可转债周报：如何看待近期的新券？

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 固定收益研究 证券研究报告 可转债周报 2023 年 08 月 07 日 [Table_Title] 如何看待近期的新券？ [Table_Summary] 投资要点： 上周（2023 年 7 月 31 日至 2023 年 8 月 4 日，下同）市场回顾：转债指数上涨 转债指数上涨，所有板块均上涨，估值略压缩。转债指数上涨，成交量上升 21.39%。同期主要股指上涨。从板块来看，所有板块均上涨，TMT、可选消费、机械制造、医药、环保建筑涨幅居前。估值下跌，百元溢价率降至 28.20%，纯债 YTM 均值下降。 如何看待近期的新券？ 近期转债密集发行，新券供应明显提速，但单只规模偏小。6 月以来转债发行提速，尤其是注册制后的 7 月是近 3 年来单月发行只数最多的月份（27 只），但从规模角度看，6-7 月发行的公募转债规模总体偏小，在近 3 年月均值中处在较低水平。上市定价多数偏高，机构参与难度较大，尤其例如武进、李子、力合转债等有一定关注度的标的。究其原因，小盘券机构买不到量，且难以有定价权。 这类标的后续走势如何？我们选取了 20 年以来上市定位相对偏高且规模不大的标的，从时间分布上看，22 年以来上市首日出现较高估值的频率高于 20 年和 21 年，一定程度与资产荒、资金偏多但股市赚钱效应一般有关；从上市 1 个月及半年后溢价率走势来看，多数这类小规模转债溢价率在后期会有一定收敛（多为主动压缩），但也有个别只是由于正股上涨的被动压缩，或者平价和估值再进一步提升，并且半年后多数转债主动压缩估值幅度较明显。总体来说，此类标的的机会或更多为交易性机会，或者等待估值收敛后关注。 哪些新券值得关注？待上市新券涉及电子、电力设备、公用事业、有色等行业，对于大规模转债（双良、信服、燃 23、孩王、众和、金宏、岱美等）可以关注配置机会，对于规模偏小个券（开能、华设、宏微等）小体量资金可关注上市及后续交易机会。 标的建议关注：烽火、海澜、蒙娜、恒邦、冠宇、鸿路、双箭、长海、浙 22、金盘转债。 风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。 固定收益研究—可转债周报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 可转债策略：如何看待近期的新券？ ......................................................................... 4 2. 上周行情回顾 ............................................................................................................. 8 2.1 转债指数上涨 .................................................................................................... 8 2.2 板块上涨 ........................................................................................................... 8 2.3 估值下跌，纯债 YTM 均值下降 ........................................................................ 9 3. 部分重点行业信息观察 ............................................................................................. 10 固定收益研究—可转债周报 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 各月转债发行只数（只） .................................................................................... 5 图 2 各月转债发行平价规模（亿元） ......................................................................... 5 图 3 7 月以来上市转债首日平价及转股溢价率情况 .................................................... 5 图 4 上交所转债持有人结构（亿元） ......................................................................... 6 图 5 深交所转债持有人结构（亿元） ......................................................................... 6 图 6 各平价转股溢价率（%） .................................................................................... 7 图 7 各主要指数上周涨跌幅（%） ............................................................................. 8 图 8 转债市场成交额（亿元，日度） ......................................................................... 8 图 9 个券周涨跌幅前 20 位（%） .............................................................................. 8 图 10 个券周涨跌幅后 20 位（%） .............................................................................. 8 图 11 转债和申万一级行业周涨跌幅（%） .................................................................. 9 图 12 转股溢价率和纯债溢价率（%） ....................................................................... 10 图 13 主要价格区间个券的转股溢价率（%） ...................................