交通运输行业：7月暑运需求旺盛释放，春秋、吉祥客座率已超19年同期

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/交通运输/航空公司 证券研究报告 行业跟踪报告 2023 年 08 月 17 日 7 月暑运需求旺盛释放，春秋、吉祥客座率已超 19 年同期 [Table_Summary] 投资要点：  7 月暑运需求旺盛释放带动客座率上升，供需已基本恢复至 19 年同期水平。7月五家上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）总供给、需求环比各上升 15.9%/19.4%（中国国航数据为并表山航口径，下同），约为 19 年同期的 101.4%/97.3%，客座率环比上升 2.3 个百分点至 79.4%，较 19年同期下滑 3.3 个百分点；国内线供需已超 19 年同期水平两成，供给、需求环比各上升 14.5%/17.3%，约为 19 年同期的 126.6%/120.5%，客座率环比上升 1.9个百分点至 79.7%，较 19 年同期下滑 4.0 个百分点；国际线供需已恢复至 19 年同期水平五成，供给、需求环比各上升 24.3%/31.2%，约为 19 年同期的52.3%/50.5%，客座率环比上升 4.1 个百分点至 78.2%，较 19 年同期下滑 2.9 个百分点；地区线客座率环比改善明显，供给、需求环比各上升 7.9%/19.4%，约为 19 年同期的 65.6%/65.2%，客座率环比上升 7.7 个百分点至 79.7%，较 19 年同期下滑 0.4 个百分点。  三大航国际、地区线恢复明显；春秋、吉祥客座率首次超过 19 年同期水平。三大航（中国国航、中国东航、南方航空）7 月国内线供给、需求环比各上升14.2%/16.9%，约为 19 年同期的 124.4%/117.4%，客座率环比上升 1.8 个百分点至 78.4%，较 19 年同期下滑 4.7 个百分点；国际线供给、需求环比各上升23.7%/30.5%，约为 19 年同期的 51.5%/49.6%，客座率环比上升 4.1 个百分点至77.7%，较 19 年同期下滑 3.1 个百分点；地区线供给、需求环比各上升 9.3%/21.6%，约为 19 年同期的 66.8%/66.3%，客座率环比上升 8.0 个百分点至 78.8%，较 19年同期下滑 0.5 个百分点。春秋航空、吉祥航空整体客座率分别环比上升 2.2/3.8个百分点至 92.3%/87.3%，较 19 年同期各上升 0.9/1.2 个百分点，客座率首次超过 19 年同期水平。  8 月各航司执飞航班量与飞机日利用率维持环比上升趋势。2023 年 8 月 1 日~8月 13 日，国航\东航\南航\春秋\吉祥日执飞航班量较 7 月环比各上升0.9%/2.5%/2.8%/2.0%/1.4%。飞机日利用率方面，国航/东航/南航/春秋/吉祥飞机日 利 用 率 较7月 环 比 各 +0.6%/+1.9%/+2.2%/+0.5%/-1.0% ， 分 别 达 到7.7/7.9/8.8/9.0/9.5 小时/天。暑运业已进入后半段，航班量与飞机日利用率维持上升势头，旺季有望持续。  政策利好频出，国际线恢复有望加快。7 月 24 日中共中央政治局会议提出“要增加国际航班”。8 月 10 日，文化和旅游部公布第三批恢复出境团队旅游国家名单，包含美国、英国、澳大利亚、日本等国，目前试点出境团队游国家名单已增至138 国。同日，美国交通部批准中美增班，自 9 月 1 日起，允许中方航司每周执行 18 对中美直飞往返客运航班，并自 10 月 29 日起（新航季）增加至每周 24对。随着政策利好逐步落地，下半年国际线恢复有望提速。  国际航班复苏开启，关注大周期投资机会。23 年国际航班加速恢复，五一黄金周国内、国际供给、需求环比上升迅速。我们认为行业恢复趋势确立，大周期逐渐上行：需求端，步入暑运，旅游出行需求恢复坚挺。随着出境政策宽松，国际航空出行需求将进一步回暖。此外海外机场地面保障、航司运力等逐渐恢复，随着国际关系缓和，国际线有望进一步修复。我国航空公司长期看运力引进增速放缓确定性高；出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），建议关注航空板块大周期投资机会，关注暑运旺季投资机会，尤其是中国国航、春秋航空、吉祥航空。 风险提示：汇率、油价波动、经济下行、安全事故等。 行业研究·航空公司行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 图 1 三大航合计单月国内供给、需求同比增速变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，HTI 图 2 三大航合计单月国内客座率变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，HTI 图 3 五家上市航司合计单月国内供给、需求同比增速变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，HTI 注：不含海南航空、华夏航空 图 4 五家上市航司合计单月国内客座率变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，HTI 注：不含海南航空、华夏航空 图 5 春秋航空单月国内供给、需求同比增速变化 资料来源：春秋航空月度生产经营数据公告，HTI 图 6 春秋航空单月国内客座率变化 资料来源：春秋航空月度生产经营数据公告，HTI 行业研究·航空公司行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 APPENDIX 1 Summary Investment Highlight: July’s strong travel demand promoted rising seat occupancy. Supply and demand are essentially restored to the level in 2019. Five listed airlines (Air China, China Eastern, China Southern, Spring Airlines, and Juneyao Airlines) witnessed month-on-month increases in supply and demand by 15.9% and 19.4%, reaching 101.4% and 97.3% of the 2019 level. Seat occupancy rose by 2.3% to 79.4%, down 3.3% from 2019. Domestic supply and demand outperformed 2019 by 20% - supply and demand went up 14.5%/17.3% providing 126.6%/120.5% of the 2019 level with an occupancy rate increase of 1.9%. International operations ac