综合金融服务行业周报：持续看好经济预期改善下的大金融行情

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/综合金融服务 证券研究报告行业周报 2023 年 07 月 31 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -13.53%-4.36%4.81%13.97%23.14%32.30%2022/82022/112023/22023/5综合金融服务海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《非银行金融（保险&券商）研究方法》2023.07.30 《行业集中度小幅下滑，券商表现亮眼》2023.07.26 《基金降费落地，健康税优扩容》2023.07.10 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 联系人:肖尧 Tel:(021)23185695 Email:xy14794@haitong.com 持续看好经济预期改善下的大金融行情 [Table_Summary] 投资要点：7 月日均股基交易额下滑，两融余额维持高位。全面注册制制度规则发布实施，资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业 2023 年以来负债端持续大幅改善，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率降至 2.7%左右，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿、中信证券、东方证券、同花顺等。  非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2023 年 7 月 24 日-7 月 28 日）证券行业、保险行业、多元金融行业均跑赢沪深 300指数。证券行业上涨 12.11%，保险行业上涨 11.84%，多元金融行业上涨 7.45%，非银金融整体上涨 11.75%，沪深 300 指数上涨 4.47%。  证券：2023 年 7 月市场活跃度下降，中央政治局会议强调活跃资本市场。1）2023 年 7 月交易量出现下滑。截止至 2023 年 7 月 28 日，7 月日均股基交易额为 9104 亿元，同比下滑 15.4%，环比 6 月下滑 13%。截止至 2023 年 7 月 27日，两融余额 15737 亿元，同比下滑 3.5%，较年初提升 2.16%。2）中央政治局会议强调活跃资本市场，市场活跃预期下券商深度受益。我们认为，此表述预示着未来可能会陆续出台相关资本市场优化政策。市场交易规模的提升，以及资本市场制度的进一步优化，都有望为券商带来更多业务机会和确定性的盈利增长。3）中国证监会召开 2023 年系统年中工作座谈会，激发资本市场活力。会议强调下一步将合理保持 IPO、再融资常态化；抓紧推动新类型公募 REITs项目落地；推进投资端改革和监管转型；强化中介机构把关责任；实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案；继续有序推动金交所、“伪金交所”风险防范化解。4）中金所发布“长风计划”，提升机构投资者尤其是中长期资金参与金融期货市场质量。“会员赋能”项目通过培育、技术、资源等一揽子赋能措施，支持会员等中介机构服务中长期资金参与金融期货市场。资源赋能通过针对性举措对会员开发与服务机构投资者进行激励支持。5）33 家券商发布业绩预告，预计行业 2023Q2 净利润增速收窄。其中仅 9 家券商单季净利润同比改善，预计 2023H 净利润同比增幅较 2023Q1 显著收窄。我们认为主要是由于权益类指数下跌拖累券商自营业务，且 2022Q2 基数较高；此外权益市场下跌也可能增加券商信用减值的计提。6）2023 年 7 月 28 日券商行业（未包含东方财富）平均估值 1.3x 2023E P/B，推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的，如中信证券、东方证券、兴业证券、同花顺等。  保险：负债端持续改善，资产端展望乐观。1）政治局会议强调做好下半年经济工作，加大宏观政策调控力度，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。保险板块具有显著的顺周期属性，积极的政策环境下险企负债与资产两端均有利好，特别是投资端或将充分受益。2）保险股 2023H1 公募持仓数据出炉，保险股获公募增持，但仍处于历史极低水平。截至 2023H1，保险板块持仓为0.41%，较 2023Q1 末提升 0.16pct，对各保险公司持仓均有不同程度增加。3） 金监总局发布保险行业 6 月数据，Q2 寿险保费大幅增长，产险业务整体稳健。6 月末行业投资资产规模达 26.82 万亿元，较年初+7%，其中，银行存款、债券、股票和基金、其他分别占 10.8%、42.7%、12.9%、33.6%。4）保险业经营具有显著顺周期特性，负债端近期大幅改善，虽然长端利率有所下行，但未来随着经济复苏，投资端压力也将显著缓解。我们认为，2023 年全年 NBV 有望大幅正增长，净利润预计仍将同比正增长。2023 年 7 月 28 日保险板块估值 0.51- 0.87 倍 2023E P/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。  多元金融：1）信托： 2023 一季度信托资产规模为 21 万亿元，同比+5.23%；2023Q1 单季经营收入 280 亿元，同比增长 36.39%，环比 2022 年四季度 69.3%，利润总额 217 亿元，同比+75%，环比 2022 年四季度扭亏为盈。2）期货 2023年 6 月全国期货交易市场成交量为 7.9 亿手，成交额为 46.7 万亿元，同比分别+38.1%、-2.5%。2023 年 5 月全国期货公司净利润 7.74 亿元，同比减少 28.1%。  行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保、中信证券、东方证券、兴业证券、同花顺等。  风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。 行业研究〃综合金融服务行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1. 非银行金融子行业近期表现 最近 5 个交易日（2023 年 7 月 24 日-7 月 28 日）证券行业、保险行业、多元金融行业均跑赢沪深 300 指数。证券行业上涨 12.11%，保险行业上涨 11.84%，多元金融行业上涨 7.45%，非银金融整体上涨 11.75%，沪深 300 指数上涨 4.47%。 图1 最近 5 个交易日（2023.7.24-2023.7.28）非银金融子行业表现 资料来源：wind，海通证券研究所 2023 年以来（截至 7 月 28 日），证券、保险、多元金融三个行业表现均明显优于沪深 300。证券行业上涨 16.70%，保险行业上涨 16.34%，多元金融行业上涨 16.26%，非银金融整体上涨 16.65%，沪深 300 指数上涨 3.13%。 图2 2023 年以来，保险、券商、多元金融三个子行业表现均优于沪深 300 资料来源：wi