铝月报：政策预期有待兑现，低库存下铝价偏强运行

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 铝： 国内方面，供应方面，铝土矿端主要关注几内亚雨季对铝土矿进口量的影响。氧化铝目前维持供减需增格局，云南电解铝复产叠加部分氧化铝企业减产对氧化铝价格提供支撑。电解铝方面，云南省预计在 8 月中下旬完成复产，产量将逐步释放；四川启明星因为技改，年内复产可能性较小；四川其他铝企或在大运会结束之后，在电力供应条件允许的情况下恢复满产状态；供应端压力仍存。成本方面，氧化铝因供减需增价格或小幅抬升，但煤炭及阳极价格或维持弱势，预计 8 月电解铝平均成本或在 15500-16000 元/吨之间波动。需求方面，虽然受消费淡季影响，铝初级端开工整体表现预计偏弱，但国家宏观政策对消费方面的信心刺激仍是关键，或将支撑终端消费从而带动初级加工端订单回暖，需关注实际消费变动情况。外需方面，在海外需求走弱和订单不足的压力下，预计铝材出口量难有显著增量，可能将继续承压。库存方面，虽然云南地区电解铝复产导致佛山地区的铝锭库存持续增加，但受西北地区运输效率等问题影响，当前全国铝锭社会库存仍处于低位。 海外方面，考虑到电解铝生产工艺的特殊性，且随着夏季用电高峰和四季度采暖季的到来，能源价格或有所回升，铝厂短时复产概率不大，仍需关注后续海外生产变化以及能源价格情况。而受宏观经济压力等因素影响，海外需求较为疲软。 综合来看，虽然电解铝供应端压力仍存，但低库存现状容易导致现货供应紧张，对铝价支撑较为明显，8 月间预计沪铝主力合约在 18000-19000 元/吨之间波动，基本面上关注铝锭库存变动及各地电力供应对生产的干扰情况，宏观方面重点关注国内政策真实落地情况、后期消费补库的可能性及美国后续的经济数据对加息走向和市场情绪的影响，建议可沿 19000 元/吨一线逢高卖出套保，沿 18000 元/吨一线逢低买入套保为主。 氧化铝： 供需方面，西南地区此前进行检修的部分氧化铝企业预计于月初恢复至正常生产；但北方地区因矿石供应偏紧而减产的部分氧化铝企业预计短期内较难实现复产；预计 8月氧化铝市场供应或小幅增加，增量有限。云南地区下游电解铝企业将继续推进复产，预计在 8 月中下旬完成复产，考虑到夏季用电高峰，仍需关注各电解铝冶炼大省电力供应情况。预计 8 月氧化铝需求继续提升。成本方面，国产矿石供应偏紧局面持续，不排除价格继续上涨的可能性；烧碱及动力煤市场氛围平平，预计短期内价格波动有限，因此 8 月氧化铝行业成本或小幅上行。 期货研究报告|铝月报 2023-08-06 政策预期有待兑现 低库存下铝价偏强运行 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 铝月报丨 2023/8/6 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 综合来看，8 月氧化铝市场维持供减需增格局，价格或延续当前小幅上涨态势。但考虑到随着现货价格的抬升，下游采购观望情绪渐起，因此涨幅或受限，8 月间国内氧化铝现货价格存在一定支撑，预计氧化铝主力合约或在 2800-2950 元/吨之间波动，建议可沿 2950 元/吨一线逢高卖出套保，沿 2800 元/吨一线逢低买入套保为主。 ■ 2023 年 7 月铝产业链各环节情况梳理 矿石端：国产矿价格维持高位，其中河南地区受三门峡矿山停产影响，铝土矿现货货源较为紧张，当地氧化铝企业寻求山西地区矿石补充，因此山西、河南地区价格有所抬升，贵州、广西地区铝土矿市场供需双方相对稳定，价格维持稳定运行。 原料端：截至 7 月 27 日，中国氧化铝建成产能为 10220 万吨，开工产能为 8540 万吨，开工率为 83.56%。近期贵州个别氧化铝企业常规检修，南方氧化铝供应略受干扰，而北方河南三门峡地区矿山暂无复产计划，矿石供应短缺的问题对企业生产的影响仍存。 冶炼端：截止 7 月 27 日，云南省内复产总规模达 120 万吨，复产进程顺利。月中四川地区因高温天气较多加之电力保供大运会，省内出现限电的情况，影响当地电解铝产能 8 万吨，整体影响量较少。 成本端：全国电解铝平均成本基本维持在 15900-15975 元/吨，理论利润空间随铝价在2300-2500 元/吨之间波动，高冶炼利润对电解铝厂的复产有一定促进作用。 消费端：铝下游初级加工企业开工率继续回落，铝行业平均周度开工率由 6 月底的63.8%回落至 63.4%，其中铝型材周度开工率由 65%回落至 61.9%，铝线缆开工率由58,2%回升至 58.6%；铝板带开工率由 74.4%回升至 76%，铝箔开工率由 80.4%回落至79.4%。 库存端：截止 7 月 31 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存 54.1 万吨，较 6 月底的52.2 万吨增加 1.9 万吨，较 2022 年历史同期的 67.1 万吨库存下降 13 万吨。截止 7 月31 日，LME 库存 50.74 万吨，较 6 月底的 54.32 万吨减少了 3.58 万吨，LME 铝锭库存整体维持低位。 ■ 策略 铝：单边：预计沪铝主力合约在 18000-19000 元/吨之间波动，基本面上关注铝锭库存变动及各地电力供应对生产的干扰情况，宏观方面重点关注国内政策真实落地情况、后期消费补库的可能性及美国后续的经济数据对加息走向和市场情绪的影响，建议可沿 19000 元/吨一线逢高卖出套保，沿 18000 元/吨一线逢低买入套保为主。 氧化铝：单边：预计氧化铝主力合约或在 2800-2950 元/吨之间波动，建议可沿 2950 元/吨一线逢高卖出套保，沿 2800 元/吨一线逢低买入套保为主。 pOmRnNnRsPpRrNxPmMmOxOaQdN6MmOpPpNoNjMmMvNiNpPsMaQrQmRxNtRoMMYoNtR铝月报丨 2023/8/6 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 风险 1、供应大量释放 2、国内政策落地情况不及预期 3、海外流动性收紧铝月报丨 2023/8/6 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 25 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................