机械行业三季报分析：机械三季报增速放缓，周期机械持续强势

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 17 证券研究报告 | 行业研究 机械设备 【联讯机械三季报分析】机械三季报增速放缓，周期机械持续强势 2018 年 11 月 07 日 投资要点 增持(维持)分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 电话： 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：刘智 电话：021-51782232 邮箱：liuzhi_bf@lxsec.com 行业表现对比图(近 12 个月) 资料来源：聚源 相关研究 《【联讯机械行业点评】高铁固定资产投资重回 8000 亿，铁路货车机车采购计划大超预期》2018-08-08 《【联讯机械行业点评】国务院促进天然气协调稳定发展，政策、市场双重刺激油气设备迎来景气周期》2018-09-06 《【联讯机械行业周报】国务院加大基建投资力度，聚焦基建产业链和油气产业链》2018-09-26  SW 机械今年下跌 34.66%，排全部行业第 22 位，估值水平居全部行业中游 今年 SW 机械设备板块随大盘出现了显著的调整，从年初至今，SW 机械设备板块下跌 34.66%，跑输沪深 300 指数 15.1%，位居 28 个 SW 一级行业第 22 位。 在 28 个 SW 一级行业中，按 PE 估值，SW 机械设备 PE(TTM)27.7 倍，排在 SW 一级行业第 20 位。从 PB 角度看，SW 机械设备板块整体 PB 水平为1.87 倍，在 28 个 SW 一级行业排名 14。  机械行业三季报业绩分化明显，周期机械继续强势复苏1）截止到 10 月 31 日，机械板块 338 只上市公司总市值 1.81 万亿，占A 股总市值（48.78 万亿）权重为 3.71%。2018Q3 机械行业共实现营收 8188.5亿，同比增长 15.37%，共实现归母净利润 472.31 亿，同比增长 23.91%。 2）从营业收入上看，2018Q3 机械行业营收增速 15.37%，对比 2017 年、2018Q1，Q2 均有所下滑。从归母净利润看，2018 年 Q3 实现归母净利润增长 23.91%，对比 2017、2018Q1、2018Q2 均所有下滑。这反映了周期机械复苏带动的机械板块营业收入增速边际效应在递减。 3）按营业收入分析，营业增速排名前 5 的子行业是煤炭机械（+105.87%）、锂电设备（+56.93%）、半导体设备（+43.16%）、工程机械（+36.17%）、智能装备（+28.08%）。 4）按归母净利润情况分析，净利润增速前 5 的子行业是重型机械（+104.55%）、船舶制造（+101.83%）、工程机械（+74.66%）、煤炭机械（+73.43%）、矿山冶金机械（+72.22%）。净利润增速前 5 全部都是周期性较强的机械行业。成长板块方面，半导体设备（+70.77%）、锂电设备（+45.4%）、智能装备（+25.44%）净利润增速排在全部 22 个子行业第 6、7、8。  机械行业三季报毛利率、净利率稳中有升，管理费用、财务费用明显降低1）三季报数据显示，机械设备行业毛利率一直保持了较稳定的状态，从 2014 年至今基本维持在 22%上下窄幅波动，2018Q3 机械行业毛利率22.31,%，对比去年同期下滑 0.3pct。 2）净利率有所上升。2018 年机械行业净利率对比去年每个季度都有所回升，2018Q3 机械行业净利率对比去年同期提高了 0.4pct。 3）ROE 略有回升。2018 年机械行业整体 ROE 对比去年同期同样有所回升，2018Q3ROE4.91%，对比去年同期提高 0.16pct。 4）从近几年的数据看，机械行业销售费用率整体保持相对稳定，从 2015-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-02SW机械设备 沪深300 · 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 17 年开始基本保持在 5%左右，管理费用率上，2018Q3 对比过去几年明显下降，对比去年下降 2.93pct。机械行业 Q3 财务费用率略有下降（0.55pct）。  三季度机械板块基金持仓集中度提高，偏好权重股 1）从三季报基金持仓来看，全部基金持仓机械板块市值为 297.31 亿。前 20 大权重股共持仓 236.52 亿，占全部持仓 79.55%，持仓集中度较 2018Q2提升了 8.32pct。 2）前十大机构重仓股分别是三一重工（41.31 亿）、汇川技术（38.59亿）、恒立液压（24.57 亿）、先导智能（19.57 亿）、精测电子（11.24 亿）、晶盛机电（11.23 亿）、浙江鼎力（10.40 亿）、机器人（10.03 亿）、徐工机械（8.85 亿）、杰克股份（8.06）。机械板块基金重仓股中权重股居多，周期机械和新兴成长都有。  投资建议与推荐标的 受到经济形势下行压力影响，固定资产投资增速下行，机械板块 2018Q3增速略有放缓，其中三季度单季度看增速下降明显，这反应了机械板块对经济景气度的高敏感性。我们认为四季度及明年来看，经济增速压力仍然较大，大部分机械子行业预计仍将承压，之前表现强势复苏的周期机械明年也存在一定不确定性。我们认为目前宜聚焦高景气度持续，依赖国家加大投资稳增长的子行业领域，典型的受益行业就是油气设备、铁路设备。 1）铁路设备：十三五规划收关，铁路设备迎来两年大年 铁路基建是基建投资的方向之一，受益经济下行压力增大，发改委从下半年开始多次强调加大基础设施领域补短板的力度，推动有效投资稳定增长。从 9 月-10 月的基建投资增速不断下行来看，目前暂时没有看到基础设施有效投资的稳定增长，预计四季度发改委将加大财政投资力度，推动基建有效投资增长，对铁路基建板块形成实质性利好。铁路设备板块也将受益。另外，后面两年是十三五规划的收关之年，铁路设备在后面两年将恢复较高景气度，走出了 2016 年以来的行业低谷。重点标的推荐整车龙头中国中车。 2）油气设备：市场、政策双重推动，新一轮油企资本开支周期启动 从市场看，国际油价经过 2 年的复苏稳定在 70-80 美元区间，油气公司已经有利可图，有动力加大资本开支促进增产。从政策上看，国家基于对能源安全战略、油气供需平衡的考虑要求国内油气公司加大国内勘探开发力度，全面增加国内勘探开发资金和工作量投入，确保完成国家规划部署的各项目标任务，确保增储上产见实效。市场复苏、政策刺激双重推动，促进新一轮油企资本开支景气周期启动。重点推荐：油气设备龙头：杰瑞股份、石化机械。  风险提示 1）固定资产投资不达预期 2）经济下行风险加大 3）油价继续大幅下行 · 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 17 目 录 一、SW 机械今年下跌 34.