综合金融服务行业周报：政策密集出台，资本市场活跃度有望显著提升

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/综合金融服务 行业周报 2023 年 08 月 23 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -11.55%-3.19%5.17%13.54%21.90%30.27%2022/82022/112023/22023/5综合金融服务海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《沪深两市完善交易制度，持续激发市场活力》2023.08.15 《市场成交活跃，积极政策密集出台》2023.08.06 《持续看好经济预期改善下的大金融行情》2023.07.31 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 联系人:肖尧 Tel:(021)23185695 Email:xy14794@haitong.com 政策密集出台，资本市场活跃度有望显著提升 [Table_Summary] 投资要点：8 月日均股基交易额同比环比皆出现下滑，两融余额维持高位。全面注册制制度规则发布实施，资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业 2023 年以来负债端持续大幅改善，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率降至 2.6%左右，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。  非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2023 年 8 月 14 日-8 月 18 日）证券行业、多元金融行业跑赢沪深 300 指数，保险行业跑输沪深 300 指数。证券行业下跌 0.73%，多元金融行业下跌 2.01%，保险行业下跌 2.66%，非银金融整体下跌 1.39%，沪深 300 指数下跌 2.58%。  证券：2023 年 8 月市场活跃度下降，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问。1）2023 年 8 月交易量同比、环比皆下滑。截止至 2023年 8 月 18 日，8 月日均股基交易额为 8928 亿元，同比下滑 20.8%，环比 7 月下跌 4.04%。截止至 2023 年 8 月 17 日，两融余额 15794 亿元，同比下滑 3.8%，较年初提升 2.5%。2）证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问。证监会提出，下一步将降低证券交易经手费，同时引导证券公司依法同步降低经纪业务佣金费率；合理把握 IPO、再融资节奏，完善一二级市场逆周期调节；优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束，我们认为适当放宽资本约束有利于券商提升杠杆率及 ROE 水平，头部大型券商或将迎来估值中枢提升。3）沪深北交易所下调证券交易经手费，降低投资者成本。沪深交易所证券交易经手费下调 30%至按成交金额的 0.00341%双向收取，北交所下调 50%至按成交金额的 0.0125%双边收取。4）证监会召开部分证券基金私募机构座谈会，就活跃资本市场、提振投资者信心听取意见建议。会议上证监会对证券基金私募机构提出了科学、准确、全面把握当前经济金融形势，坚持投资者利益至上，发挥权益投资引领作用，加强规范管理，主动加大政策宣传解读等五点要求。5）2023 年 8 月 18 日券商行业（未包含东方财富）平均估值 1.3x 2023E P/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的低估值优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。  保险：负债端持续改善，资产端展望乐观。1）政治局会议强调做好下半年经济工作，加大宏观政策调控力度，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。保险板块具有显著的顺周期属性，积极的政策环境下险企负债与资产两端均有利好，特别是投资端或将充分受益。2）上市险企披露 7 月保费收入，寿险保费延续高增长，产险业务增速放缓。上市寿险公司 7 月单月保费同比+22.3%，我们认为 7 月新单保费维持高增长，主要是处于预定利率即将下调、旧产品停售前的热销窗口期。预计新旧产品切换后保费增速将放缓。上市产险公司 7 月单月保费同比+0.2%；其中，人保车险增速放缓，非车险增速由正转负。3）保险业经营具有显著顺周期特性，负债端近期大幅改善，虽然长端利率有所下行，但未来随着经济复苏，投资端压力也将显著缓解。我们认为，2023 年全年 NBV有望大幅正增长，净利润预计仍将同比正增长。2023 年 8 月 18 日保险板块估值 0.48- 0.82 倍 2023E P/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。  多元金融：1）信托： 2023 一季度信托资产规模为 21 万亿元，同比+5.23%；2023Q1 单季经营收入 280 亿元，同比增长 36.39%，环比 2022 年四季度 69.3%，利润总额 217 亿元，同比+75%，环比 2022 年四季度扭亏为盈。2）期货：2023年 7 月全国期货交易市场成交量为 8.2 亿手，成交额为 51 万亿元，同比分别+19.9%、+0.2%。2023 年 6 月全国期货公司净利润 12.6 亿元，同比减少 20.9%。  行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。  风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。 行业研究〃综合金融服务行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1. 非银行金融子行业近期表现 最近 5 个交易日（2023 年 8 月 14 日-8 月 18 日）证券行业、多元金融行业跑赢沪深 300 指数，保险行业跑输沪深 300 指数。证券行业下跌 0.73%，多元金融行业下跌2.01%，保险行业下跌 2.66%，非银金融整体下跌 1.39%，沪深 300 指数下跌 2.58%。 图1 最近 5 个交易日（2023.8.14-2023.8.18）非银金融子行业表现 -10%-5%0%5%10%15%20%券商指数保险指数多元金融指数非银金融沪深300最近5个交易日2023年8月以来2023年初以来 资料来源：wind，海通证券研究所 2023 年以来（截至 8 月 18 日），证券、保险、多元金融行业均大幅跑赢沪深 300。证券行业表现最好，其次为多元金融行业。证券行业上涨 18.30%，多元金融行业上涨14.50%，保险行业上涨 7.96%，非银金融整体上涨 14.92%，沪深 300 指数下跌 2.26%。 图2 2023 年以来，保险、券商、多元金融三个子行业表现均优于沪深 300 -5%0%5%10%15%20%25%30%2023-01-032023-01-092023-01-132023-01-192023-02-012023-02-0