商贸零售行业：基金三季报商贸零售行业持仓分析

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 基金三季报商贸零售行业持仓分析 基金三季报披露完毕，零售板块维持超配，但配臵比例有所下调，个股分化较为明显。据 Wind，2018Q3,零售板块占基金总持仓比重约为 3.54%，维持超配，超配比例约 0.77%，但相比 2018Q2,零售板块占基金总持仓比重降低 0.15 个百分点。持仓总市值上看，2018Q3 零售板块基金持仓总市值约607.96 亿，占净值比例 0.46%，环比下降 0.06pct；持仓市值前十大公司的市值占比为 92.9%，相对 2018Q2 上升 6.3pct，板块筹码有所集中。从基金市值来看，相比 2018Q2，增幅前三标的为永辉超市（6.8 亿元增至 28.6 亿元，同期基金重仓持股占流通股比重增加 3.31pct 至 4.40%）、家家悦（1.9亿元增至 6.7 亿元，持仓占比增加 13.62%至 19.15%）、苏宁易购（23.5 亿元增至 28.6 亿元，持仓占比+0.27pct 至 3.62%）；降幅前三分别为莱绅通灵（2.6 亿元降至 0 亿元）、上海家化（3.5 亿元降至 0.9 亿元）、王府井（3.2亿元降至 1.0 亿元）；截止 2018Q3，基金持有市值排名前三的零售板块标的分别为永辉超市、苏宁易购、家家悦。投资建议：因消费端压力影响，零售板块标的配臵水平整体微有下降。超市板块作为必需消费，以永辉、家家悦为首内生稳健，且在CPI上行阶段具备盈利改善预期，配臵上升；可选消费以珠宝、百货为代表，配臵分化较为明显，周大生凭借超预期展店及品类优化，获得市场认可，天虹股份凭借展店及门店梯队建设在持股总数上有所上升，莱绅通灵、老凤祥、王府井等则受到消费端较大拖累；苏宁作为优质龙头，行业压力期凭借自有优势抢夺市场份额，受市场认可度继续提升。由于去年四季度高基数及低经济预期影响，2018Q4消费仍存压力，但近期政府密集出台政策刺激消费，有助于修复市场此前对于国内消费中长期过度悲观的预期；当前时点，建议重点关注：1）必需消费超市板块内生稳健、有望受益于CPI上行的优质龙头永辉超市、家家悦；2）具备核心竞争力，既可凭借自身经营烫平短期消费周期、长期看亦可受益于市占率提升的细分板块龙头天虹股份、周大生、苏宁易购。市场回顾：本周（2018.10.22-2018.10.26），商贸零售板块（申万）上涨3.91%，在申万 28 个行业中位列 5 位，上证综指上涨 1.90%，超额收益2.01%。分子行业来看，百货、超市、多业态零售、专业连锁、珠宝首饰涨跌幅分别为+3.41%、+4.60%、+3.37%、+3.38%、+1.96%。汉商集团（+20.57%）、南纺股份（+19.66%）涨幅居前；跌幅前五名分别为：鄂武商 A（-2.52%）、东百集团（-1.12%）、上海家化（-1.04%）、东方银星（-0.86%）、芒果超媒（-0.66%）。行业要闻：苏宁与欧尚达成战略合作，今年双11将开65家苏宁欧尚店；双11前新版手机天猫上线，将成阿里新零售城市生活入口；阿里与全球最大奢侈品电商YNAP成立合资公司，1000个大牌上线天猫。公司动态：永辉超市：公司、百佳中国和腾讯在中国签署投资协议，各方拟按协议约定Table_Tit le 2018 年 10 月 28 日 商贸零售 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601933 永辉超市 10.00 买入-A 603708 家家悦 27.00 买入-A 002419 天虹股份 14.00 买入-A 002867 周大生 38.50 买入-A 002024 苏宁易购 17.00 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.65 6.30 17.57 绝对收益 -12.36 -3.57 -3.52 黄守宏 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020024 huangsh@essence.com.cn 021-35082092 相关报告 -39%-32%-25%-18%-11%-4%3%2017-102018-022018-06商贸零售 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 于中国境内设立一家中外合资经营企业，并将永辉超市和百佳中国持有的部分子公司股权臵入合资公司；  王府井：公司公布三季度报告，实现营收191.98亿元，同比+2.28%；实现归母净利润9.89亿元，同比+34.89%；  周大生：公司公布三季度报告，实现营收35.41亿元，同比+30.57%；实现归母净利润5.95亿元，同比+42.99%，公布9月新增自营门店11家；预计2018年度归母净利润变动幅度为30%至50%，归母净利润变动区间为7.70亿元至8.88亿元  风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；CPI大幅下行风险。 行业动态分析/商贸零售 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 本周观点：基金三季报商贸零售行业持仓分析 基金三季报披露完毕，零售板块维持超配，但配臵比例有所下调。据 Wind，2018Q3,零售板块占基金总持仓比重约为 3.54%，维持超配，超配比例约 0.77%，但相比 2018Q2,零售板块占基金总持仓比重降低 0.15 个百分点。持仓总市值上看，2018Q3 零售板块基金持仓总市值约 607.96 亿，占净值比例 0.46%，环比下降 0.06pct；持仓市值前十大公司的市值占比为92.9%，相对 2018Q2 上升 6.3pct，板块筹码有所集中。从基金市值来看，相比 2018Q2，增幅前三标的为永辉超市（6.8 亿元增至 28.6 亿元）、家家悦（1.9 亿元增至 6.7 亿元）、苏宁易购（23.5 亿元增至 28.6 亿元）；降幅前三分别为莱绅通灵（2.6 亿元降至 0 亿元）、上海家化（3.5 亿元降至 0.9 亿元）、王府井（3.2 亿元降至 1.0 亿元）；截止 2018Q3，基金持有市值排名前三的零售板块标的分别为永辉超市、苏宁易购、家家悦。 表 1：基金三季报披露完毕，零售板块维持超配（注：表中单位为%） 各行业基金持仓分析 2018Q1 2018Q2 2018Q3 行业名称 配臵 比例 标配 比例 超配 比例 配臵 比例 标配 比例 超配 比例 配臵 比例 标配 比例 超配 比例 农、林、牧、渔业 0.55 0.74 -0.19 0.69 0.77 -0.08 0.81 0.74 0.07 采矿业 2.29 7.40 -5.12 2.08 7.79 -5.71 2.23 8.72 -6.49 制造业 54.95 44.70 10.25 56.68 45.43 11.25 52.54 42.93 9.61 电力、热力、燃气及水生产和供应业 1.10 2.89 -1.79 1.08 3.01 -1.92 1.15 3.16 -2.01 建筑