钢铁行业月度跟踪报告：关注季节性需求演变

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry]证券研究报告/行业月报 2018 年 11 月 01 日 钢铁 钢铁行业月度跟踪报告- 关注季节性需求演变 [Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）分析师：笃慧 执业证书编号：S0740510120023 Email：duhui@r.qlzq.com.cn 分析师：赖福洋 执业证书编号：S0740517080002 电话：021-20315128 分析师：邓轲 执业证书编号：S0740518040002 电话：021-20315223 研究助理：曹云 电话：021-20315766 [Table_Profit]基本状况 上市公司数 32 行业总市值(百万元) 726437.99 行业流通市值(百万元) 650186.20 [Table_QuotePic]行业-市场走势对比 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%17-1017-1218-0118-0218-0418-0518-0618-0818-0918-10钢铁(申万)沪深300公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告 <<黑色的韧性>>2018.10.28 <<地产需求快速消化钢铁库存>>2018.10.27 <<节后需求旺盛支撑钢价高位>>2018.10.21 <<供需两旺支撑行业高盈利——钢铁行业 9 月数据点评>>2018.10.21 <<环保限产放松预期纠偏>>2018.10.19 <<政策呵护内需方向更加明确>>2018.10.13 <<灵活有变、层层推进>>2018.10.12 <<环保政策搅动短期钢价变化>>2018.10.07 [Table_na c ]重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 柳钢股份 7.99 1.03 1.76 1.79 1.83 7.76 4.54 4.46 4.37 0.07 增持 华菱钢铁 7.87 1.37 2.45 2.49 2.55 5.74 3.21 3.16 3.09 0.05 增持 马钢股份 4.17 0.54 0.95 0.98 1.00 7.72 4.39 4.26 4.17 0.08 增持 宝钢股份 7.65 0.86 0.97 1.02 1.05 8.90 7.89 7.50 7.29 0.53 增持 南钢股份 3.85 0.72 1.05 1.15 1.22 5.35 3.67 3.35 3.16 0.09 增持 备注：股价取 2018 年 10 月 31 日收盘价 投资要点 ◼月度视角：10 月至今钢铁板块下跌 6.11%，沪深 300 指数下跌 9.56%，钢铁板块跑赢沪深 300 指数 3.44 个百分点。10 月板块涨幅最大的三家为方大特钢（3.87%）、柳钢股份（1.91%）及马钢股份（1.71%），跌幅最大的三家为*ST 抚钢（-44.13%）、西宁特钢（-18.35%）及金洲管道（-15.36%）。国庆假期后行业传统旺季如期而至，建材成交量持续维持高位，钢厂产成品和中间商库存都得到顺利去化，钢价表现强势。最新经济数据显示地产投资依然维持 9.9%高位，对冲基建下滑对下游需求影响，完全符合我们 417降准后判断，同时地产单月新开工面积依然维持 20%的高增态势，是钢铁需求的最有力支撑，预计四季度地产投资将继续维持高位，钢铁下游需求仍可呈现稳定态势。此外，近期唐山市公布采暖季错峰生产排污评价分类公示，据我们测算，综合限产比例约 41%低于去年同期水平，具体到后期执行情况仍需观察。在经济压力增大背景下，环保开始纠偏“一刀切”，实际环保限产已经松动，因此实际钢铁产量影响会低于理论计算值，预计产量后期变化将比较平缓，钢价激变的概率不大，企业仍可维持较高盈利水平。月内受中美贸易摩擦升级及美国股市大跌冲击影响，钢铁板块估值进一步下压，近期领导层密集表态有利于稳定市场预期，配合目前板块盈利高企估值偏低，个股具备修复的空间，可以关注标的如柳钢股份、方大特钢、马钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、宝钢股份、韶钢松山、南钢股份、新钢股份、中国东方集团等。此外，近期环保限产趋严及禁止钒渣进口压制钒产品供给端，而螺纹质检标准趋严将对其需求形成支撑，供需偏紧驱动下钒价连创新高，攀钢钒钛作为龙头将充分受益，建议积极关注； ◼钢铁供需： ➢供给：（1）环保限产不及预期：9 月初唐山地区发布当月钢铁企业停限产通知，要求 8 月停限产钢厂不得擅自恢复生产，且 8 月未完成任务的各区 9 月加大停限产力度。环保限产政策依旧严厉，我们据此测算此次限产将影响行业供给 5.35%，但统计局最终出台的 9 月份粗钢、生铁日均产量不仅环比 8 月份回升 4.01%与 2.9%，而且相比不限产前的 6 月份也呈增长状态，从粗钢日产量角度考虑，7 月、8 月相比 6月分别下降 1.96%（只下旬限产）、3.07%，而 9 月则上升 0.82%，环保限产效果越发不明显；（2）秋冬限产影响有待观察：月内唐山市发布《关于对全市钢铁企业秋冬季差异化错峰生产污染排放绩效评价分类情况进行公示的通知》，我们根据最新评价分类，结合找钢网对唐山市各钢厂调研信息汇总，测算得出错峰生产比例预计为 41%，略低于去年的 44%。若以唐山限产方案为蓝本，测算采暖季“2+26”座城市错峰限产将导致日均粗钢产量压缩 8.72%-10.21%，考虑到之前限产实际对供给影响不大，后期即使限产执行放松，产量增长也比较有限，预计供给端比较平稳； ➢需求：9 月粗钢、生铁日均产量不仅环比 8 月回升 4.01%和 2.9%，且相较不限产的 6 月也呈增长态势，从粗钢日产量角度考虑，7、8 月相比 6 月分别下降 1.96%（只下旬限产）、3.07%，而 9 月则上升 0.82%，环保限产效果越发不明显。在供给大幅上升背景下，9 月钢价依然能得以坚挺，核心原因就在于终端需求释放力度强劲，最新粗钢日耗量达到 253.7 万吨，同比增长 12.7%。考虑到地条钢扰动因素在去年下半年已经消除，当月粗钢日耗量增幅表现为可比口径，显示的是真实需求表现状态。从中观行业层面来看，9 月水泥产量单月同比增长 5%，位于年内高位，建筑行业需求稳健，这与最新公布的宏观数据也较为匹配。我们认为虽然当月制造业投资已经回升至 8.7%的年内高点，但地产表现持续超预期才是钢铁下游需求支撑的最重要原因。在基建继续回落之际（环比上月下降 0.9 个百分点），1-9 地产新开工面积、投资增速分别收于 16.4%与 9.9%，继续印证我们 4 月 17 日提出的货币 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 指引发生转向之后，地产上行有望对冲基建下滑的观点； ◼ 钢材价格：10 月钢价高位震荡，具体来看，月末螺纹钢、线材、热轧、冷轧和中厚板的分别收报 4700 元/吨、4580 元/吨、4190 元/吨、4660 元/吨和 4330 元/吨，较 9 月末变动分别为 3.30%、3.15%、-1.64%、-3.12%-