宁波银行2023年中报点评：新生成不良速度明显放缓

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 08 月 24 日 宁波银行(002142.SZ) 公司动态分析 新生成不良速度明显放缓—宁波银行2023 年中报点评 证券研究报告 城商行 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 34.98 元 股价 (2023-08-24) 27.01 元 交易数据 总市值(百万元) 178,362.99 流通市值(百万元) 176,206.83 总股本(百万股) 6,603.59 流通股本(百万股) 6,523.76 12 个月价格区间 23.76/34.2 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 12.5 8.8 6.3 绝对收益 10.4 5.3 -2.5 李双 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520070001 lishuang1@essence.com.cn 陈惠琴 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523070004 chenhq2@essence.com.cn 相关报告 高 质 量 扩 表 — 宁 波 银 行2023 年一季报点评 2023-04-28 净息差逆势提升——宁波银行 2022 年报点评 2023-04-06 不良双降，业绩平稳增长 ——宁波银行 2022 年业绩快报点评 2023-02-12 事件：宁波银行公布 2023 年中报，营收增速为 9.29%，拨备前利润增速为 7.69%，归母净利润增速为 14.90%，业绩实现稳健增长，我们点评如下： 宁波银行今年二季度单季归母净利润同比增长 14.44%，其利润增长主要依靠规模扩张、净息差同比走阔、税收优惠所驱动，而非息收入增长放缓则对业绩增长形成拖累。 Q2 单季生息资产增速略有放缓。今年二季度宁波银行生息资产（日均余额口径）增速为 16.16%，较 Q1 增速下降 4.79 个百分点，预计主要是因为去年二季度信贷、金融资产配置力度较大，形成高基数效应。宁波银行日均余额口径下的生息资产增速与季末时点数的资产增速，在近两年来有明显的背离，并且波动较大，我们判断这可能与宁波银行“大开大合”的资产负债表配置模式有较大的关系。 从单季新增资产规模来看，Q2 新增 745 亿元，同比多增 439 亿元，①新增信贷同比多增 122 亿元，主要受零售信贷投放进度明显加快所驱动，预计二季度宁波银行适当加大了住房按揭贷款投放力度。新增一般性对公贷款同比减少 41 亿元，预计主要受压降部分外币贷款所致。②Q2 新增投资类资产 47 亿元，同比减少 238亿元，预计与政府债券发行节奏有较大关系，今年二季度政府支出进度偏慢，利率债供给减少，宁波银行相应减少债券配置力度；③压降同业资产 217 亿元，预计与市场利率下行，同业资产收益率偏低有关。④此外去年二季度存放央行准备金大幅减少 677 亿元，拖累去年同期总资产的增长。 从单季新增负债规模来看，存款增长势头较好，并且好于去年同期，特别是个人存款今年 Q1、Q2 均同比明显多增。此外由于贵金属交易增加、外汇掉期业务公允价值负债值增加，Q2 宁波银行金融性负债规模也明显上升。 Q2 净息差环比明显下行，同比走阔。我们测算今年二季度宁波银行单季净息差为 1.86%，环比下降 14bp；考虑到去年同期的低基数效应，净息差同比提升 16bp，提振净利息收入增长。 ①资产端收益率下行。宁波银行资产端久期偏短，重定价周期远小于其他同业，今年二季度整体市场利率快速下行，预计宁波银行信贷利率仍处于下降通道中，特别是零售信贷收益率下行压力偏大。今年上半年宁波银行对公信贷利率为 4.39%、零售信贷收益率为 6.53%，分别较 2022 年全年下降 5bp、39bp。 -18%-8%2%12%2022-082022-122023-042023-08宁波银行沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563363 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司动态分析/宁波银行 ②负债端成本提升。今年上半年存款定期化依然在延续，特别是居民部门定期存款占比明显提升，导致零售存款成本有上升的压力；与此同时，对公外币存款在美联储加息的背景下，驱动整体对公存款付息率上行。今年上半年宁波银行对公存款成本、零售存款成本分别较2022 年全年上升 19bp、2bp。应付债券付息率在市场利率下行的牵引下有所下行，但依然难以缓解整体计息负债成本上升的趋势。 ③展望未来，宁波银行信贷期限偏短，今年 8 月 1 年期 LPR 下行预计对其贷款定价带来下行压力，其净息差也将继续承压。 非息收入增速明显放缓，对营收形成拖累。今年二季度宁波银行非息收入同比增长-10.6%，较 Q1 增速下降约 20 个百分点，主要受因为去年二季度利率快速下行，债券投资相关收益大幅增长形成的高基数效应，导致其他非息净收入增速环比下降 26.6 个百分点。 资产质量小幅波动，不良生成率明显下行。今年 6 月末，宁波银行不良率环比持平，关注率环比提升 1bp、逾期率较年初提升4bp，虽然资产质量前瞻性指标略有抬升，但总体仍在低位运行，其信用风险压力相对较小。 从不良净生成率来看，2022 年 6 月至今，宁波银行不良生成速度明显放缓，今年上半年不良净生成率（年化）为 0.82%，同比下降 21bp，较 Q1 下降 8bp。 投资建议：我们预计公司 2023 年营收增速为 10.44%、净利润增速为 21.16%，给予买入-A 评级，6 个月目标价为 34.98 元，相当于 2023 年 1.3PB。 风险提示：异地分行下设机构进展不及预期；财富管理转型进度不及预期；经济复苏进度不及预期。 净息差改善，资产质量优异 —宁波银行 2022 年三季报点评 2022-10-27 [Table_Finance1] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 52,774 57,879 63,923 73,354 86,715 营收增速 28.37% 9.67% 10.44% 14.75% 18.21% 拨备前利润 32,822 35,711 39,725 45,768 54,153 拨备前利润增速 30.65% 8.80% 11.24% 15.21% 18.32% 归母净利润 19,546 23,075 27,958 33,828 41,638 归母净利润增速 29.87% 18.05% 21.16% 21.00% 23.09% 每股净收益（元） 2.96 3.49 4.23 5.12 6.31 每股净资产（元） 20.47 23.28 26.91 31.32 36.73 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净资产收