机械行业2018年三季报综述：整体业绩增速放缓，细分板块分化明显

机械| 证券研究报告 — 行业点评 2018 年 11 月 5 日 强于大市 公司名称 股票代码 股价 (人民币) 评级 三一重工 600031.SH 8.14 买入 恒立液压 601100.SH 19.89 买入 精测电子 300567.SZ 58.80 买入 北方华创 002371.SZ 41.06 买入 杰瑞股份 002353.SZ 20.40 买入 浙江鼎力 603338.SH 53.50 买入 中国中车 601766.SH 8.72 未有评级 资料来源：万得，中银证券 以 2018 年 11 月 4 日当地货币收市价为标准 相关研究报告 [Table_relatedreport]《油服行业研究系列之二：我国油气勘探开发提速，石油装备与服务将强力反弹》20180903 《油服行业研究系列之一：油服大底反转，配臵时机来临》20180830 《半导体行业深度报告——装机大年到来，国产设备随”芯”崛起》2017.12.22 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry]机械行业 [Table_Analyser]杨绍辉* (8621)20328569 shaohui.yang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514080001 *陈祥为本报告重要贡献者 [Table_Title]机械行业 2018年三季报综述 [Table_Summary]整体业绩增速放缓，细分板块分化明显 机械行业 2018 年前三季度收入和利润保持增长，但增速环比下滑。1）收入方面：全行业统计内 318 家上市公司收入总计 8,796.26 亿元，同比增长15.75%，环比增速有所放缓。2）前三季度归母净利润达到 504.25 亿元，同比增长 13.46%，利润增速低于收入增速；其中 Q3 单季度实现净利润188.58 亿元，同比增长 12%，相对于 2018 年 H1 利润增速 14.54%，进一步下滑；3）整体成本控制合理，毛利率基本持平，净利率逆势小幅提高。周期类细分行业三季度表现亮眼，工程机械、油服装备等为代表均延续复苏行情，业绩持续增长；成长行业有所分化，面板半导体设备、锂电设备等板块业绩高增，而工业机器人、自动化设备等板块业绩环比下降。 支撑评级的要点 工程机械板块：行业持续复苏，业绩增速大于收入增速。工程机械挖机销量增速由 H1 高速增长切换到三季度中速增长，规模效应导致净利率持续增长，业绩增速远高于收入增速。2018 年前三季度工程机械类 18家上市公司（包括零部件公司）实现收入 2,243.17 亿元，同比增长 22.9%，实现归母净利润 156.82 亿元，同比增长 67.35%。其中 Q3 单季度实现收入 699.59 亿元，同比增长 11.28%；实现归母净利润 46.83 亿元，同比增长 30.38%。政策持续加码，基建补短板被强调，四季度在政策推动下有望实现持续增长。油服装备板块：周期向上，油服装备公司深度受益。油价中枢上移带动全球油气勘探开发支出增加，叠加国内页岩气加速开采，国内油服市场迅速回暖，油服公司订单快速增加。2018 年前三季度毛利率为 11.1%，同比上升 1.3pct。2018 前三季度 A 股油服上市公司的净利率为 0.95%，同比扭亏。半导体设备板块：国内半导体行业一枝独秀，正加速实现产业转移。2018年下半年，全球半导体产业周期趋顶，国外晶圆厂扩产放缓，但国内正加速产业转移，扩产速度稳步推进。国产设备乘势实现部分进口替代，伴随技术的持续进步，半导体设备公司订单、收入和利润均实现快速增长，预计此趋势仍在持续。轨交装备：基建补短板，铁路要先行。铁路固定资产投资三季度明显加速，以中西部铁路为代表的铁路项目陆续开工，有效提振行业景气度。同时铁路总公司 2018 年初到目前为止，对动车组、机车和货车招标量分别为 325 列、759 台、57,940 辆，机车和货车均超预期增长。行业收入和业绩仍未完全体现，但景气度和业绩向上趋势已显见。评级面临的主要风险 中美贸易影响持续扩大；基建投资加码不及预期；国际原油价格大幅下降；半导体面板设备进口替代进程缓慢；铁路设备投资不及预期；机械板块估值中枢下移。重点推荐 我们持续推荐：三一重工、杰瑞股份、恒立液压、浙江鼎力、北方华创、精测电子、晶盛机电；此外还关注中国中车、大族激光、克莱机电、徐工机械。 2018 年 11 月 5 日 机械行业 2018 年三季报综述 2 目录 2018 三季报：收入、利润增速回落 ...................................... 4 收入、利润维持增长，增速在回落 .............................................................. 4 毛利率高位回落，净利率存提高空间 ........................................................... 5 经营性现金流仍为负值，三季度环比有所好转 ............................................ 6 工程机械：微观销量超预期，宏观预期边际改善 .................. 7 油服与设备：底部复苏趋势确立，设备企业先行 ................ 10 铁路设备：持续低迷，静待好转 ......................................... 11 风险提示 ............................................................................. 12 2018 年 11 月 5 日 机械行业 2018 年三季报综述 3 图表目录 图表 1. 机械行业季度收入及同比增速 ....................................................4 图表 2. 机械行业季度利润及同比增速 ....................................................4 图表 3.分板块收入同比增速明细 ..............................................................4 图表 4.分板块净利润增速分化 ..................................................................5 图表 5.分板块毛利率变化 ...........................................................................5 图表 6.分板块净利率变化 ...........................................................................6 图表 7.挖机季度销量，2018Q3 持续增长 .................................