商业银行业6月货币金融数据点评：整体超出预期，居民贷款韧性十足

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.08.02 整体超出预期，居民贷款韧性十足 ——6 月货币金融数据点评 张宇(分析师) 郭昶皓(分析师) 021-38038184 021-38031652 zhangyu023800@gtjas.com guochanghao@gtjas.com 证书编号 S0880520120007 S0880520080005 本报告导读： 6月社融和信贷超出预期。对公贷款增长持续性强，零售贷款在高基数仍实现多增，且仍具备较大的改善空间。信贷多增、结构优化驱动下，息差韧性有望好于预期。 摘要： [Table_Summary]  6 月社融和信贷超出市场预期。6 月社融新增 4.22 万亿元，同比少增9500 亿元；新增人民币贷款 3.05 万亿元，同比多增 2412 亿元。2022年同期由于疫后信贷集中投放，以及政府债券发力，导致信贷和社融基数均较高。在高基数前提下，6 月信贷实现同比多增，社融在剔除政府债券后也略有多增，超出市场预期，最主要的支撑因素仍然是表内贷款。  信贷结构方面，对公端延续了此前趋势，同比多增 687 亿元。其中，对公中长贷同比多增 1436 亿元，票据融资则同比少增 1617 亿元，显示银行主动投放对公贷款的积极性仍然很高，并且在优化贷款结构，压降低收益资产。从整个二季度情况来看，对公贷款尤其是中长贷增长的持续性好于市场预期。零售端表现出了不错的韧性，同比多增1157 亿元，相较 2021 年同期则多增了 954 亿元。其中，短贷和中长贷同比均有所增长。一方面，6 月份有端午假期并临近暑假，带动了相关的消费信贷需求。另一方面，居民提前还款力度有所降低，对中长贷的拖累作用边际减轻。  6 月 M2 增速为 11.3%，环比下行 0.3pc。M1 增速为 3.1%，环比下行1.6pc，货币活化水平有所下降。但从结构上看，存款同比多增主要来自居民和非银机构两块，企业存款则同比大幅少增了 8709 亿元。存款增量结构的分化或许说明，企业部门其实具备一定的投资意愿，而居民的消费需求整体仍较弱，存款、理财需求仍较高。  展望下一阶段，我们认为：①市场此前对 6 月金融数据预期较为悲观，而实际数据无论是总量还是结构层面均超出市场预期。②结构当中长期疲软的居民贷款，在 6 月表现亮眼。这说明居民部门的实际需求并没有想象中那么差，并且潜在的改善空间仍然非常可观。③在信贷投放规模充足、结构优化的驱动下，银行净息差的韧性有望好于预期。④6 月金融数据有望提振银行股投资信心，继续看多银行板块。个股方面重点推荐浙商银行、江苏银行、宁波银行、苏州银行、平安银行和招商银行。  风险提示：政策落地效果低于预期；经济复苏进度低于预期 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 商业银行《板块仓位小幅回升，国有大行获增持》 2023.07.24 商业银行《业绩见底，不良重估》 2023.06.28 商业银行《社融信贷结构尚可》 2023.06.14 商业银行《银行从以量补价转为量价皆稳》 2023.05.16 商业银行《基本符合预期，企业中长贷延续多增》 2023.05.12 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 商业银行 p1 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 图 1：6 月新增人民币信贷 3.05 万亿元，超出预期 数据来源：人民银行，国泰君安证券研究。注：单位为亿元。 图 2：6 月新增社融 4.22 万亿元，超出预期 数据来源：人民银行，国泰君安证券研究。注：单位为亿元。 图 3：6 月社融增速环比下滑 0.1pc 数据来源：人民银行，国泰君安证券研究 6,906 14,497 4,282 4,167 796 (1,656)(892)28,100 7,449 15,933 4,914 4,630 (821)(1,962)369 30,512 (5,000)05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000企业短贷企业长贷居民短贷居民长贷票融非银其他当月新增2022年6月2023年6月30,591 (292)(381)(828)1,065 2,346 588 16,184 2,427 51,700 32,367 (191)(56)(153)(687)2,360 701 5,381 2,478 42,200 (5,000)5,00015,00025,00035,00045,00055,000人贷外贷委托信托未贴票债融股融政府债其他当月新增2022年6月2023年6月11.4%11.3%9.5%9.0%4.7%3.1%11.6% 11.3%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%人民币贷款余额社融余额M1M2 p24391065 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 4 表 1：重点标的最新估值表 EPS（ 元 ） BVPS（ 元 ） 市 净 率 PB 市 盈 率 PE 投 资 评 级 重点银行 2022A 2023E 2022A 2023E 2022A 2023E 2022A 2023E 邮储银行 0.85 0.85 7.41 7.95 0.67 0.62 0.57 5.81 增 持 建设银行 1.28 1.31 10.87 11.77 0.58 0.53 0.49 4.91 增 持 工商银行 0.97 1.00 8.81 9.49 0.55 0.51 0.47 4.98 增 持 平安银行 2.20 2.63 18.80 21.12 0.60 0.53 0.47 5.10 增 持 兴业银行 4.20 4.38 31.64 35.02 0.49 0.44 0.40 3.69 增 持 招商银行 5.26 5.77 32.71 40.30 1.00 0.81 0.73 6.22 增 持 浙商银行 0.56 0.54 6.49 5.61 0.40 0.46 0.43 4.64 增 持 宁波银行 3.38 4.10 23.14 26.76 1.07 0.92 0.80 7.32 增 持 成都银行 2.69 3.12 14.67 16.88 0.86 0.75 0.64 4.68 增 持 江苏银行 1.60 1.96 11.23 12.35 0.65 0.59 0.52 4.