交通运输行业跟踪报告：7月暑运需求旺盛释放，春秋、吉祥客座率已超19年同期

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/交通运输/航空公司 证券研究报告 行业跟踪报告 2023 年 08 月 17 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -13.03%-5.87%1.28%8.44%15.60%22.76%2022/82022/112023/22023/5航空公司海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《6 月民航需求恢复快于供给，看好暑运旺季表现》2023.07.17 《23 年基本面逐季改善，大周期后市可期》2023.08.17 《5 月行业国内国际供需均稳定修复》2023.06.16 [Table_AuthorInfo] 分析师:陈宇 Tel:(021)23185610 Email:cy13115@haitong.com 证书:S0850520060002 分析师:虞楠 Tel:(021)23219382 Email:yun@haitong.com 证书:S0850512070003 7 月暑运需求旺盛释放，春秋、吉祥客座率已超 19 年同期 [Table_Summary] 投资要点：  7 月暑运需求旺盛释放带动客座率上升，供需已基本恢复至 19 年同期水平。7月五家上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）总供给、需求环比各上升 15.9%/19.4%（中国国航数据为并表山航口径，下同），约为 19 年同期的 101.4%/97.3%，客座率环比上升 2.3 个百分点至 79.4%，较19 年同期下滑 3.3 个百分点；国内线供需已超 19 年同期水平两成，供给、需求环比各上升 14.5%/17.3%，约为 19 年同期的 126.6%/120.5%，客座率环比上升 1.9 个百分点至 79.7%，较 19 年同期下滑 4.0 个百分点；国际线供需已恢复至 19 年同期水平五成，供给、需求环比各上升 24.3%/31.2%，约为 19 年同期的 52.3%/50.5%，客座率环比上升 4.1 个百分点至 78.2%，较 19 年同期下滑2.9 个百分点；地区线客座率环比改善明显，供给、需求环比各上升 7.9%/19.4%，约为 19 年同期的 65.6%/65.2%，客座率环比上升 7.7 个百分点至 79.7%，较19 年同期下滑 0.4 个百分点。  三大航国际、地区线恢复明显；春秋、吉祥客座率首次超过 19 年同期水平。三大航（中国国航、中国东航、南方航空）7 月国内线供给、需求环比各上升14.2%/16.9%，约为 19 年同期的 124.4%/117.4%，客座率环比上升 1.8 个百分点至 78.4%，较 19 年同期下滑 4.7 个百分点；国际线供给、需求环比各上升23.7%/30.5%，约为 19 年同期的 51.5%/49.6%，客座率环比上升 4.1 个百分点至 77.7%，较 19 年同期下滑 3.1 个百分点；地区线供给、需求环比各上升9.3%/21.6%，约为 19 年同期的 66.8%/66.3%，客座率环比上升 8.0 个百分点至 78.8%，较 19 年同期下滑 0.5 个百分点。春秋航空、吉祥航空整体客座率分别环比上升 2.2/3.8 个百分点至 92.3%/87.3%，较 19 年同期各上升 0.9/1.2 个百分点，客座率首次超过 19 年同期水平。  8 月各航司执飞航班量与飞机日利用率维持环比上升趋势。2023 年 8 月 1 日~8月 13 日，国航\东航\南航\春秋\吉祥日执飞航班量较 7 月环比各上升0.9%/2.5%/2.8%/2.0%/1.4%。飞机日利用率方面，国航/东航/南航/春秋/吉祥飞机 日 利 用 率 较 7 月 环 比 各 +0.6%/+1.9%/+2.2%/+0.5%/-1.0% ， 分 别 达 到7.7/7.9/8.8/9.0/9.5 小时/天。暑运业已进入后半段，航班量与飞机日利用率维持上升势头，旺季有望持续。  政策利好频出，国际线恢复有望加快。7 月 24 日中共中央政治局会议提出“要增加国际航班”。8 月 10 日，文化和旅游部公布第三批恢复出境团队旅游国家名单，包含美国、英国、澳大利亚、日本等国，目前试点出境团队游国家名单已增至 138 国。同日，美国交通部批准中美增班，自 9 月 1 日起，允许中方航司每周执行 18 对中美直飞往返客运航班，并自 10 月 29 日起（新航季）增加至每周 24 对。随着政策利好逐步落地，下半年国际线恢复有望提速。  国际航班复苏开启，关注大周期投资机会。23 年国际航班加速恢复，五一黄金周国内、国际供给、需求环比上升迅速。我们认为行业恢复趋势确立，大周期逐渐上行：需求端，步入暑运，旅游出行需求恢复坚挺。随着出境政策宽松，国际航空出行需求将进一步回暖。此外海外机场地面保障、航司运力等逐渐恢复，随着国际关系缓和，国际线有望进一步修复。我国航空公司长期看运力引进增速放缓确定性高；出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），建议关注航空板块大周期投资机会，关注暑运旺季投资机会，推荐中国国航、春秋航空、吉祥航空。 风险提示：汇率、油价波动、经济下行、安全事故等。 行业研究〃航空公司行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 图 1 三大航合计单月国内供给、需求同比增速变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 图 2 三大航合计单月国内客座率变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 图 3 五家上市航司合计单月国内供给、需求同比增速变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 注：不含海南航空、华夏航空 图 4 五家上市航司合计单月国内客座率变化 资料来源：各公司月度生产经营数据公告，海通证券研究所 注：不含海南航空、华夏航空 图 5 春秋航空单月国内供给、需求同比增速变化 资料来源：春秋航空月度生产经营数据公告，海通证券研究所 图 6 春秋航空单月国内客座率变化 资料来源：春秋航空月度生产经营数据公告，海通证券研究所 行业研究〃航空公司行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 信息披露 分析师声明 [Table_Analysts] 陈宇 交通运输行业 虞楠 交通运输行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 分析师负责的股票研究范围