期权月度报告：短线乖离率大，金融期权回归震荡降波

是 衍生品：期权 兴证期货.研发产品系列 短线乖离率大，金融期权回归震荡降波 2023 年 8 月 1 日 星期二 ⚫ 内容摘要 国内方面，市场开始交易弱复苏背景下的强政策预期，指数情绪面回暖，金融蓝筹股迎合政策预期短线反弹大涨。短线来看，上证 50 指数连续上涨后，日线级别乖离率扩大，两市成交量持续不足，近期或将重回震荡休整的局面。国外方面，美国利率市场预期显现出钟摆特征，表现在通胀下行与核心通胀黏性、衰退预期与就业劳工市场韧性之间的拉锯，因此，美国市场目前尚未形成合力的一致方向共振，依旧维持震荡为主。 金融期权方面，上证 50 系列期权的成交量增幅较明显，成交 PCR 值偏低，持仓 PCR 值陡升，反映该期权品种多头情绪占优，因指数大涨致使认沽合约普遍虚值化，致使认沽持仓被动走高。上证 50 指数经过七月底的一波急涨后，短线乖离率较大，对于政策预期的情绪终将回归基本面现实，此前积聚的多头情绪缺乏持续性，大概率步入休整阶段。预计 8 月份以缩量震荡为主。波动率方面，此前短多情绪面刺激市场升波预期，但持续性有待观察，日线级别乖离率扩大，指数滞涨，成交量环比下降，隐含波动率滞涨，指数持续升波空间有限，我们认为 8月份或将重回震荡降波局面。 商品期权方面，铜、铝期权成交量环比上个月减少，成交 PCR 与持仓 PCR 值重心下移，空头情绪回落，标的偏震荡，认沽期权成交与持仓均低迷。甲醇与 PTA期权成交量与持仓量环比变化不大，二者近几个月呈 V 型走势，情绪面由空转多，震荡上涨趋势，多头情绪占优。豆粕期权持仓 PCR 大幅上升，因豆粕大涨致使认沽合约普遍虚值化，致使认沽持仓被动走高。我们认为当前铜铝期权震荡预期较强，成交量偏低，市场交易情绪低迷，预计 8 月份延续低量震荡局面；至于甲醇与 PTA 期权，当前反弹行情中，多方暂处于优势，但需要提防反弹受阻引起成交PCR 比率反弹，空头情绪回升的情况。黄金期权成交环比增加，成交 PCR 重心下移，持仓 PCR 平稳，金价上方承压，缺乏持续上涨动能，延续高位震荡。波动率方面，铜铝期权波动率延续低波震荡局面，目前尚未出现较强的升波预期，量能偏低，震荡预期强化，我们认为铜铝期权后市延续低波低量震荡行情。甲醇期权兴证期货.研发中心 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 杨娜 从业资格编号：F03091213 投资咨询编号：Z0016895 周立朝 从业资格编号：F03088989 投资咨询编号：Z0018135 联系人：周立朝 电话：0591-38117689 邮箱：zhoulc@xzfutures.com 月度报告 与 PTA 期权近期走势震荡向上，但是隐波变化不大，震荡局面下需要提防受阻回落。黄金期权波动率平稳，金价受到美国经济数据韧性与美债收益率倒挂衰退预期的双重影响，呈现高位震荡，波动率升幅有限。 风险因子：经济数据表现不佳、美国债务上限事件、美联储超预期收紧信号nMoNmRvMnQuMsRoOvNmRoQ7NdN6MnPpPoMmPjMoOwOjMmMmP8OmNsNMYsQoNwMrRsN月度报告 一、期权标的指数分析 1.金融期权 上个月金融期权标的变化幅度分别为：上证 50ETF 变化 7.44%，沪市 300ETF变化 5.20%，沪市 500ETF 变化 1.66%，深市 300ETF 变化 5.29%、深市 500ETF变化 1.59%，创业板 ETF 变化 0.83%，深证 100ETF 变化 3.35%，上证 50 指数变化-2.75%、沪深 300 变化-5.72%、中证 1000 指数变化-1.31%。上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000、创业板指市盈率分别为 10.53、12.10、23.55、36.24、32.12，五年周期中对应的分位为 57.65%、42.35%、48.63%、48.24%、9.41%。 国内方面，中国 7 月官方制造业 PMI 为 49.3，预期 48.9，前值 49。中国 7 月官方非制造业 PMI51.5，预期 53，前值 53.2， PMI 指数连续两个月平稳上涨，行业景气水平缓慢复苏，环比前期有所改善。7 月底中央政治局会议从加大宏观政策调控力度、积极扩大国内需求、大力推动现代化产业体系建设、切实防范化解重点领域风险、加大民生保障力度等多方面做出具体安排。7 月底国常会强调加强逆周期调节和政策储备研究，更好体现宏观政策的针对性、组合性和协同性，要调整优化房地产政策，根据不同需求、不同城市等推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措，下半年 5 年期以上 LPR 报价有可能单独下调。市场开始交易弱复苏背景下的强政策预期，指数情绪面回暖，金融蓝筹股迎合政策预期短线反弹大涨。短线来看，上证 50 指数连续上涨后，日线级别乖离率扩大，两市成交量持续不足，近期或将重回震荡休整的局面。 国外方面，美联储 7 月宣布加息 25 个基点，符合市场预期。联邦公开市场委员会声明美国经济活动以温和步伐扩张，银行体系稳健且有韧性，就业增长强劲，失业率保持低位。通胀保持高位，委员会仍然高度关注通胀风险，力求在较长的时间内实现最大就业和 2%的通胀率。整体来看，美国利率市场预期显现出钟摆特征，表现在通胀下行与核心通胀黏性、衰退预期与就业劳工市场韧性之间的拉锯，因此，美国市场目前尚未形成合力的一致方向共振，依旧维持震荡为主。 2.商品期权 7 月份铜、铝、甲醇、黄金、PTA、豆粕期货活跃合约月度涨跌幅分别为 3.31%、2.05%、5.88%、1.65%、8.16%、13.23%。上个月以上大宗商品普涨，其中豆粕受到厄尔尼诺天气炒作预期的影响，7 月涨幅较大；铜铝价格震荡上涨，整体波动较小，甲醇、PTA 迎来震荡反弹行情。 月度报告 图 1：上证 50 指数估值（市盈率-TTM） 数据来源：wind，兴证期货研发中心 图 2：沪深 300 指数估值（市盈率-TTM） 数据来源：wind，兴证期货研发中心 图 3：中证 500 指数估值（市盈率-TTM） 数据来源：wind，兴证期货研发中心 0.000500.0001000.0001500.0002000.0002500.0003000.0003500.0004000.0004500.0006.008.0010.0012.0014.0016.002018-08-032018-11-162019-03-012019-06-062019-09-122019-12-202020-04-032020-07-102020-10-162021-01-222021-04-302021-08-062021-11-122022-02-252022-06-022022-09-092022-12-232023-04-072023-07-14市盈率TTM中位数机会值指数点位0.0001000.0002000.0003000.0004000.0005000