高频数据扫描：央行论述降准、降息问题

固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2023 年 8 月 6 日 相关研究报告 《利率出现“重置式”调整》20221120 《实体经济需求限制利率高度》20221127 《利率上行趋势放缓》20221204 《“网上网下”看消费修复前景》20221211 《外部增长放缓态势难改》20221225 《房贷利率弹性增加》20230108 《2023 年债市流动性展望》20230119 《美债短期震荡、难改中长趋势》20230219 《美欧市场恐慌，国内通胀温和》20230312 《美欧银行业风波继续演化》20230326 《美债与美国自然利率》20230402 《美国就业市场降温、核心通胀可能放缓》20230409 《通胀温和或有利于银行修复息差——3 月通胀数据点评》20230411 《产出修复理想，内需尚有空间——1 季度经济数据点评》20230419 《美联储和市场的预期差》20230423 《债务上限之争重来》20230430 《加息已到尾声，危机尚未蔓延》20230504 《“可控收缩”是基准情景》20230507 《信贷扩张可能迎来拐点》20230514 《加息尾声的美元反弹》20230521 《美债准备迎接流动性冲击》20230528 《加息尾声与金融市场》20230602 《国内降息预期转强》20230611 《降息之后看社融》20230618 《地产政策引发热议》20230625 《汇率或处于超调状态》20230702 《美国经济“虚火”难降》20230709 《利率拐点与货币增速剪刀差》20230716 《经济韧性与通胀回落并不矛盾》20230729 《利率回归中性态势》20230730 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 固定收益 证券分析师：肖成哲 （8610）66229354 chengzhe.xiao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 证券分析师：张鹏 peng.zhang_bj@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 央行论述降准、降息问题 高频数据扫描 我国央行论及降准与其他工具的替代性；降息与资金套利、空转及银行稳健经营的关系。美国财政收入意外下降、支出约束明年才可能见效，市场担忧美债供给。  1. 猪肉价格显著反弹。7 月 28 日当周，食用农产品价格指数小幅反弹，同比仍降 12.70%，整个 7 月基本保持 10%以上的降幅。但是受异常气候、地缘政治等因素影响，全球农产品价格整体出现反弹。CRB 食品和南华农产品指数 2 季度以来均呈上涨趋势。本周农业部猪肉平均批发价环比显著上涨 10.65%，期货市场情绪、猪肉收储、季节性反弹等因素发挥综合作用。不过，养殖利润恢复也有助于抵消产能去化动机，中期内有利于稳定肉价。山东蔬菜批发价格指数环比降 3.23%，但同比转涨。  2. 央行论述降准、降息。本周五的四部门联合新闻发布会上，央行货政司司长邹澜提到“降准、公开市场操作、中期借贷便利，以及各类结构性货币政策工具都具有投放流动性的总量效应”，“综合评估存款准备金率政策，目标是保持银行体系流动性的合理充裕”。银行体系的流动性通常取决于基础货币与广义货币的比例关系（前者影响准备金规模、后者影响存款规模）。邹澜将上半年 M2 增速 11.3%定义为“保持在高位”；而基础货币增速也接近 2017 年以来高点。若 3 季度 M2 和基础货币的增速接近上半年水平(分别约 11%和 9%)，那么银行体系预计也能保持流动性合理充裕。从这个角度看，降准并不是近期保障银行流动性的必然选择。关于降息问题，邹澜提及“防止资金套利和空转，提升政策效率，增强银行经营稳健性”等，这些因素主要是降息的“约束条件”。后续 MLF 降息或以银行负债成本进一步下降为条件。  3. 美债供给压力上升。惠誉下调美国主权债务评级折射出美国财政状况的恶化，3 季度美国中长期国债发行提速，令市场忧虑美债供给压力。自去年下半年以来，美国财政收入占 GDP 的比例持续下降，这可能是由于加息造成美国金融市场动荡、影响资本利得税收入。同时，美财政支出占 GDP 的比例却不断攀升。美国这种财政恶化的状况今年内或难以消弭，需等待美联储开启降息周期，以及明年财政支出约束开始见效(如果可以见效的话)。  如此前周报提到，随着国际原油供求弹性此消彼长，油价明显获得支撑。本周布伦特和 WTI 原油期货价平均分别环比涨 1.56%和 2.32%。本周末一艘俄罗斯油轮在刻赤海峡遇袭，需密切关注地缘政治因素对包括原油、粮食在内的大宗商品供应链的扰动。LME 铜现货价环比涨 0.22%、铝现货价环比涨 0.51%；铜金比价环比涨 0.67%。  本周国内水泥价格指数环比降 1.12%；产能超 200 万吨焦化企业开工率环比升 0.62%；全国 247 家钢厂高炉开工率环比升 1.49%，南华铁矿石指数环比降 2.71%；螺纹钢库存环比升 3.35%；螺纹钢价格指数环比降 1.08%。  4. 郑州楼市新政效果值得关注。7 月 30 日当周 100 大中城市成交土地总价环比降 39.58%；成交土地溢价率环比涨 8.46%。30 个大中城市商品房成交面积环比升 7.57%；一线城市成交面积环比升 7.94%；二线城市成交面积环比升 14.17%；三线城市成交面积环比降 6.74%。近日，郑州出台支持楼市“组合拳”，包括购买改善性住房的、原住房暂停执行限售；落实“认房不认贷”；鼓励银行调整存量房贷利率等。但有媒体报导，新政出台后郑州二手房挂牌量激增、有业主降价甩卖。市场情绪偏弱可能增加政策支持效果的不确定性。  风险提示：国内外实体经济出现超预期变化，通胀超预期上行，国内外疫情发展超预期等。 2023 年 8 月 6 日 央行论述降准、降息问题 2 目录 高频数据全景扫描 ......................................................................................... 5 高频数据和重要宏观指标走势对比 .............................................................. 9 美国重要高频指标 ....................................................................................... 15 高频数据季节性走势 ................................................................................... 16 北上广深高频交通数据 ............................................................................... 21 oPnQrRmQqNpRqMzRoOpNvM7N8QbRpNoOoMoN