策略周报：活跃资本市场的重要性

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《 立 体 投 资 策 略 周 报 -20230529 》2023.05.29 《市场调整的性质和进程》2023.05.27 《 立 体 投 资 策 略 周 报 -20230522 》2023.05.22 [Table_AuthorInfo] 分析师:荀玉根 Tel:(021)23185715 Email:xyg6052@haitong.com 证书:S0850511040006 分析师:吴信坤 Tel:021-23154147 Email:wxk12750@haitong.com 证书:S0850521070001 联系人:刘颖 Tel:(021)23185665 Email:ly14721@haitong.com 活跃资本市场的重要性 [Table_Summary] 投资要点：  核心结论：①活跃资本市场利于提高居民财产性收入，有助消费恢复。②活跃资本市场，发挥经济晴雨表作用，有助提振对经济的信心。③活跃资本市场利于科技类融资，有助产业结构升级。④稳增长和活跃资本市场措施落地中，有助情绪修复。现阶段消费医药、券商较优，中期重视科技。  活跃资本市场有利于促进消费。消费对经济的拉动作用有望提升，短期来看，扩消费能够通过刺激终端需求，稳住宏观经济大盘，推动经济回稳向上；长期来看，我国消费潜力仍有较大提升空间，经济增速换挡后消费作用往往有所抬升。今年以来我国消费恢复整体偏弱，7 月社零四年年化平均增速为 3.1%，较 6 月走弱，增加居民收入或成为促消费的政策重点。资本市场是居民财产性收入的重要来源，资本市场具有明显的财富效应，资本市场活跃将直接增加居民财富，从而拉动消费恢复。中长期看，人口结构变迁推动居民资产配臵转向权益，活跃资本市场有望为消费注入源源活水。  活跃资本市场有助于提振对经济的信心。资本市场是经济的晴雨表，市场与经济走势往往高度相关。一方面，历史经验显示市场拐点一般领先经济拐点出现，市场预期回暖往往是宏观经济回升的前提。另一方面，股市收益的实质取决于其经济体的生产率，长期看股市市场收益率和名义 GDP 增速高度相关。当前市场信心不足，股市成交量迅速萎缩，从市场表现和企业家信心来看，市场明显走弱。活跃的资本市场或有望提振投资者信心，从而进一步推动投融资行为，扭转居民经济预期，借鉴美日经验，国家出台积极的股市政策往往是提振信心、稳定预期的重要手段。  活跃资本市场有助于推动产业升级。当前我国正处在产业结构转型升级的关键时期。从内部环境来看，我国经济发展动力迫切需要转换，从外部环境来看，当前世界新一轮科技革命和产业变革正在兴起。从资本要素、人力资本、技术积累方面来看，当前我国产业结构升级已具备了一定的基础。产业结构的转型升级离不开融资体系的支持，资本市场对实体经济的转型和发展中发挥了重要的作用，从股市结构看，新经济板块在 A 股总市值中占比已由 19 年初的 21%上升至 32%；从融资结构看，我国直接融资比重已由 10年的 10%提升至 20 年高点 39%。但与美国相比，我国直接融资仍有较大提升空间。  关注政策落地情况。政治局会议召开后，稳增长信号释放明确，近两周市场整体走弱源于投资者对政策力度及基本面复苏还存疑。当前稳增长政策正持续落地，8 月 18 日证监会负责人就活跃市场、提振投资者信心市场表示将出台一系列活跃资本市场措施，往后看，随着稳增长政策持续发力稳定市场预期和信心，经济和盈利的拐点进一步明确，市场有望迎来政策面和基本面共振。结构上关注性价比高的消费，科技是中长期焦点。短期看，低估低配的消费有望在政策催化下迎来修复机遇。此外，随着后续活跃资本市场的相关政策落地，券商也有望明显受益。中长期看，科技仍是股市主线，从政策和技术端关注业绩释放的方向。  风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。 [Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 策略周报 2023 年 08 月 19 日 策略研究 策略周报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 市场策略：活跃资本市场的重要性 ................................................................... 4 1.1 活跃资本市场利于促进消费 ............................................................................. 4 1.2 活跃资本市场有助于提振对经济的信心 ........................................................... 5 1.3 活跃资本市场有利于推动产业升级 .................................................................. 7 1.4 关注政策落地情况 ........................................................................................... 8 2. 估值跟踪：银行、地产等估值较低 ................................................................. 11 3. 市场概览与外资流入 ....................................................................................... 12 策略研究 策略周报 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 GDP 增长：分项贡献率（%） ................................................................................ 4 图 2 发达国家消费占 GDP 比重始终在 70%以上 ........................................................... 4 图 3 当前我国消费恢复偏弱 ..............................................................