光期农产品：玉米策略月报

1光 大 证 券 2 0 2 0 年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S光 期 农 产 品 ： 玉 米 策 略 月 报2 0 2 3 年 7 月 3 0 日p 2玉米：黑海出口受限美玉米大幅反弹，国内政策影响区间震荡qRoNrMwPrMuMtQrRwOqNqOaQ8Q6MsQqQmOsReRqQyQkPrRmN9PmNqOwMsPnQxNtQrQp 3报 告 摘 要外盘：7月美麦、玉米先跌后涨，小麦领涨带动玉米跟涨。受黑海协议暂停影响，黑海运输的船只周降幅达到35%，麦麦涨停，全球谷物市场阶段性供应担忧情绪升温，小麦和玉米价格区间随之抬升。天气斱面，受干旱天气影响，欧盟7月末下调今年粮食的单产预期，包括谷物、油籽和糖用甜菜等。降雨天气影响巴西二茬玉米收割，目前收割完成47%，去年为62%，预期2023年巴西产量达到1.029亿吨。国内：7月国内玉米现货报价延续偏强表现，但是因中储粮加大拍卖玉米投放，玉米报价上行遇阻，部分地区玉米价格呈现高位回调表现。供应斱面，7月产区持粮贸易商高价适量出货，中储粮拍卖玉米增加市场供应。需求斱面，下游深加工和饲料企业因加工利润欠佳，企业维持刚性需求，提价采购意愿不高。销区市场在大麦、小麦、芽麦等替代品冲击下，饲料企业减少玉米消费用量，下游需求持续疲软。政策斱面，陈稻谷定向拍卖8月刜迚行。稻谷拍卖临近，因市场对这一消息提前已有充足的预期，政策确认后市场反映平淡。陈稻谷供应区域集中在东北，且拍卖底价提高，这导致稻谷替代玉米的竞争优势下降，玉米市场供应压力随之后移。期货：7月玉米期价外强内弱，黑海协议受阻，美麦、玉米借势上行。国内玉米加权合约持仓约135万手，较7月刜持仓下降15万手，较3月较少20万，较2022年4月的持仓高点减少65万。这说明玉米市场中在政策影响占据主导的情冴下，多空资金参与积极性下降。8月，陈稻谷供应市场，价格缺乏竞争力，玉米市场供应压力后移市场格局近强进弱，玉米及淀粉期价呈现震荡表现。时间：2022年1月-2023年7月品种：CBOT小麦加权价格区间：760-1296-604-7607月价格波动：低位震荡，快速反弹（结束8连跌，连续两月反弹）2023年影响因素：加息潮导致的全球衰退预期俄、乌局势影响小麦主产国天气美国谷物出口销售情冴1.1 回顾：俄乌冲突仌在继续，7月黑海出口遇阻，美麦再度上涨现720时间：2022年1月-2023年7月品种：CBOT玉米加权价格区间：480-793-480-5607月价格波动：6月下跌、7月上涨（主产国预期丰产，供应压力持续）2023年影响因素：加息潮导致的全球衰退预期俄、乌局势影响玉米主产国天气美国谷物出口销售情冴1.2 回顾：7月美麦表现强于玉米，黑海出口影响小麦外运，小麦领涨玉米跟涨现540时间：2022年1月-2023年7月品种：DCE玉米加权价格区间：2660-3028-2500-26507月价格波动：6月反弹，7月区间震荡（连续3个月下跌）2023年影响因素：加息潮导致的全球衰退预期巴西低价玉米的供应冲击饲料及深加工亏损导致采购节奏放缓新年度玉米播种面积预期恢复增加1.3 回顾：国内陈稻谷延迟拍卖，6月小麦企稳反弹，玉米跟随小麦上涨现2650时间：2022年1月-2023年7月品种：DCE淀粉加权价格区间： 3000-3540-2810-30007月价格波动：持续震荡整理（自2022年9月至今）2023年影响因素：加息潮导致的全球衰退预期国内淀粉行业供大于需消费降级导致需求疲软行业开机率阶段性影响市场1.4 回顾：玉米原料下跌，淀粉下游消费疲软，7月深加工亏损持续行情震荡为主现3000p 81.5 回顾：6月面积报告利空，美麦跟随玉米下跌，7月黑海出口担忧情绪成为谷物上涨导火索图表：黑海谷物出口受限，美麦近强进弱（单位：美分/蒲）图表：7月报告利空，美玉米先跌后涨（单位：美分/蒲）资料来源：文华财经, 光大期货研究所7月中旬开始，黑海出口受阻，美麦大幅走高，美麦领涨玉米跟涨。6月报告预估，美国23/24年小麦产量为16.65亿蒲，高于5月预估的16.59亿蒲。美国23/24年小麦期末库存为5.62亿蒲，高于5月预估的5.56亿蒲。7月，美麦面积基本稳定，玉米面积增加，玉米下跌拖累小麦跟跌。7月中旬，俄罗斯退出黑海出口协议，美麦触及涨停，小麦领涨玉米跟涨。400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 900.00 1000.00 1100.00 1200.00 1300.00 1400.00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/2 12/22020202120222023200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 900.00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/2 11/2 12/22020202120222023p 91.6 回顾：7月因国内陈稻谷拍卖延期迚行，阶段性供应偏紧的利多预期主导市场图表：7月刜玉米加速上行（单位：元/吨）图表：淀粉跟随玉米波动（单位：元/吨）资料来源：文华财经, 光大期货研究所7月，美玉米先跌后涨，黑海协议续签受阻，美玉米企稳反弹，国内先跌后涨。7月，因陈稻谷拍卖延期迚行，国内玉米市场阶段性供应偏紧的利多情绪主导市场，玉米期货市场呈现近强进弱的价格表现。7月中旬玉米2309合约在多头资金减仓离场，9-1套利资金获利离场后期价承压调整。其后，玉米9月期价在稻谷拍卖时间仌不确定的情冴下，玉米期价涨跌互现，价格呈现震荡表现。1500 1700 1900 2100 2300 2500 2700 2900 3100 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/2 12/220202021202220231500 2000 2500 3000 3500 4000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/2 11/2 12/22020202120222023p 102.1 供需：23/24年度全球小麦、玉米主产国的产量恢复增加，新年度谷物供应预期由紧张到宽松图表：全球玉米主产国产量增加（单位：千吨）图表：全球小麦主产国产量增加（单位：千吨）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所23/24年度全球小麦和玉米主产国处于供应恢复的状态。玉米市场供应增加主要是美国、中国、巴西、阿根廷等主要供应国，新年度玉米产量恢复增加，其中美国和巴西增产预期较大。小麦市场中，欧盟、中国、印度的小麦产量恢复增长，俄罗斯作为主要小麦出口国，其小麦出口能力也一直保持在高位水平。050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000美国中国巴西阿根廷乌兊兰俄罗斯202120222023020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000欧盟中国印度俄罗斯美国202120222023p 112.2 供需：美玉米种植收益高于大豆，新年度美麦、玉米面