棉花策略月报

1光 大 证 券 2 0 2 0 年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S棉 花 策 略 月 报 2 0 2 3 年 8 月光期研究p 2棉花：抛储加进口配额缓解库存担忧，天气扰动仍存rQoNqNuNnQyQnOnNxPmRpR9PdN6MmOnNsQoNkPmMxPlOmMmN6MrQpRwMmRqOMYpOmRp 3总 结宏观：美联储如期加息25BP，预计本轮加息周期结束。本周美联储议息会议如期加息25BP，目前联邦基准利率水平为5.25-5.5%。鲍威尔表示，对于未来的加息决定，要依据经济数据逐月决定，年内不会降息。美元指数波动较大，月内曾跌破100点整数关口，月末持续回弹，美棉价格高位回落。供应端：7月31日开始抛储，市场供应增加，天气扰动仍存。1本轮抛储于7月31日正式开始，首日抛储量约1万吨，抛储总量未知，依据市场需求决定，抛储底价低于国内棉花价格指数，预计竞拍较为火热。2.截止7月25日，美国干旱面积占比为50.38%，月环比下降3.1个百分点，德克萨斯州干旱面积占比为78.33%，月环比上涨9.04个百分点。3.当前新疆地区棉花处于开花盛期，需水较多，新疆地区持续高温，市场对高温影响棉花生长担忧再起。需求端：纺织厂利润持续下降，开机率也随之下滑，国内服装零售涨幅环比收窄，淡季影响仍在持续。1.截止7月28日，我国农产品网数据显示，纺纱厂纺纱利润为-58.1元/吨，较6月末下降471.9元/吨；纺纱厂开机率为76.9%，月环比下降5个百分点。2. 7月纺织企业纱产销率环比下降8.37个百分点，降幅较大，纱、布库存逐渐累积。3. 1-6月，我国服装类纺织品累计零售额6834.3亿元，累计同比上涨12.8%。其中6月零售额为1238.3亿元，同比上涨6.9%，上月涨幅为17.6%，涨幅较上月环比收窄。服装类纺织品内销同比涨幅高于社零平均涨幅，6月社零平均涨幅为3.1%。进出口：新增75万吨进口配额叠加抛储共同使用，进口棉价格指数持续上涨，纺服出口依旧受阻。1. 7月21日，国家发改委发布公告，近期发放2023年棉花关税配额外优惠关税税率进口配额，非国营贸易进口滑准税配额75万吨，不限定贸易形势。2.截至7月28日，1%关税下进口棉价格指数为16975元/吨，较6月末上涨1321元/吨，涨幅为8.44%；滑准税下进口棉价格指数为17114元/吨，较6月末上涨1308元/吨，涨幅为8.28%。3. 1-6月，我国纺织品及服装出口累计值676.97亿美元，同比下跌10.9%，6月纺织品及服装出口当月值115.67亿美元，同比下降14.34%。库存端：棉花商业库存位于历史同期较低水平，市场对此担忧较强，频发引发炒作，抛储及进口配额放开均为缓解市场对库存担忧。1.据中国棉花信息网，截止6月底，我国棉花商业库存289.69万吨，环比下降59.59万吨，降幅为17.06%，同比下降82.53万吨，降幅为22.17%；工业库存为82.22万吨，环比下降3.22万吨，同比上涨24.31万吨。2.不考虑抛储及配额，新棉上市前，棉花商业库存处于历史极低水平，因此抛储与进口配额政策接连发布，缓解市场担忧情绪。3.截至7月28日，郑棉仓单数量为10795张，有效预报417张，合计11212张，较6月末下降2700张。棉花：抛储加进口配额缓解库存担忧，天气扰动仍存p 4总 结国际市场方面：宏观扰动逐渐减弱，干旱减产仍是交易主旋律。美联储如期加息25BP之后，基准利率水平来到5.25-5.5%。预计本轮加息周期结束，但降息还为时尚早，高利率水平将维持较长时间，鲍威尔表示年内不会降息，美元指数下跌再反弹，预计美元指数维持在100点以上，区间震荡为主，对美棉价格的影响逐渐下降。干旱仍是市场交易的主旋律，厄尔尼诺现象导致美国温度较高，理论上会使美国降雨增加，但近期美棉主产区德州降雨较少，高温持续，致使干旱。目前德州地区干旱面积占比达到78%，其中中度干旱和严重干旱占比近50%，市场对美国干旱导致美棉减产的担忧逐渐增加，此前USDA对新年度美棉产量预期过于乐观，作者预计，新年度美棉弃种率会环比上调，美棉产量同比小幅增加，但较此前预期的360万吨有较大下降空间。此外，中国新增进口配额也对美棉出口形成一定利好，中长期来看，美棉价格维持震荡略偏强格局.国内市场方面：抛储叠加进口配额缓解库存担忧，棉价短期震荡，中长期上方仍有一定空间。7月18日，抛储政策落地，7月21日，发改委宣布新增75万吨进口配额，政策密集出台，缓解市场对棉花库存担忧。依据此前测算，若无抛储及进口配额，按照10月底能够大量使用新棉，届时棉花商业库存将位于历史第二低水平，约50万吨左右，商业库存短缺频发引发炒作，市场需要抛储和增发进口配额来缓解库存短缺担忧，抛储及进口配额政策也在预期内出台。需要注意的是，实际使用新增进口配额棉花需要时间较长，预计从政策发布到最终使用需要3个月以上，未必能够及时满足市场对于进口棉的需求，关注后续进口配额实际下发时间。此外，新疆地区高温天气同样引发关注，目前来看，影响相对有限，但资金炒作不断，助推棉价震荡上行。整体来看，虽然抛储及进口配额增加棉花供应量，理论上令棉价承压，但郑棉价格小幅回调后便企稳回升，天气、减产、抢收等诸多因素均对郑棉价格形成较强支撑，下周一开始抛储，关注每日抛储量及具体成交情况，预计短期郑棉价格仍以区间震荡为主，中长期郑棉价格上方仍有一定空间。关注：抛储量及成交情况，进口配额发放，天气。棉花：抛储加进口配额缓解库存担忧，天气扰动仍存p 51.1 价格：7月美联储如期加息25BP，预计本轮加息周期结束图表：美联储本轮加息路径资料来源：Ifind, 光大期货研究所图表：美元指数走势图（1973年3月=100）资料来源：Ifind, 光大期货研究所7月美联储如期加息25BP，符合市场预期，预计本周加息周期结束。美元指数波动较大，月内曾跌破100点整数关口，月末持续回弹，较月初环比下降1.18%至101.7。808590951001051101151201月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月2日3月14日3月26日4月7日4月19日5月1日5月13日5月25日6月6日6月18日6月30日7月12日7月24日8月5日8月17日8月29日9月10日9月22日10月4日10月16日10月28日11月9日11月21日12月3日12月15日12月27日2019年2020年2021年2022年2023年p 61.2 价格：内外棉价走势均偏强，美棉涨幅大于郑棉图表：郑棉主力合约价格走势（单位：元/吨）资料来源：Ifind, 光大期货研究所 图表：美棉主力合约价格走势（单位：美分/磅）资料来源：Ifind，光大期货研究所截止7月28日，郑棉主力合约价格较6月末上涨580元/吨，涨幅为3.48%，报收17240元/吨。ICE美棉主力合约价格较6月末上涨3.83美分/磅，涨幅为4.76%