华测导航(300627)23H1扣非净利润增长近70%，Q2业绩亮眼，市场推广成效显著

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/软件 证券研究报告 华测导航（300627）公司半年报 2023 年 08 月 08 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 08 月 07 日收盘价（元） 32.26 52 周股价波动（元） 25.67-38.52 总股本/流通 A 股（百万股） 539/441 总市值/流通市值（百万元） 17394/14240 相关研究 [Table_ReportInfo] 《 Q1 业 绩 稳 健 增 长 ， 车 载 新 品 频 出 》2023.04.25 《海外持续高增，23 年目标提速增长》2023.04.19 《 业 绩 稳 步 提 升 ， 车 载 进 入 量 产 期 》2022.11.07 市场表现 [Table_QuoteInfo] -27.00%-17.00%-7.00%3.00%13.00%2022/8 2022/11 2023/2 2023/5华测导航海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -2.8 14.8 16.7 相对涨幅（%） -7.1 9.5 17.4 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:余伟民 Tel:(010)50949926 Email:ywm11574@haitong.com 证书:S0850517090006 分析师:杨彤昕 Tel:010-56760095 Email:ytx12741@haitong.com 证书:S0850522030004 23H1 扣非净利润增长近 70%，Q2 业绩亮眼，市场推广成效显著 [Table_Summary] 投资要点：  事件：公司发布 23 年半年报，23H1 实现收入 12.08 亿元（同比+30%），归母净利润 1.76 亿元（同比+30%），扣非归母净利润 1.57 亿元（同比+68%），毛利率 58.24%（同比-0.66pct）。单季度来看，23Q2 实现收入 6.96 亿元（同比+38%），归母净利润 0.97 亿元（同比+42%），毛利率 57.55%（同比-0.10pct）。  地信/机器人与自动驾驶等新兴板块迅速拓展，海外收入高增。分业务来看，23H1 公司建筑与基建板块收入 5.09 亿元（同比+12.91%），毛利率 63.00%（同比+5.14pct）；地理空间信息板块收入 1.78 亿元（同比+44.61%），毛利率 51.35%（同比-3.22pct）；资源与公共事业板块收入 4.60 亿元（同比+42.74%），毛利率 57.35%（同比-5.08pct）；机器人与自动驾驶 0.61 亿元（同比+88.10%），毛利率 45.27%（同比-9.24pct）。海外市场收入 3.30 亿元（同比+73.38%），毛利率 73.79%（同比+2.39pct）。  创新加持下，公司产品在市场上持续推广。建筑与基建板块，公司陆续向市场推广“视觉 RTK”等高精度接收机智能装备、“测地通软件 Landstar8.0”、“ TCF900 桩基施工质量管理系统”。地理空间信息板块，公司持续推广长距离高精度多平台激光雷达系统 AU20，差异化推出全新一代航测期间产品AA10，此外公司的无人船等海洋测绘产品、解决方案在各大水文局、水利水电单位、涉水测绘单位等完成快速推广。资源与公共事业板块，公司农机自动驾驶产品在市场上实现快速推广。机器人与自动驾驶板块，公司已在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与阿里巴巴、踏歌智行、西井等公司达成合作，截至目前，公司已经被指定为多家车企的自动驾驶位臵单元业务定点供应商，并已进行批量交付。  费用率显著优化，持续高新技术研发。费用方面，23H1 公司销售、管理、研发费用率分别为 22.15%（同比-2.60pct）、8.37%（同比-0.87pct）、15.28%（同比-1.97pct）。其中，23H1 公司研发投入 1.85 亿元（同比+15.25%），公司将进一步提升投入高精度 GNSS 核心芯片的研发，增强核心技术竞争力。  盈利预测与投资建议。未来随着下游需求复苏，公司继续紧抓高精度定位智能化市场拓展机会，同时，乘用车自动驾驶产品步入规模化量产阶段，带来又一增长引擎，长期发展可期。我们预计公司 23-25 年营收为 29.80 亿元、38.59 亿元、49.05 亿元，归母净利润为 4.74 亿元、6.16 亿元、7.86 亿元。参考可比公司估值，给予 2023 年 PE 区间为 35-45x，对应合理价值区间为30.77 元-39.56 元，给予“优于大市”评级。  风险提示。海外市场拓展不及预期；国内市场新兴业务拓展低于预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1903 2236 2980 3859 4905 (+/-)YoY(%) 35.0% 17.5% 33.3% 29.5% 27.1% 净利润（百万元） 294 361 474 616 786 (+/-)YoY(%) 49.5% 22.7% 31.3% 29.9% 27.7% 全面摊薄 EPS(元) 0.55 0.67 0.88 1.14 1.46 毛利率(%) 54.6% 56.6% 56.2% 56.1% 56.1% 净资产收益率(%) 13.4% 14.3% 16.5% 17.7% 18.4% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃华测导航（300627）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 华测导航可比上市公司估值比较 证券代码 证券简称 收盘价 （元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 002151.SZ 北斗星通 33.04 179.79 0.28 0.40 0.58 118 82 57 300177.SZ 中海达 6.85 50.98 - - - - - - TRMB.O 美国天宝 55.07 136.75 2.64 2.62 2.95 21 21 19 平均 69 52 38 备注：收盘价日期为 2023 年 8 月 7 日，美国天宝采用 Yahoo Finance 一致预测，为美元计价；其他 EPS 采用 Wind 一致预期。 资料来源：Wind、Yahoo Finance，海通证券研究所 表 2 分项盈利预测表 2022 2023 2024E 2025E 1、建筑与基建 销售总收入（百万元） 917.35 1146.69 1376.03 1582.44 增长率（%） 6.68% 25.00% 20.00% 15.00%