宏观月报：政治局会议定调下半年经济工作

1光 大 证 券 2 0 2 0 年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S宏 观 月 报 ： 政 治 局 会 议 定 调 下 半 年 经 济 工 作2 0 2 3 年 7 月 3 0 日p 2摘要政治局会议对市场的提振体现在以下几个方面：本次会议定调下半年经济工作，在召开时间上比以往提前一周，总体基调上会议强调“加大宏观政策调控力度”、“加强逆周期调节和政策储备”，措辞较4月政治局会议更加积极，市场对经济整体企稳回升的预期升温。在内需政策部分，扩内需的抓手仍是消费、投资，关于消费，会议表述“通过增加居民收入扩大消费”，意味着居民资产负债表可能会有所修复；“要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费”，利好相关产业的需求和实体经济循环。投资方面，强调出台促进民间投资的政策，“加快地方政府专项债券发行和使用” 或拉动基建资金三季度比二季度更强，专项债扩大用作资本金范围可以期待，基建“压舱石”的作用可能会在三季度更加突出。防范化解风险方面，重点领域是地产和地方债务。会议没有提及“房住不炒”， 而是在满足刚需和改善性需求的前提下调整优化房地产政策。上周审议通过的《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》要加大对城中村改造政策支持，也是从满足刚需和改善性需求的前提出发。房地产措辞的变化和相关政策的出台使得市场对于房地产市场企稳的预期升温，政策对地产相关产业的需求有一定的拉动。此次会议专门提及了“资本市场”，近5年政治局会议有三次提到了资本市场，分别是2019年4月、2020年7月、2022年4月，此次会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”要相较于之前的“平稳运行”“健康发展”措辞更加积极。整体来看，经济企稳回升的预期升温和房地产市场的积极变化提振市场表现，未来关注房地产政策出台情况。下周关注：中国7月官方PMI（周一）、美国7月非农数据（周五）政治局会议定调下半年经济工作mNoNmRuNnQzRpMrRzRsPpR7N8Q6MoMrRsQpMeRoOzRkPoOrQ6MoPqOMYnQqONZoMvNp 3宏观经济数据总览图表1：宏观经济数据总览资料来源：Wind，光大期货研究所2023-062023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-06GDP（%）当季6.304.502.903.900.40工业增加值（%）当月4.403.505.603.902.401.302.205.006.304.203.803.90社零（%）当月3.1012.7018.4010.603.50-1.80-5.90-0.502.505.402.703.10固定资产投资（%） 当月3.202.503.654.705.503.200.674.276.606.503.705.80当月6.005.105.302.3713.207.406.206.8810.7010.607.509.90当月6.404.907.908.669.0014.3010.629.4310.5014.109.1012.00当月-20.60-21.50-16.20-7.24-5.70-12.20-19.89-16.01-12.10-13.80-12.10-9.70出口（%）当月-12.40-7.508.5014.80-7.10-9.90-8.90-0.205.707.1018.0017.90CPI（%）当月0.000.200.100.701.002.101.801.602.102.802.502.702.50PPI（%）当月-5.40-4.60-3.60-2.50-1.40-0.80-0.70-1.30-1.300.902.304.206.10社融（%）9.009.5010.0010.009.909.409.6010.0010.3010.6010.5010.7010.80人民币贷款（%）11.2011.3011.7011.7011.5011.1010.9010.8010.9011.1010.8010.9011.20M1（%）3.104.705.305.105.806.703.704.605.806.406.106.705.80M2（%）11.3011.6012.4012.7012.9012.6011.8012.4011.8012.1012.2012.0013.80宏观指标制造业投资（%）基建投资（%）房地产投资（%）p 41.1-6月经济数据p 5社融信贷大超预期图表2：GDP当季同比（单位：%）资料来源：Wind，光大期货研究所图表3：分产业GDP两年平均同比增速（单位：%）资料来源：Wind，光大期货研究所中国第二季度GDP同比6.3%，预期7.3%，前值4.5%。今年上半年GDP同比增长5.5%，若实现全年5%的目标，下半年应达到4.5%-4.6%。中国第二季度GDP同比6.3%，上半年GDP同比增长5.5%5.675.005.344.800.403.902.904.506.3001234567GDP:不变价:当季同比-4-202468GDP:不变价:第一产业:当季同比GDP:不变价:第二产业:当季同比GDP:不变价:第三产业:当季同比2.80 2.48 0.40 5.40 6.10 0.80 -1.50 -1.60 发电量产量:原煤产量:粗钢产量:钢材产量:十种金属产量:汽车产量:水泥产量:手机2023-062023-052022-06p 66月规模以上工业增加值同比增长4.4%，制造业增长4.2%图表4：工业增加值当月同比（单位：%）资料来源：Wind，光大期货研究所-2.90 0.70 3.90 3.80 4.20 6.30 5.00 2.21.30 18.77 3.90 5.60 3.50 4.40 -505101520工业增加值:当月同比图表5：主要工业品产量当月同比增速（单位：%）中国6月规模以上工业增加值同比增长4.4%，预期2.7%，前值3.5%；分三大门类看，采矿业增加值同比增长1.7%，制造业增长4.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.1%。装备制造业增加值增长6.5%，比全部规模以上工业快2.7个百分点。p 7社融信贷大超预期图表6：社零当月同比（单位：%）资料来源：Wind，光大期货研究所图表7：社零分项当月同比（单位：%）资料来源：Wind，光大期货研究所-15-10-505101520社会消费品零售总额:当月同比-30-20-1001020304050社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比6月社会消费品零售总额同比 3.1%，预期 3.2，前值12.7%。6月社会消费品零售总额同比 3.1%p 8汽车类零售额同比转负，主因去年6月积压的购车需求集中释放导致的高基数图表8：社零分项同比增速（单位：%）资料来源：Wind，光大期货研究所2023-062023-052023-042023-032023-022022-122022-112022-1