公司深度报告：智慧电气基石稳固，新能源注入新动力

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 傅梦欣 研究助理 fumengxin01@sczq.com.cn 电话：18117835985 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 15.93 一年内最高/最低价（元） 17.50/10.25 市盈率（当前） 26.06 市净率（当前） 1.84 总股本（亿股） 2.27 总市值（亿元） 36.18 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  被低估的分布式光伏 EPC 供应商   核心观点 [Table_Summary]  深耕智慧电气设备 20 余年，智能电网+新能源多元发展。公司成立于2000 年，成立初期主要服务于电力行业；2010 年起公司成立专业团队进行光伏发电逆变器设备的开发，分布式光伏产品及充电桩于 2015 年相继投入市场；2022 年，公司连续中标多个分布式光伏 EPC 项目。公司现已形成以电气设备为传统基石业务，新能源驱动新发展的格局。  新能源为公司增长新动力，分布式光伏 EPC 及充电桩业务表现突出。公司新能源业务目前主要涉及分布式光伏发电系统、充电桩、储能及微电网等。其中，分布式光伏 EPC 及充电桩业务表现突出：2022 年起，公司已连续中标 3 个分布式光伏 EPC 项目，订单总额达 7.4 亿元，有力保障公司未来业绩高速增长；公司充电桩业务布局较早且产品线齐全，目前已规模化落地，23 年在广大需求推动下，业务有望迎突破。公司软件及整体解决方案能力优秀，自主开发分布式光伏运维管理平台、充电桩系统平台、微电网监控系统、智慧园区平台等多个软件平台，赋能新能源业务发展。  传统智慧电气设备业务产品线齐全，电网+非电网行业经验丰富。作为国内领先的智慧电力系统解决方案提供商，公司现有产品基本涵盖了 110kV 及以下智能电网配电、变电、用电领域一、二次设备及系统、高低压开关及成套设备，是行业内产品线较为齐全的少数企业之一。“十四五”以来，电网投资有望不断向配用电侧倾斜，配网投资持续加速，支撑公司持续成长。同时，公司电气设备产品除应用于电力系统外，也广泛应用于铁路、石化、市政建设、钢铁、煤炭等非电网行业。目前，公司电网客户收入占比 3 成左右，非电网客户占据大头，有助于平抑电网投资周期的影响，同时体现出公司产品能力强、行业经验丰富、渠道资源广。  业绩增长稳健，估值明显低于可比公司。公司收入从 13 年的 4.27 亿增长到 22 年的 26.23 亿，复合增速超过 22%。23 年一季度，公司收入增长 64.77%，归母净利润增长 149.65%，为全年高增长打下了良好基础。对标传统电气设备公司、新能源相关业务布局较好的电气设备公司、光伏 EPC 厂商等几类可比公司，公司估值都显著低估。  投资建议：考虑公司传统业务稳健增长且光伏 EPC 等新业务高速增长。我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 37.97、47.24、57.72 亿元；归母净利润分别为 2.10、2.67、3.32 亿元；EPS 分别为 0.93、1.18、1.46元。给予 2023 年 30 倍 PE，对应目标价 27.77 元，维持“买入”评级。  风险提示：市场竞争加剧、电网投资不及预期、新能源业务拓展不及预期。 -0.500.5128-Jul8-Oct19-Dec1-Mar12-May23-Jul科林电气沪深300 [Table_Title] 智慧电气基石稳固，新能源注入新动力 [Table_ReportDate] 科林电气(603050)公司深度报告 | 2023.07.28 公司深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 26.23 37.97 47.24 57.72 营收增速（%） 28.61 44.78 24.42 22.18 净利润（亿元） 1.14 2.10 2.67 3.32 净利润增速（%） 29.13 83.72 27.02 24.29 EPS(元/股) 0.71 0.93 1.18 1.46 PE 24 18 14 11 资料来源：Wind，首创证券 公司深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 目录 1 中国智慧电气引领者，智能电网+新能源多元发展 ..................................................................................................... 3 1.1 深耕电气设备领域 20 余年，较早布局新能源 ................................................................................................... 3 1.2 智慧电气+新能源，产品线齐全........................................................................................................................... 4 1.3 张成锁先生为实控人，管理团队技术背景深厚 ................................................................................................. 4 1.4 营收稳健增长，新能源业务有望迎拐点 ............................................................................................................. 6 2 新能源：公司业务增长新动力........................................................................................................................................ 8 2.1 光伏发电：分布式光伏大有可为，公司布局较早，EPC 表现突出 ................................................................. 8 新能源大趋势下，分布式光伏空间可期 ..........