建筑行业2018年三季报综述：业绩增速下滑，看好四季度表现

建筑装饰|证券研究报告—行业深度 2018 年 11 月 05 日 [Table_IndustryRank]中性 公司名称 股票代码 股价(人民币) 评级 岭南股份 002717.SZ 9.28 买入 中国化学 601117.SH 5.9 买入 山东路桥 000498.SZ 5.09 增持 苏交科 300284.SZ 9.45 增持 中国中铁 601390.SH 7.65 未有评级 中国铁建 601186.SH 11.27 未有评级 四川路桥 600039.SH 3.5 未有评级 葛洲坝 600068.SH 6.6 未有评级 安徽水利 600502.SH 3.79 未有评级 资料来源：万得，中银证券 以 2018 年 11 月 05 日当地货币收市价为标准 主要催化剂/事件 建筑行业三季报披露完毕 相关研究报告 [Table_relatedreport]《建筑行业周报》20181030 《建筑行业周报》20181022 《建筑行业数据点评》20181022 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry]建筑装饰 [Table_Analyser]田世欣 (8621)20328519 shixin.tian@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300512080002 *余斯杰为本报告重要贡献者 [Table_Title]建筑行业 2018 年三季报综述 行业业绩增速下滑，看好四季度表现 [Table_Summary]摘要：行业业绩增速整体有所放缓，设计板块表现相对较好。行业数据上投资、信贷、订单、开工数据均未出现回暖迹象。政策传导需要时间，看好四季度基建补短板，建议关注路桥、水电、设计以及细分行业龙头。 支撑评级的要点 营收增速稳定利润增速小降，关注四季度业绩表现：2018 年三季度，建筑板块主要上市公司共计营收 10964.46 亿元，同比增长 5.58%；净利润359.34 亿元，同增 6.36%；归母净利润 317.50 亿元，同增 3.05%。行业营收与盈利增速进一步放缓。我们认为政策转向利好建筑行业，但是相对应基建补短板并未落地，建筑业先导指标订单并未回暖，看到四季度基建补短板相关细分行业表现。基建投资仍处低位，预计四季度将有改善：7-9 月份，电力能源、交运邮储、公用水利三大细分板块合计完成固定资产投资分别为 1.49 万亿、1.49 万亿、1.79 万亿元；同比增速分别为-5.33%、-5.85%、-2.02%，增速依然向下，但趋势有所减缓。三季度以来，建筑行业政策面利好信息频发，政府主要在 PPP、专项债、预算内资金等方面为基建资金来源铺平道路，同时增加地方政府项目储备，以及货币投放，充分刺激基建需求。我们认为尽管当前订单并未有明显改善，但是政策改善到订单增加需要传导时间，预计四季度基建订单以及相关投资会有明显增加。三季度地产投资增速保持低位，制造业固定资产投资有所增长。我们认为当前房企资金趋紧，土地购臵数据下行，库存低位也有所缓解，未来进行大规模开发投资空间不大；工业企业投资数据三季度向好，但企业营收与盈利三季度并不乐观，预计未来进一步提升的空间也不大，未来基建依然是建筑行业主要的增长点。建议从路桥、水电、设计结合细分行业龙头精选个股：考虑到当前基建补短板进一步推进，而下游地产与工业建筑需求当前也有一定分化。我们认为基建补短板推进将利好路桥施工、水利水电、路桥设计以及配套市政园林；地产企业赶开工进度将利好建筑设计、房屋施工，但对地产园林、装饰装修不构成利好；工业企业投资需求提升主要集中在能源化工，相对应施工企业将有一定利好。而资金面预期边际改善，对资金需求较高的建筑业全行业财务报表均有一定改善作用。评级面临的主要风险 基建需求不及预期、地产需求不及预期、工业企业利润下滑、政策转向推进不及预期重点推荐 建议关注路桥、水电、设计以及细分板块龙头：重点从路桥施工、水利水电、设计咨询三大板块选股，其他细分板块精选龙头结合优选建筑板块个股。建议关注：中国中铁、中国铁建、四川路桥、山东路桥、葛洲坝、安徽水利、苏交科、中国化学、岭南股份。[Table_Companyname] 2018 年 11 月 05 日 建筑行业 2018 年三季报综述 2 目录 建筑行业：业绩稳健增速小降，先导指标尚未改善 ............... 5 一、土建板块：增速放缓，期待四季度回升 ......................... 8 二、装修板块： 下游需求不足，利润明显下滑 ..................... 9 三、园林板块：资金面趋紧，大部分公司利润下滑 ............. 10 四、设计板块：业绩稳步增长，有望受益基建补短板 ......... 11 五、工建板块： 业绩稳健，现金流水平有所下降 ................ 12 六、钢构板块： 增速明显放缓，整体财务状况良好 ............ 13 风险提示 ............................................................................. 14 2018 年 11 月 05 日 建筑行业 2018 年三季报综述 3 图表目录 图表 1. 行业整体业绩业绩增速小幅下滑 ................................................5 图表 2. 毛利率正常波动，季节性小降 ....................................................5 图表 3. 行业现金流依然处于底部 .............................................................5 图表 4. 负债率环比持平，现金比率有所下降 .......................................5 图表 5. 基建相关投资仍处于低位 .............................................................6 图表 6. 建筑行业下游需求依然疲弱 ........................................................6 图表 7. 行业新开工与竣工持续背离 ........................................................6 图表 8. 中长期企业信贷仍未改善 .............................................................6 图表 9. 新签订单与行业产值增速依然下滑 ...........................................7 图表 10. 从业人员与企业数量未见明显变化 .........................................7 图表 11. 业绩环比增速依然下滑 ......................