成都银行23H1业绩快报点评：预计营收利润双提速，利润增速超预期

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/银行 证券研究报告 成都银行（601838）公司信息点评 2023 年 08 月 21 日 成都银行 23H1 业绩快报点评：预计营收利润双提速，利润增速超预期 [Table_Summary] 投资要点：成都银行 23H1 营收预计同比增长 11.16%，归母净利润预计同比增长 25.11%，较 23Q1 均有明显提速，其中利润增速超 wind一致预期。拨备覆盖率预计环比大幅提升 30.69pct，不良率继续下降，我们维持公司“优于大市”评级。  二季度营收利润预计双双提速。成都银行 23Q2 单季度营收预计较 22Q2 同比增长 12.5%，利润较 22Q2 预计同比增长 32.2%，2023 上半年归母净利润预计同比增速为 25.11%，超过 wind 对 2023 全年利润增速的一致预期（18%）。成都银行23H1 年化 ROE 较 22H1 同比提升 0.5pct 至 19.08%。  资产质量料全面改善。截至 23Q2 成都银行不良率为 0.72%，较 23Q1 环比下降4bps；拨备覆盖率为 511.86%，较 23Q1 环比提升 30.69pct。拨贷比较 23Q1 略升至 3.69%。  投资建议。我们预测 2023-2025 年 EPS 为 3.06、3.48、3.90 元，归母净利润增速为 16.36%、13.63%、12.06%。我们根据 DDM 模型（见表 2）得到合理价值为 18.77元；根据可比估值法给予公司 2023E PB 估值为 1.10 倍（可比公司为 0.58 倍），对应合理价值为 18.33 元。因此给予目标价 18.77 元（对应 2023 年 PE 为 6.13 倍，同业公司对应 PE 为 4.53 倍），维持“优于大市”评级。  风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 17890 20241 22036 24890 28364 YOY（%） 22.54% 13.14% 8.87% 12.95% 13.96% 净利润（百万元） 7831 10042 11686 13278 14880 YOY（%） 29.98% 28.24% 16.36% 13.63% 12.06% 平均净资产收益率（%） 18.22% 19.94% 19.75% 19.25% 18.50% 平均总资产收益率（%） 1.10% 1.19% 1.18% 1.16% 1.11% 全面摊薄 EPS（元） 2.05 2.63 3.06 3.48 3.90 BVPS（元） 12.05 14.37 16.66 19.50 22.67 资料来源：公司年报（2021-2022），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润，并且 EPS、BVPS 计算时已考虑优先股、永续债利息。 公司研究·成都银行（601838）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) BVPS（元） PB（倍） PE（倍） ROE（%） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 2023E 2022 601169 北京银行 956 10.91 11.70 12.59 0.41 0.39 0.36 3.62 9.60 002142 宁波银行 1806 23.14 26.94 31.21 1.18 1.02 0.88 6.64 15.56 601009 南京银行 875 8.01 13.68 15.50 1.06 0.62 0.55 4.23 15.12 600919 江苏银行 1135 10.41 11.77 13.65 0.68 0.60 0.52 3.63 14.79 600926 杭州银行 690 13.52 15.50 17.86 0.86 0.75 0.65 4.89 14.09 601229 上海银行 864 14.13 15.64 15.73 0.43 0.39 0.39 3.73 11.00 601997 贵阳银行 211 14.13 15.60 17.14 0.41 0.37 0.34 3.28 11.82 601577 长沙银行 333 13.49 14.58 16.19 0.61 0.57 0.51 4.40 12.57 600928 西安银行 167 6.57 7.00 7.47 0.57 0.54 0.50 6.31 8.57 均值 12.70 14.71 16.37 0.69 0.58 0.52 4.53 12.57 注：收盘价为 08 月 18 日价格，可比公司 EPS、BVPS 为 wind 一致预期。 资料来源：WIND，HTI 表 2 DDM 模型下的敏感性测算 每股价值（元） 永续净利润增速(行) 风险折现率(列) 4.6% 4.8% 5.0% 5.2% 5.4% 11.80% 17.00 17.29 17.61 17.93 18.28 11.60% 17.52 17.83 18.17 18.52 18.90 11.40% 18.07 18.41 18.77 19.15 19.56 11.20% 18.65 19.02 19.41 19.82 20.27 11.00% 19.27 19.66 20.09 20.54 21.02 资料来源：HTI 测算 注：我们假设公司 2023-2025 年的 EPS 为 3.06、3.48、3.90 元，第四年至第十年的净利润增速为 8%、分红比例为 25%；永续阶段净利润增速为 5%、分红比例为 30%，风险折现率为 11.40%。 公司研究·成都银行（601838）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 估值指标（倍）: 利润表（百万元）: PE 4.72 3.91 3.39 2.99 利息收入 34336 37338 43149 50110 PB 0.86 0.72 0.60 0.51 利息支出 -17818 -19060 -22167 -25833 P/B（扣除商誉） 0.96 0.82 0.70 0.60 净利息收入 16519 18278 20982 24277 每股指标（元）: 手续费净收入 677 713 862 1042 EPS