公司简评报告：云+信创持续高增，鲲鹏核心标的受益信创加速

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 傅梦欣 研究助理 fumengxin01@sczq.com.cn 电话：18117835985 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 30.33 一年内最高/最低价（元） 33.83/15.56 市盈率（当前） 19.78 市净率（当前） 2.59 总股本（亿股） 6.69 总市值（亿元） 202.98 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary]  事件：8 月 20 日，神州数码发布 2023 年半年度业绩预告。2023H1 公司预计实现营收 550.00-560.00 亿元，同比下降 4.64%-2.90%；归母净利润4.30-4.40 亿元，同比增长 10.32%-12.88%；扣非净利润 4.20-4.30 亿元，同比增长 11.49%-14.14%。单二季度，公司预计实现营收 278.83-288.83亿元，同比下降 4.10%-0.66%；归母净利润 2.21-2.31 亿元，同比增长9.11%-14.05%；扣非净利润 1.82-1.92 亿元，同比下降 5.38%-0.18%。  云+信创业务持续高速增长。公司坚定推进数云融合及信创战略，战略业务收入继续保持快速增长，盈利能力和核心竞争力持续增强。2023H1云计算及数字化转型业务收入预计同比增长 30%-40%，自主品牌业务收入预计同比增长 80%-90%。今年上半年，公司信创业务加速突破：在运营商行业，神州鲲泰先后中标中国移动 2021 年至 2022 年 PC 服务器集采补充二期、2022 年中国联通通用服务器集采两个超亿元项目；在金融行业，神州鲲泰再度中标交通银行千万级项目，多个项目进入交付期，案例入选《2023 深圳金融业信息技术融合创新案例汇编》。  行业信创加速，鲲鹏处于领先位置。近日，中信银行、中国邮政集团、中交集团等信创大单频出，中国工商银行也已于 7 月 17 日发布鲲鹏（两路）、鲲鹏（四路）、海光、飞腾的服务器招标公告。结合近期行业信创招标情况来看，行业端信创招标加速推进，尤其金融信创加速明显且需求较大，后续需求有望继续加速释放。预计金融信创加速将带动行业信创，整体空间可期。国产芯片中，鲲鹏处于领先地位，预计将迎来加速发展。  投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 1277.54、1347.14、1445.77 亿元，归母净利润分别为 12.16、14.27、16.35 亿元，EPS 分别为 1.82、2.13、2.45 元。维持“买入”评级。  风险提示：市场竞争加剧、业务拓展不及预期、供应链的风险。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 1158.80 1277.54 1347.14 1445.77 营收增速（%） -5.32 10.25 5.45 7.32 净利润（亿元） 10.04 12.16 14.27 16.35 净利润增速（%） 321.85 21.04 17.37 14.61 EPS(元/股) 1.50 1.82 2.13 2.45 PE 18 15 13 11 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.5123-Aug3-Nov14-Jan27-Mar7-Jun18-Aug神州数码沪深300 [Table_Title] 云+信创持续高增，鲲鹏核心标的受益信创加速 [Table_ReportDate] 神州数码(000034)公司简评报告 | 2023.08.23 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 神州数码 2018-2023Q1 营业收入（亿元）及增速（右轴） 图 2 神州数码 2018-2023Q1 归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3 神州数码 2018-2023Q1 扣非净利润（亿元）及增速（右轴） 图 4 神州数码 2018-2023Q1 毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 818.58 868.03920.601,223.851,158.80271.1731.576.046.0632.94-5.32-5.18-1001020304002004006008001,0001,2001,40020182019202020212022 2023Q1营业收入(亿元)同比(%)5.127.016.242.3810.042.09-29.1236.89-11.02-61.85303.1111.63-1000100200300400024681012201820192020202120222023Q1归母净利润(亿元)同比(%)4.725.826.526.729.212.3839.9723.3011.973.1436.0929.12010203040500246810201820192020202120222023Q1扣非净利润(亿元)同比(%)4.034.023.903.353.923.680.630.810.680.200.890.81012345201820192020202120222023Q1毛利率(%)净利率(%) 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资 产 负 债 表 （ 百 万 元 ）20222023E2024E2025E现 金 流 量 表 （ 百 万 元 ）20222023E2024E2025E流动资产32471.330131.931519.933552.6经营活动现金流836.51069.71257.71174.8现金4321.82400.02338.02338.0净利润1004.41215.81426.91635.4应收账款8730.510319.610881.811678.5折旧摊销74.2126.4137.6141.7其它应收款297.4294.2310.3333.0财务费用463.0400.6267.8250.6预付账款5770.72452.12576.22748.6投资损失43.4-55.724.310.3存货12495.013254.113924.914856.8营运资金变动-759.3-574.2-649.0-919.9其他503.2996.11050.41127.3其它-20.9-81.55.25.2非流动资产7744.83466.8