食品饮料行业：行业成熟期下的液奶高端化空间探讨

1 证 券 研 究 报 告 Ta行业研究 行业定期研究 Table_First|Table_Summary 食品饮料行业 行业成熟期下的液奶高端化空间探讨 投资要点： ➢ 周专题： 我国乳制品行业已进入发展成熟期，高端化转型成为行业共识。乳制品种类繁多，一般分为常温奶、低温奶、奶酪及奶粉四大类。根据Euromonitor，2022年我国常温白奶/低温鲜奶/酸奶/乳饮料市场规模分别为1187 / 517 / 1387 / 670亿元，各细分行业呈现阶梯状特点：常温白奶为代表的乳制品基本盘定位低端，行业增速已趋缓，市场进入成熟期；低温鲜奶为代表的高端化产品年CAGR呈现双位数增长，盈利能力较强，新兴&高利润细分行业成为各大乳企的发力点。液态奶高端化路线主要集中在：研发新品类，打造新的增量，及在原有的产品基础之上进行产品结构升级两大趋势，通过打造现象级大单品的方式快速抢占消费者心智。展望未来，随着伊利蒙牛持续培育有机乳品等高增长业务、奶酪奶粉等新兴业务，以强研发实力为核，叠加品牌力&渠道力&营销力三管齐下，期待下一个明星单品的出现推动乳制品行业高端化进程。 ➢ 周观点：从最新国家统计局数据，必选消费整体增长更具韧性，其中粮油食品消费7月环比提速；且从板块调整、估值、基金重仓配置、股息率等多维视角看，食饮板块均具有较高的安全边际；1）自21年初蓝筹行情高点后，消费各细分板块均有长时期、大幅度的调整，如以21.1.29为指数基准日至8月16日，食饮指数调整幅度达26%；2）从近三年短期估值看（2020.8-2023.8），食品饮料PE低于近三年10分位数，从近十年历史估值看（2013-2023），食饮板块处于40分位数附近；3）目前，基金前十大重仓股配置比例处于较低水平；4）从股息率角度，食饮板块处于近十年高位水平。因此，在消费渐进式复苏进程中，板块投资性价比不断突显。【白酒】首推兼具业绩增长稳定性和性价比的高端酒五粮液，关注泸州老窖、珍酒李渡、金徽酒。【啤酒】重点推荐：青岛啤酒；关注：乐惠国际、燕京啤酒、重庆啤酒、华润啤酒，珠江啤酒。【软饮料】关注：东鹏饮料、百润股份、李子园、香飘飘、承德露露、养元饮品。【乳制品】关注： 疆外扩张的区域乳企天润乳业、全国乳企巨头伊利股份。【休闲零食】关注：量贩零食店稀缺标的万辰生物。 【餐饮供应链】建议持续关注受益于下游需求复苏与行业集中度提升主线逻辑的餐饮供应链龙头企业：安井食品、千味央厨、宝立食品、巴比食品。【烘焙茶饮链】关注奈雪的茶（茶饮第一股）、佳禾食品（粉末油脂龙头）、海融科技（国产奶油龙头之一）。【代糖】关注：百龙创园（阿洛酮糖）、莱茵生物（甜菊糖、罗汉果糖）、华康股份（木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、赤藓糖醇）。【餐饮】关注：实施降本增效战略，重新进入扩张周期的海底捞、呷哺呷哺、九毛九；老字号餐饮品牌，守正创新的全聚德。 ➢ 风险提示：疫情影响消费复苏、宏观经济波动影响消费水平、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。 食品饮料 2023 年 08 月 21 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级) Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 刘畅 执业证书编号：S0210523050001 邮箱：lc30103@hfzq.com.cn 分析师 张东雪 执业证书编号：S0210523060001 邮箱：zdx30145@hfzq.com.cn 分析师 童杰 执业证书编号：S0210523050002 邮箱：tj30105@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《【华福食饮】供应链龙头选品逻辑对比思考》一 2023.08.15 2、《【华福食饮】探讨光瓶酒市场升级的背后支撑》一 2023.08.7 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 2 行业定期研究 研究|食品饮料 正文目录 1 行业成熟期下，液奶高端化空间探讨 ........................................ 3 1.1 行业需求仍有放量空间 .................................................. 3 1.2 低端奶进攻下沉市场，高端开拓新品放量 ................................... 5 2.周观点（8.14-8.18） ..................................................... 7 2.1 白酒 .................................................................. 7 2.2 啤酒 .................................................................. 8 2.3 软饮料 ................................................................ 9 2.4 乳制品 ................................................................ 9 2.5 休闲食品 ............................................................ 10 2.6 餐饮供应链 ........................................................... 11 2.7 烘焙茶饮链 ........................................................... 11 2.8 代糖 ................................................................. 12 2.9 餐饮 ................................................................. 12 3.本周重要公司公告 ....................................................... 13 4.风险提示 .............................................................. 14