整体通胀指标。大约在过去一年中，新租约租金增长放缓可以被认为是“正在筹备中”，并将影响未来一年的住房服务通胀。鲍威尔表示将继续密切关注市场租金数据，以寻找住房服务通胀上行和下行风险的信号。我们在此前的报告《美国 7 月通胀反弹但小幅不及预期——美国 7 月 CPI 点评》中也提到，权重最高的住宅分项 7 月环比上升 0.4%，前值 0.4%。其中，业主等价租金和主要住所租金环比分别上升0.5%和 0.4%。此前美国线上房地产信息平台 Zillow 表示，季节性趋势显示，房租环比增速在今年剩下的月份中会进一步下降，并可能在 10 月小幅下滑。但从先行指标来看，反映美国房地产景气度的 NAHB 住房市场指数 7 月升至 56，为 2022 年 12 月以来连续 7 个月上升，因此住宅项环比增速未来或仍有进一步上升的空间。 诚信专业 发现价值