中国建筑兴业(00830.HK)海外市场和BIPV新产品带来新增长点

See the last page for disclaimer Page 1 of 4 中外运输 Equity Research Equity Research Report 证 券 研 究 报 告 Company Report 股票研究 公司报告 证券研究报告 [Table_Info1] 建筑工程行业 Construction Engineering Sector [Table_Info2] 中国建筑兴业 CSC Development (00830 HK) [Table_Title] Company Report: CSC Development (00830 HK) 中文版 Gary Wong 黄家玮 (852) 2509 2616 公司报告： 中国建筑兴业 (00830 HK) Chinese version gary.wong@gtjas.com.hk 23 August 2023 [Table_Summary] 海外市场和BIPV新产品带来新增长点  我们重申“买入”评级，维持 3.10 港元的目标价。我们预测中国建筑兴业（“公司”）2023-2025 年每股盈利为 0.259 港元/ 0.346 港元/ 0.458 港元，同比分别增长 35.7%/ 33.4%/ 32.4%，相当于 2022-2025 年的每股盈利年复合年增长率为 33.8%。我们维持 3.10 港元的目标价，对应 9.4 倍/ 7.2 倍/ 5.6 倍 2023/ 2024/ 2025 年 EV/EBITDA。  2023 上半年收入同比增长 23.9%至 47.17 亿港元。股东净利润同比增长 35.7%至 4.37 亿港元。业绩符合预期。由于港澳门地区完成的项目毛利率较高，毛利率同比上升 0.2 个百分点至 14.3%。新签合同额同比增加 10.2%至 66.23 亿港元。截至 2023 年 6 月 30 日，未完成合同额同比增加 17.7%至 153.10 亿港元。  公司在港澳市场稳健增长，在内地市场则快速增长，2023 上半年新签合同同比增长 51%。在逐步退出北美市场的同时，公司重新专注于拓展其他海外市场，尤其是新加坡。除传统玻璃幕墙业务外，公司持续在绿色业务加大投入。BIPV业务一期生产线正式投产，二期扩建工程在积极准备中，多个增效降本的新产品亦正逐步推出，为 2025 年后预计的需求爆发做好准备。  催化剂：1）BIPV 业务正在开发增效降本的新产品，有望在 2 年内成为公司收入和利润的新增长引擎；2）随着财务业绩的预期改善，公司打算继续提高派息率。  风险：1）政府基建支出或低于预期；2）海外项目风险。 [Table_Rank] Rating: Buy Maintained 评级： 买入 (维持) [Table_Price] 6-18m TP 目标价: HK$3.10 Revised from 原目标价: HK$3.10 Share price 股价: HK$2.570 Stock performance 股价表现 [Table_QuotePic] (30.0)(20.0)(10.0)0.010.020.030.040.050.0Aug-22Nov-22Feb-23May-23Aug-23% of returnHSI indexCSC Development [Table_PriceChange] Change in Share Price 股价变动 1 M 1 个月 3 M 3 个月 1 Y 1 年 Abs. % 绝对变动 % (5.5) 0.8 20.9 Rel. % to HS Index 相对恒指变动 % 1.0 9.0 29.5 Avg. Share price(HK$) 平均股价（港元） 2.8 2.7 2.2 Source: Bloomberg, Guotai Junan International. [Table_Profit] Year End Turnover Net Profit EPS EPS PER BPS PBR DPS Yield ROE 年结 收入 股东净利 每股净利 每股净利变动 市盈率 每股净资产 市净率 每股股息 股息率 净资产收益率 12/31 (HK$ m) (HK$ m) (HK$) (△%) (x) (HK$) (x) (HK$) (%) (%) 2021A 6,295 292 0.135 50.0 19.0 0.775 3.3 0.047 1.8 19.0 2022A 7,669 422 0.191 41.5 13.5 0.948 2.7 0.065 2.5 22.4 2023F 9,323 585 0.259 35.6 9.9 1.123 2.3 0.091 3.5 25.3 2024F 11,268 780 0.346 33.6 7.4 1.378 1.9 0.128 5.0 27.6 2025F 13,616 1,033 0.458 32.4 5.6 1.709 1.5 0.183 7.1 29.7 [Table_BaseData] Shares in issue (m) 总股数 (m) 2,255.5 Major shareholder 大股东 CSCI 70.8% Market cap. (HK$ m) 市值 (HK$ m) 5,796.6 Free float (%) 自由流通比率 (%) 29.2 3 month average vol. 3 个月平均成交股数 (‘000) 1,408.0 FY23 Net gearing (%) FY23 净负债/股东资金 (%) 19.1 52 Weeks high/low (HK$) 52 周高/低 (HK$) 3.020 / 1.570 FY23 Est. NAV (HK$) FY23 每股估值（港元） 4.2 Source: the Company, Guotai Junan International. Company Report See the last page for disclaimer Page 2 of 4 [Table_RightMar1] 23 August 2023 [Table_RightMar2] CSC Development 中国建筑兴业 (00830 HK) [Table_PageHeader] CSC Development (00830 HK) 我们维持“买入”评级和 3.10 港元的目标价。我们预测中国建筑兴业（“公司”）2023-2025 年每股盈利为 0.259 港元/ 0.346港元/ 0.458 港元，同比分别增长 35.7%/ 33.4%/ 32.4%，相当于 2022-2025 年的每股盈利年复合年增长率为 33.8%。我们维持3.10 港元的目标价，对应 9.4 倍/ 7.2 倍/ 5.6 倍 202