23H1点评：基本盘快速恢复，海外拓展+AI赋能

1 Ta公司报告 公司定期点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 分众传媒（002027.SZ）23H1 点评 基本盘快速恢复，海外拓展+AI 赋能 副标题 投资要点： ➢ 公司发布23H1业绩：分众传媒23H1实现营收55.17亿元（YoY+13.69%），归母净利润22.31亿元（YoY+59.00%），扣非归母净利润19.72亿元（YoY+82.62%）；每股收益0.1545元/股（YoY+58.95%），加权ROE达12.83%（+5.48pct）；公司应收账款结构优化，已呈现风险特征客户占比下降，一年以内账龄占比提升。公司23Q2实现营收29.42亿元（YoY+53.79%，QoQ+14.27%），归母净利润12.90亿元（YoY+171.80%，QoQ+37.08%）。 ➢ 3月来业绩反弹明显，重回增长路径。上半年业绩呈现“J”型增长，逐渐走出疫情影响。23H1，楼宇媒体营收51.33亿元（YoY+15.21%）,影院媒体营收3.76亿元（YoY-3.80%）；营业成本19.89亿元（YoY-0.10%）；毛利率63.94%（+4.98pct），净利率40.35%（+10.86pct）。随公司经营逐步恢复正常，经营活动产生现金净流入34.32亿元（YoY+28.21%）。 ➢ 点位扩展：公司国媒体内点位数向一/二线城市集中，海外市场将快速增长。截至23年7月底，公司共有282.2万电梯媒体设备（YoY+5.89%）、影院媒体合作约1.3万个影厅。点位数主要向一线、二线城市集中，电梯电视/电梯海报/影院媒体点位数分别达94.40/187.8/1.30万（YoY+11.32%/+3.36%/+0%）。根据业绩会，公司2023年已成功在越南市场正式运营并开始对中东市场的考察，海外市场将成为公司第二成长曲线。 ➢ 客户增量：快消、娱乐休闲、汽车行业收入增长超20%。1）快消行业基本盘增速明显快于整体，23H1疫情影响消退，多项鼓励民营经济政策出台，市场信心修复，广告主数量及投放预算持续增加，快消行业营收33.40亿元（YoY+29.70%），占比超6成；2）汽车行业迎变局，新能源车投放大幅提升，23H1新能源汽车投放数量和客单价同比均有明显提升；3）公司恢复提价节奏，在7月提价基础上，计划于24年初继续维持常规性提价，提价凸显公司信心。 ➢ AI技术拓展更多广告主，带来增量空间。公司积极把握AI技术带来的机遇，通过对历史广告数据的深度挖掘，公司精心构造了独有的高质量数据集和合理的人工标注反馈数据，并能够在实际场景中持续迭代和优化，不断提升其能力。公司希望借助AI技术提高公司服务效率和综合能力，进而服务更多广告主，拓展第三增长曲线。 ➢ 盈利预测与投资建议：收入、利润维持前次预测，预计23-25年营收134.1/156.0/176.8亿元，CAGR为15%；归母净利润分别51.5/65.7/76.1亿元，CAGR为21%。给予23年30X PE，目标市值1546亿元，目标价10.71元，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济复苏不及预期，海外点位拓展慢于预期，新客户拓展慢于预期。 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 14,836 9,425 13,408 15,597 17,680 增长率 23% -36% 42% 16% 13% 净利润（百万元） 6,063 2,790 5,154 6,572 7,605 增长率 51% -54% 85% 27% 16% EPS（元/股） 0.42 0.19 0.36 0.46 0.53 市盈率（P/E） 17.3 37.6 20.4 16.0 13.8 市净率（P/B） 5.7 6.2 4.7 3.6 2.9 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 传媒 2023 年 08 月 11 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入(维持评级) 当前价格： 7.27 元 目标价格： 10.71 元 Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 14442/14442 总市值/流通市值（百万元） 104995/104995 每股净资产（元） 0.77 资产负债率（%） 32.13 一年内最高/最低（元） 7.55/4.21 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 陈泽敏 执业证书编号：S0210522050002 邮箱：czm3779@hfzq.com.cn 分析师 杨岚 执业证书编号：S0210522110001 邮箱：yanglan@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 分众传媒（002027.SZ）22 年报&23Q1 点评：复苏趋势确立，海外快速拓展 分众传媒（002027.SZ）首次覆盖：坐拥 4 亿高频线下流量，业绩即将迎来拐点 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司定期点评|分众传媒 正文目录 一. 业绩回顾：自 3 月起业绩快速反弹，重回增长路径 ...................... 3 1.1 收入端：梯媒恢复增长，影院媒体承压依旧 ............................ 3 1.2 成本费用端：严控成本，降本增效成果显现 ............................ 4 二. 点位变化：梯媒国内温和/海外快速拓展，影院媒体看市场动向 ............ 4 2.1 楼宇媒体：点位向一二线城市集中、海外快速拓展 ...................... 4 2.2 影院媒体：随电影市场复苏，点位略有增长 ............................ 5 三. 客户结构：快消品为基本盘，AI 有望拓展中小客户 ...................... 6 3.1 快消广告投放强势恢复，新能源汽车显著增长 .......................... 6 3.2 积极拥抱 AI 潮流