科技行业存储专题系列一：新应用发轫，存力升级大势所趋

科技专题研究2023年7月27日中航证券研究所发布 证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分行业评级：增持存储专题系列一：新应用发轫，存力升级大势所趋分析师：刘牧野证券执业证书号：S0640522040001股市有风险 入市需谨慎核心观点：◼行业下行周期加速见底，H2拐点将至。国际存储巨头相继宣布削减资本开支并减产，以减少行业供应，加速修复存储市场供需平衡，我们判断各厂商的减产动作在H2会逐渐显现成效。尽管目前下游应用需求复苏仍不明朗，DRAM和NAND Flash下行周期尚未终止，但随着终端客户和渠道商的库存逐步缓解，存储厂商拒绝再降价出售甚至询单报价频传上涨，定价趋势向好，Q3部分新一代存储产品有望率先迎来上涨。◼存储行业激荡六十载，半导体中大宗商品。存储占集成电路1/4以上份额，具有与集成电路较同步但更剧烈的周期性，2021年全球半导体存储器市场中，DRAM占比达56%，NAND Flash约占41%。目前DRAM和NAND Flash均呈现海外玩家寡头垄断的格局，我国大部分厂商还是与国际龙头进行错位竞争，聚焦利基型市场；我国NOR Flash芯片技术基本成熟，例如兆易创新的NOR Flash在全球已经取得前三市占率。◼AI & 汽车电子发轫，新应用激发新动能。存储的下游应用过去以手机、PC和服务器为主，以手机、PC为例的消费电子自去年以来需求持续低迷，至今复苏需求仍不明朗，而人工智能和汽车电子作为新兴应用方兴未艾，激发大量增量需求。在年初现象级AIGC应用ChatGPT出圈后，全球科技巨头争相在AI领域发力，将刺激更多配套的存储器用量。另一方面，随着新能源汽车发展与汽车智能化不断演进，汽车有望成长为新一代的智能终端，或将复制手机、PC的发展路径，依赖于存储空间的提升来支持ADAS、高精度地图、事故记录、娱乐等功能的突破。◼存力升级大势所趋，新兴存储技术应运而生。 随着近几年云计算和人工智能应用的发展，面对计算中心的数据洪流，处理器、内存发展速度不均衡，数据搬运慢、搬运能耗大等问题成为了计算的关键瓶颈。在此背景下，存算一体、HBM、CXL等新兴存储技术路径备受关注，尤其是HBM已经成为高端AI服务器标配，TrendForce预估2023年全球HBM需求量将年增近六成，来到2.9亿GB，2024年将再成长三成。◼建议关注：（1）存储芯片厂商：兆易创新、北京君正、东芯股份、普冉股份等；（2）存储模组厂商：江波龙、朗科科技等；（3）存算一体相关标的：兆易创新、东芯股份、恒烁股份等；（4）CXL产业链相关标的：澜起科技、聚辰股份；（5）HBM产业链相关标的：华海诚科、雅克科技、香农芯创、深科技等。◼风险提示：下游终端需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、技术研发不及预期风险、美国科技制裁风险等。rQyRsQnNuNsQnMzQrRrOxP8O9RbRnPmMmOoNlOpPxPjMoOqRbRoPsPvPpPnMwMoNtQ目录一、下行周期加速见底，H2行业拐点将至二、存储行业激荡六十载，半导体中大宗商品三、 AI & 汽车电子发轫，新应用激发新动能四、存力升级大势所趋，新兴技术应运而生六、风险提示五、建议关注现状：以手机、PC为代表的传统下游消费电子需求持续疲软•2022年下半年旺季不旺，消费电子终端需求至今不见起色。2022年“缺芯”红利不再，地缘政治冲突不断，宏观经济通胀升温，消费电子创新乏力，需求持续低迷，上述多因素叠加导致存储行业自年中开始承压。尽管每年第三、四季度是消费电子传统旺季，但2022年各消费电子终端出货量仍旧低迷，2023年第一季度消费电子终端需求仍未有明显回暖。消费电子是存储芯片的一大传统下游应用，依据CFM数据，2022年NAND Flash主要以应用于移动终端市场的嵌入式存储产品、应用于PC的cSSD，以及应用于服务器市场的eSSD产品为主，分别占比34%、22%和26%；DRAM的主要应用市场也是在mobile、PC和服务器，分别占比35%、16%和33%。全球智能手机今年Q1的出货量为2.69亿部，同比下滑14.5%；全球PC今年Q1和Q2的出货量分别同比下滑29.3%和13.40%，已经连续六个季度同比不见起色。全球智能手机出货量（百万部）全球智能手机出货量YoY图：全球PC季度出货量（百万台）图：全球智能手机季度出货量（百万部）资料来源：IDC、中航证券研究所整理-40%-20%0%20%40%60%80%0204060801002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2全球PC出货量（百万台）全球PC出货量YoY0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.502022-01-192022-02-092022-02-232022-03-092022-03-232022-04-082022-04-222022-05-092022-05-232022-06-072022-06-212022-07-052022-07-192022-08-022022-08-162022-08-302022-09-132022-09-272022-10-112022-10-252022-11-082022-11-222022-12-062022-12-202023-01-032023-01-172023-02-072023-02-212023-03-072023-03-212023-04-042023-04-192023-05-042023-05-182023-06-012023-06-152023-07-032023-07-17现货平均价:Flash:SLC 1Gb 128MBx8现货平均价:Flash:SLC 2Gb 256MBx8现货平均价:Flash:MLC 32Gb 4GBx8现货平均价:Flash:MLC 64Gb 8GBx8现货平均价:Flash:3D TLC 256Gb0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002022-01-192022-02-092022-02-232022-03-092022-03-232022-04-082022-04-222022-05-092022-05-232022-06-072022-06-212022-07-052022-07-192022-08-022022-08-162022-08-302022-09-132022-09-272022-10-112022-10-252022-11-082022-11-222022-12-062022-12-202023-01-032023-01-172023-02-072023-02-212023-03-072023-03-212023-04-042023-04-192023-05-042023-05-182023-06-012023-06-152023-07-032023-07-17现货平均价:DR