中国必需消费行业HTI消费品7月需求月报：淡季依然弱势，增速小幅波动

[Table_yemei1] 观点聚焦 InvestmentFocus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 ResearchReport 1 Aug 2023 中国必需消费 China Staples HTI 消费品 7 月需求月报：淡季依然弱势，增速小幅波动 The Off-Season is Still Weak, With Slight Fluctuations in Growth Rate [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 贵州茅台 Outperform 口子窖 Outperform 五粮液 Outperform 水井坊 Outperform 泸州老窖 Outperform 酒鬼酒 Outperform 山西汾酒 Outperform 安琪酵母 Outperform 海天味业 Outperform 燕京啤酒 Neutral 洋河股份 Outperform 中炬高新 Outperform 伊利股份 Outperform 百润股份 Outperform 古井贡酒 Neutral 汤臣倍健 Outperform 青岛啤酒 Outperform 绝味食品 Outperform 双汇发展 Outperform 金龙鱼 Outperform 今世缘 Outperform 涪陵榨菜 Outperform 东鹏饮料 Outperform 洽洽食品 Outperform 迎驾贡酒 Outperform 珠江啤酒 Outperform 舍得酒业 Outperform 千禾味业 Outperform 安井食品 Outperform 张裕 A Outperform 重庆啤酒 Outperform 桃李面包 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports 乳制品行业跟踪报告：前低后高，逐季改善（Low before and High after, Improving Quarter by Quarter） (16 Jul 2023) 消费行业 7 月投资策略：6 月指数止跌回升，需求增速有所放缓（The Index Stopped Falling and Rebounded, While the Growth Rate of Demand Slowed Down） (5 Jul 2023) HTI 消费品 6 月需求月报：多数行业保持正增，增速有所放缓（Most Industries have Maintained Positive Growth, with a Slowdown in Growth Rate） (3 Jul 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 据海通国际预测， 7 月重点跟踪的 8 个行业中 6 个保持正增长。实现双位数增长的行业包括速冻食品、次高端及以上白酒、餐饮；个位数增长的行业包括软饮料、调味品和乳制品；大众及以下白酒、啤酒负增长。与上月相比，多数行业增速放缓，其中有去年疫情导致的基数原因，也有消费力恢复缓慢的原因。预计下半年，整体需求增速将出现抬升。 次高端及以上白酒：7 月国内次高端及以上白酒行业收入为 192 亿元，同比增长 15.2%。1-7 月累计收入为 2152 亿元，同比增长16.2%。7 月是白酒传统淡季，经销商打款进度放缓。近期部分产品批价有一定回升，动销端受益于升学宴和谢师宴的开展。 大众及以下白酒：7 月国内大众及以下白酒行业收入为 203 亿元，同比下降 3.7%。1-7 月累计收入为 1697 亿元，同比下降 7.9%。今年名优酒企的新品布局价位有所下探，进一步挤压了中小酒企的生存空间。当前白酒淡季缺少催化，渠道囤货意愿减弱。 啤酒：7 月国内啤酒行业收入为 190 亿元，同比下滑 1.2%。1-7 月累计收入为 1158 亿元，同比增长 8.5%。暑期旅游、高温天气等积极因素出现，啤酒进入动销旺季，但受高基数影响，我们预计月度啤酒销量转负，产品结构升级下的价增贡献持续显现。 调味品：7 月国内调味品行业收入为 360 亿元，同比提升 5.1%。1 -7 月累计收入为 2558 亿元，同比增长 4.6%。7 月进入旅游旺季，带动餐饮环比恢复，调味品 2B 端跟随餐饮行业扩张。22 年 3Q 开始调味品行业基数逐渐下行，行业增速最差时期即将结束。 乳制品：7 月国内乳制品行业收入为 412 亿元，同比提升 3.1%。1 -7 月累计收入为 2924 亿元，同比增长 4.4%。乳制品淡季缺少催化，叠加夏季高温影响，7 月环比 6 月有所下滑。但 7 月去年同期基数较低，同比仍有增长。下半年持续低基数， 较去年仍将增长。 速冻食品：7 月国内速冻板块整体收入为 75 亿元，同比增长16.1%，1-7 月累计收入为 617 亿元，同比增长 19.0%。7 月仍处于速冻食品淡季， 7 月份速冻行业整体表现较 6 月持平。 软饮料：7 月国内软饮料行业收入为 675 亿元，同比增长 4.8%。1 -7 月累计收入为 3953 亿元，同比增长 4.5%。高温天气催化旺季动销加速，量增逻辑仍具备较强确定性。同时部分碳酸和电解质饮料出现价格上调、部分企业布局三元水，带来价增贡献。 餐饮：7 月国内餐饮上市公司总计收入为 142 亿元，同比增长15.0%，1-7 月累计收入为 895 亿元，同比增长 16.6%。餐饮消费频次表现亮眼，低客单价餐饮随着暑期需求释放实现较为明显增长。 风险提示：经济增长低于预期，收入增长缓慢，食品安全问题。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 肖韦俐 Weili Xiao hongwei.wen@htisec.com wl.xiao@htisec.com 7085100115130Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23HAI China StaplesMSCI China 1 Aug 2023 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. HTI 消费行业收入预测 据海通国际预测，7 月重点跟踪的 8 个行业中 6 个保持正增长。实现双位数增长的行业包括速冻食品、次高端及以上白酒、餐饮；个位数增长的行业包括软饮料、调味品和乳制品；大众及以下白酒、啤酒负增长。与上月相比，多数行业增速放缓，其中有去年疫情导致的基数原因，也有消费力恢复缓慢的原因。预计下半年，整体需求增速将出现抬升。 图1 HTI 消费行业收入预测（亿元） 资料来源：wind，HTI