兼对不同基金重仓股配置分析：Q3哪些行业仓位低于历史平均水平？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■截止 10 月 26 日，全部基金三季报已披露完毕，披露率为 100.00%。我们以普通股票型和偏股混合型共计997 只作为主动型基金研究样本，同时以全部基金（包括债券型、股票型、QDII、混合型、封闭式基金、货币基金在内等所有正在发行的基金）为参照，研究 2018Q3 基金在 A 股的配臵情况。 ■具体而言，我们进行了以下三项探索：1、首先，我们以 2018Q3 普通股票型基金和偏股混合型基金为样本，从规模和业绩两个角度观察不同基金的持仓特点。 2、其次，以 2018Q3 前二十家基金公司重仓持有的股票为样本，从行业、个股等角度着重分析持股变化和特点。 3、最后，我们将 2018Q3 普通和偏股型基金作为一个整体，对其重仓股配臵进行全面梳理。 ■核心结论：1、从年初至今业绩来看，业绩好受银行提振，业绩差受电子拖累。具体而言，位居业绩前 25%的基金持仓前五的行业有医药生物（21.89%）、银行（13.32%）、食品饮料（11.10%）、非银金融（7.80%）、计算机（4.76%）。位居业绩后 25%的基金持仓前五的行业有医药生物（10.81%）、电子（10.77%）、计算机（10.21%）、食品饮料（10.21%）、化工（5.32%）。同时，业绩前 25%与后 25%的基金非重合重仓股涨幅分化较为明显。其中，年初至今涨幅前五的 A 股个股分别是中石科技（311.07%）、药明康德（165.79%）、锐科激光（127.79%）、宁德时代（106.08%）、卫宁健康（96.28%）。此外，业绩前 25%与后 25%的基金重合重仓股（重合个股共 291 家）具有估值较低，整体平均 ROE 在 15%左右的特征。 2、Q3 前 20 大持股规模基金主要增持银行，减持医药、传媒与消费品。同时，Q3 前二十大基金公司前五大行业持仓市值占比大多环比增加，说明投资集中度提升。 4、将 2018Q3 普通和偏股型基金作为一个整体，我们发现：金融增持明显，业绩向好成长行业获得支持。具体而言，Q3 主板连续增持，中小创减持，中小创基金仓位已经明显低于历史平均水平。分行业角度来看，金融、地产、石化等权重行业增持明显；业绩相好的成长行业环比增持，例如计算机、军工；非耐用品消费环比增持，例如食品饮料（除白酒），商贸零售、农林牧渔。减持主要集中在中游制造业，例如机械、电力设备、轻工制造，以及业绩环比下滑的部分成长行业，例如电子、传媒。 5、与行业仓位历史水平比较，我们发现计算机、通信等低于历史平均配臵水平。具体而言，从 2012 年 Q1 至 2018 年 Q3 行业持股仓位统计，低于历史平均配臵水平的申万一级行业有：电力及公用事业、基础化工、建筑、机械、汽车、纺织服装、农林牧渔、房地产、电子元器件、通信、计算机、传媒；高于历史平均水平的有：石油石化、钢铁、建材、轻工制造、餐饮旅游、家电、食品饮料、银行、非银行金融、交通运输；处于均位附近的有：煤炭、 商贸零售、有色金属、电力设备、国防军工、医药。 ■风险提示：指标选择和模型设定存在误差able_Tit le 2018 年 10 月 28 日 Q3 哪些行业仓位低于历史平均水平？——兼对不同基金重仓股配臵分析 Table_BaseI nfo 投资策略定期报告 证券研究报告 陈果 分析师SAC 执业证书编号：S1450517010001 chenguo@essence.com.cn 021-35082010 林荣雄 分析师 linrx1@essence.com.cn 相关报告 2 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 特别关注：Q3 哪些行业仓位低于历史平均水平？——兼对不同基金重仓股配臵分析？ ...... 6 1.1. 不同的基金，怎样的选择？ ....................................................................................... 6 1.1.1. 业绩对比：业绩好受银行提振，业绩差受电子拖累 ........................................... 6 1.1.2. 规模对比：规模大小对基金业绩无太大影响 ..................................................... 9 1.2. 前二十大基金持仓简析 ............................................................................................ 14 1.2.1. Q3 前二十大基金公司重仓股行业配臵变化...................................................... 14 1.2.2. Q3 前二十大基金公司重仓股个股增减持明细 .................................................. 14 2. 基金仓位监测：2018Q3 主动型基金高仓位比例减少 ........................................................ 17 2.1. 大类资产配臵：主动型基金股票配臵有所上升......................................................... 18 2.2. 行业配臵：金融、地产、信息技术加仓，制造业减仓 .............................................. 19 3. 普通和偏股型基金重仓股配臵 .......................................................................................... 21 3.1. 重仓股板块配臵：主板净增仓、中小创净减仓......................................................... 21 3.2. 重仓股行业配臵：加仓军工、计算机，减仓家电 ..................................................... 23 3.3. 行业仓位历史水平：计算机、通信等低于历史平均配臵水平.................................... 25 3.4. 重仓股个股配臵：投资集中度提升 .......................................................................... 26 图表目录 图 1：Q3 基金主板净增仓，中小创净减仓 .............................................................................. 5 图 2：Q3 计算机、通信等行业基金仓位低于