固定收益主题报告：2023年以来各省城投债到期压力及债务管控进展？

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 07 月 30 日 2023 年以来各省城投债到期压力及债务管控进展？ 固定收益主题报告 各省城投债到期压力如何？ （1）近年来，城投债到期规模逐年攀升，2023 年、2024 年为到期高峰，规模分别达到 4.7 万亿、4.8 万亿。（2）分省份来看，2023 年下半年城投债到期规模最高的是江苏，达到 5172.4 亿，位于第二梯队的为浙江、天津、山东，到期规模在 1500-3000 亿，其次是湖南、四川、河南、江西、重庆、湖北、广东、陕西、安徽。（3）从 2023 年到期的城投债占存量的比例中来看，存量城投债在 1000 亿以上的主流省份中，天津、云南 2023 年下半年到期占存量的比重最高，分别为 45.8%、33.7%（全国均值 16.1%），广西、陕西次之。若将期限拉长，天津、云南一年内到期城投债占比高达 80.3%、60.9%。 各省的化债进度如何？ 1、从 2020-2022 年各省预算执行报告中的表态来看，近年多数省份债务管理较有成效。主要表现为：（1）2020-2022 年间共 14 个省提及完成当年化债任务。（2）债务规模及融资成本下降。（3）债务率或债务风险等级维持可控水平。（4）隐债风险得到缓释。此外，河南、新疆、贵州、甘肃、四川等省份有提及部分县（市、区）债务负担较重、债务风险等级较高、债务还本付息进入高峰期等化债中存在的问题。 2、从预算执行报告中披露的化债措施来看，各省主要围绕财政部 6 个化债途径展开（财政资金偿还、出让相关股权、项目收益偿还、转为经营性债务、借新还旧&展期、破产重组&清算），并辅以地方债置换隐性债务及平台整合、市场化转型。 2023 年以来各省支持政策有哪些？ 1、从各省预算执行报告的 2023 年预算草案部分的表述来看，“遏增化存严追责”的化债原则仍坚持不变，整体仍然按照六大措施及两大辅助措施推进化债。 2、在“遏增化存严追责”的底色下，我们观察山东、天津、广西三省 2023年以来的化债措施，来勾画出化债更为具体脉络。（1）山东。2023 年以来，山东政府开展省市联动、财金协同“组合拳”，引导更多地方金融资源参与区域债务化解。（2）天津。2023 年以来，化债措施多为之前的延续，但天津开启了更深层次政银合作。（3）广西。2023 年以来，广西化债举措多集中于柳州，主要为以下几类措施：1）柳州市召开化债恳谈会，成立偿债准备金。2)引入银团贷款。3）支持柳州打造广西副中心城市，引导金融资源向柳州聚集。 风险提示：信息披露不全、化债工作不及预期、城投监管政策超预期等。 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 相关报告 震荡市中“固收+”基金作何选择？ 2023-07-27 2023 年以来城投信用评级调整有何变化？ 2023-07-26 强调“精准调控”，关注地产政策——7 月政治局会议解读 2023-07-25 银行保险券商全面增持，广义基金增利率减信用——6月托管数据点评 2023-07-22 DDM 三要素拆解系列：流动性怎么看？ 2023-07-21 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 各省城投债到期压力如何？................................................... 3 2. 各省的化债进度如何？....................................................... 4 2.1. 多数省份化债进度较为顺利，债务管理较有成效 ........................... 4 2.2. 化债措施主要围绕财政部六大化债途径，辅以地方债置换及平台整合 ......... 8 3. 2023 年以来各省支持政策有哪些？ ........................................... 10 3.1. 2023 年化债计划...................................................... 10 3.2. 2023 年以来热点区域化债举措.......................................... 11 图表目录 图 1. 全国层面城投债到期压力（亿） ............................................ 3 图 2. 各省城投债到期压力（亿，%） ............................................. 4 图 3. 各省城投债到期压力明细（亿，%） ......................................... 4 图 4. 主要化债措施 ............................................................ 9 表 1： 各省 2020-2022 年化债成果 ............................................... 5 表 2： 14 省在预算报告中明确提到当年化债任务已完成............................. 7 表 3： 部分省份在预算执行报告中指出化债存在问题 ............................... 7 表 4： 部分省份 2020-2022 预算执行报告中披露的相关化债措施 ..................... 9 表 5： 2023 年各省化债措施梳理 ............................................... 10 表 6： 2023 年以来山东、天津、广西化债举措..................... 错误!未定义书签。 mNzQnPqQxOmOqRzQrRtMuM8OdN7NtRmMnPoNlOrRuMkPqQoRaQpOnOvPpOrOxNqNsQ固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 1.各省城投债到期压力如何？ 近年来，城投债到期规模逐年攀升，2023 年、2024 年为到期高峰。2015 年以来，城投债到期规模持续攀升，2017 年、2020 年、2021 年偿还规模分别突破 1 万亿、2 万亿和 3 万亿，2022 年偿还规模达到 3.5 万亿。随着 2020 年疫情宽信用时期大规模发行的城投债进入到期（考虑回售，