透视A股：周度全观察

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 08 月 10 日 透视 A 股：周度全观察 策略定期报告 估值分化指数：上周行业估值分化指数有所上升 全球市场概览：上周 A 股全面上涨，成交量相较上一周有所上涨 市场风格：上周小盘风格占优 货币市场：上周流动性边际收紧 基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位 市场情绪：上周 A 股换手率上升，美国恐慌指数上升 国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币贬值 资金流向：上周两融余额上升，A 股资金流出，北向资金流出 重要股东减持：上周电气设备行业减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研银行行业和数智化公司 出口：6 月乘用车出口稳定提升 货币供给与社融：6 月 M2 增速 11.3%，社融增速下降 中游景气：6 月制造业投资累计同比上升 6.0% 风险提示：政策不及预期，地域政治冲突超预期 证券研究报告 林荣雄 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010001 linrx1@essence.com.cn 相关报告 赢在当下：技术性反弹 OR 重演 2014-2015 年？ 2023-08-06 透视 A 股：周度全观察 2023-08-02 消费的波段：三季度是重要窗口期 2023-08-01 赢在当下：牛归否？速回否？ 2023-07-30 政治局会议总量解读和行业投资机会分析 2023-07-25 策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 透视 A 股：周度全观察 ...................................................... 14 图表目录 图 1. 稳增长政策定价逻辑框架图 ................................................ 5 图 2. 2008 年以来四轮代表性的稳增长政策行情回顾 ................................ 5 图 3. 第一轮：2009 年四万亿计划为代表的一揽子政策推出后，08 年底-09 年 6 月处于政策密集期，顺周期占优大盘上涨 8 月 PPI 方才见底回升；09 年 7 月进入政策观察期，9 月PPI 方才回升 .................................................................. 6 图 4. 2009 年 3 月后经济显著回暖 ................................................ 6 图 5. 2009 年经济回暖后社零增速变化(%) ......................................... 6 图 6. 2009 年经济回暖后地产投资及基建投资增速变化 .............................. 7 图 7. 一级行业涨跌幅（2008.10-2009.7） ........................................ 7 图 8. 第二轮：2012 年初政策转向全面稳增长，12 年 1 月至 12 月 5 月为政策密集期，大盘普涨地产领涨；12 年 6 月进入观察期，在商品房销售连续改善后大盘再度大涨 ......... 8 图 9. 地产销售、基建投资、社融走势 ............................................ 8 图 10. 销售、开工、竣工地产行业基本面数据走势 ................................. 8 图 11. 一级行业涨跌幅（2012.1-2012.6.1） ...................................... 9 图 12. 第三轮：2014 年下半年一带一路政策密集推出，建筑领涨，大盘同步上涨；2015Q1进入政策观察期，2015 年 3 月基建投资增速大幅回升叠加流动性大幅宽松，推动市场再度上涨 .......................................................................... 9 图 13. GDP 增速变化及 PPI 同比变化(%) .......................................... 10 图 14. 供给侧改革重点方向 .................................................... 10 图 15. 一级行业涨跌幅（2014.6-2015.3） ....................................... 11 图 16. 第四轮：2020Q2 进入政策密集期，消费支持政策以及特别国债发行跨促进疫情后经济复苏，2020 年 8 月起进入政策观察期，期间 PMI 在 50 以上并持续改善 ............. 11 图 17. 一级行业涨跌幅(2020.3-2020.8) ......................................... 12 图 18. 2020 年特别国债+一揽子政策刺激下 PPI 持续走高 ........................... 12 图 19. 出口迅速见底回升 ...................................................... 12 图 20. 2022 年稳增长回顾：2021 年底是地产的第一轮政策密集期，2022 年 4 月是第一轮政策观察期，2022Q3 是第二轮政策密集期，板块短期反弹后再度下跌的原因是销售数据不及预期 ....................................................................... 13 图 21. 2022 年地产板块四轮行情简要复盘 ........................................ 13 图 22. 市场概览：上周 A 股全面上涨，成交量相较上一周有所上涨 .................. 15 图 23. 申万一级行业估值 ...................................................... 16 图 24. 申万一级行业 PIG 指标（赔率） .......................................... 16 图 25. A 股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比上升 ......................... 17 图 26. A 股主要指数估值 ..