2023H1归母净利润同比下降36.85%，期待半导体周期回暖

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 11 Aug 20231 华特气体 Guangdong Huate Gas (688268 CH) 2023H1 归母净利润同比下降 36.85%，期待半导体周期回暖 2023H1 Net Profit down 36.85% YoY & Relying on a rebound in the semiconductor cycle [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb72.02 目标价 Rmb99.50 HTI ESG 4.0-5.0-5.0 E-S-G: 0-5 义利评级 市值 Rmb8.67bn / US$1.20bn 日交易额 (3 个月均值) US$14.86mn 发行股票数目 120.34mn 自由流通股 (%) 29% 1 年股价最高最低值 Rmb122.80-Rmb70.72 注：现价 Rmb72.02 为 2023 年 8 月 9 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 -6.8% -6.8% -24.2% 绝对值（美元） -6.5% -10.6% -29.0% 相对 MSCI China 21.7% 23.2% 14.6% [Table_Profit] (Rmb mn) Dec-22A Dec-23E Dec-24E Dec-25E 营业收入 1,803 2,009 2,214 2,625 (+/-) 33.8% 11.4% 10.2% 18.6% 净利润 206 240 322 432 (+/-) 59.5% 16.2% 34.4% 34.2% 全面摊薄 EPS (Rmb) 1.71 1.99 2.68 3.59 毛利率 26.9% 28.5% 27.9% 28.4% 净资产收益率 13.4% 12.6% 14.4% 16.2% 市盈率 42 36 27 20 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)  2023H1 归母净利润同比下降 36.85%。公司 23H1 主营收入 7.41亿元，同比下降 16.21%；23H1 归母净利润 7461.88 万元，同比下 降 36.85%； 23H1 扣非净利 润 6860.82 万 元，同比下 降39.05%。23H1 业绩下降主要受下游客户产能走低，大客户销售额同比下降及出口量减少导致。半导体周期下行对材料的需求旺盛度是会有一定的影响，公司目前专注产品研发和生产基地的建设，以积极应对未来半导体行业的发展趋势。2023H1，受经济低迷、消费电子等需求不振、下游半导体厂稼动率下降等影响，公司特种气体销售 4.85 亿元，同比下降 26.32%，其中电子特气销售为 3.44 亿元，同比下降 32.28%。  2023H1 公司净利润、扣非净利润和营收同比下降主要系：（1）2022 年稀有气体原料价格大幅上涨导致产品价格和收入上涨，2023 年原料回归正常水平，产品销售价格和收入下降；（2）根据美国半导体行业协会（SIA）数据，2023Q1 全球半导体销售额同比下降 21.30%，2023Q2 同比下降 17.30%，下游需求低迷导致公司收入和净利润下降。  公司致力于完善特气产品布局和实现电子特气国产化。公司坚持以特种气体研发为核心，致力于完善公司电子特种气体产品布局，不断扩充公司特种气体产品种类，不断实现更多受制约的电子特种气体品种国产化。23H1，公司的准分子激光气体产品还通过 Coherent（相干）德国公司 ExciStar 激光器的 193nm测试，进一步提高公司在准分子激光气体领域内的认可度和知名度。2023H1 末公司在研项目 48 项，23H1 在研项目验收完成16 项，新增 11 项，主要包括离子蚀刻用气和掺杂气体等。  募投项目为公司增长奠定基础。2023H1，公司为了深化在高端半导体材料领域的业务布局，提升产品覆盖领域和综合竞争力，在江西华特扩建生产基地。并通过发行可转换公司债券，募集资金总额为人民币 6.46 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额 6.38 亿元用于“年产 1764 吨半导体材料建设项目”、“研发中心建设项目”及补充流动资金。募投项目的实施将有利于充分发挥公司在电子特种气体领域的技术优势，进一步增强公司在超高纯、混合气体及半导体前驱体材料的研发能力和自主创新能力，推动公司相关核心技术的创新发展，增强公司竞争力，进一步提高半导体材料国产化率。  盈利预测与投资评级。鉴于 23H1 业绩，我们下调盈利预测。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 2.40 亿元（-10%）、3.22 亿元（-7%）和 4.32 亿元（-7%），参考可比公司估值，我们给予公司 2023 年 50 倍 PE（原为 2023 年 48x），目标价 99.50 元（-7%），维持“优于大市”评级。  风险提示。原材料价格剧烈波动；研发方面的风险；运营管理风险。 [Table_Author] 庄怀超 Huaichao Zhuang hc.zhuang@htisec.com 7085100115130Price ReturnMSCI ChinaAug-22Dec-22Apr-23Volume 11 Aug 2023 2 [Table_header1] 华特气体 (688268 CH) 维持优于大市 表 1 可比上市公司估值比较 股票代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 300346 南大光电 31.06 0.34 0.45 0.55 85 69 56 002409 雅克科技 69.00 1.10 1.77 2.43 46 39 28 均值 66 54 42 资料来源：Wind，海通国际，股价为 2023 年 8 月 9 日收盘价，每股收益均为 Wind 一致预期 11 Aug 2023 3 [Table_header1] 华特气体 (688268 CH) 维持优于大市 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 每