银江技术(300020)数字治理模型全面赋能应用场景，股权激励彰显发展信心

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/信息科技服务 证券研究报告 银江技术（300020）公司跟踪报告 2023 年 07 月 31 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 07 月 28 日收盘价（元） 8.75 52 周股价波动（元） 5.84-10.74 总股本/流通 A 股（百万股） 795/627 总市值/流通市值（百万元） 6953/5588 相关研究 [Table_ReportInfo] 《持续推动“城市大脑建设运营服务商”战略落地》2023.05.17 市场表现 [Table_QuoteInfo] -21.44%-8.44%4.56%17.56%30.56%2022/7 2022/10 2023/1 2023/4银江技术海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -5.0 -11.1 -2.9 相对涨幅（%） -6.5 -12.5 -0.7 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:杨林 Tel:(021)23154174 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 联系人:杨蒙 Tel:(021)23185700 Email:ym13254@haitong.com 数字治理模型全面赋能应用场景，股权激励彰显发展信心 [Table_Summary] 投资要点：  公司披露股权激励，彰显未来增长信心。6 月 13 日，公司披露股权激励计划，考核年度为 2023-2025 年，以 2022 年营业收入或净利润值为基数，对各考核年度的营业收入增长率（A）或净利润增长率（B）进行考核。2023-2025年营业收入的触发增长率分别为 19.3%、34.2%和 49%，对应 19.22 亿元、21.62 亿元和 24.02 亿元；目标增长率分别为 24.1%、42.7%和 61.3%，对应 20 亿元、23 亿元和 26 亿元。净利润增长率层面，触发增长率分别为150.6%、208.2%和 265.9%，对应 1.74 亿元、2.14 亿元和 2.54 亿元；目标增长率分别为 188.2%、260.3%和 332.3%，对应 2 亿元、2.5 亿元和 3 亿元。  股权激励对象范围广。本次股权激励计划激励对象共计 252 人，其中包括公司董事、高级管理人员 12 人，中层管理人员 71 人，核心技术（业务）人员169 人。截至 2022 年底，公司员工人数 633 人，本次股权激励计划覆盖公司总员工的比例为 40%，覆盖范围较广，我们认为此次股权激励预计能够起到较好的激励效果。  数字治理模型+应用场景发布，AI 全面赋能交通、医疗健康、社会治理。根据钱江晚报消息，7 月 3 日，公司发布银江技术数字治理模型+应用场景。此次发布的数字治理模型+应用场景具备强大的数据分析、数据挖掘等业务理解和推理能力，能从海量数据的运算与学习中持续自我进化，实现社会治理、智慧交通、智慧健康三大行业知识、业务问题、解决反馈的全流程闭环进化，满足多场景的行业需求。数字治理模型的应用场景遍及政府端和行业领域，包含社会治理、智慧交通、智慧健康等领域。以社会治理领域为例，当数字城市搭建数字治理模型后，将上线“政务智能问答 Agent 模型”，作为助手，对克服和解决人工解答群众、企业所提出疑问时所存在的不足和问题，促进政务服务高效性、经济型、专业性具体重要意义。  盈利预测和投资建议。公司围绕自身战略，统筹产业布局，分别围绕基层治理综合业务、智慧城市行业业务两大业务领域做了相应的业务模块化调整，股权激励彰显公司对于未来持续发展的信心。我们预测，公司 2023-2025 年营业收入分别为 19.20/22.33/25.07 亿元，归母净利润分别为 1.76/2.19/2.46亿元，对应 EPS 分别为 0.22/0.28/0.31 元。参考可比公司，给予 2023 年动态 PE 50-55 倍，对应合理价值区间为 11.07-12.17 元/股，维持“优于大市”评级。  风险提示：宏观经济下行，基层治理综合业务及智慧交通业务拓展不达预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2000 1612 1920 2233 2507 (+/-)YoY(%) -6.5% -19.4% 19.1% 16.3% 12.3% 净利润(百万元) 99 69 176 219 246 (+/-)YoY(%) -37.2% -29.9% 153.5% 24.7% 12.0% 全面摊薄 EPS(元) 0.12 0.09 0.22 0.28 0.31 毛利率(%) 25.6% 26.4% 26.9% 26.5% 26.6% 净资产收益率(%) 2.9% 2.0% 3.8% 4.5% 4.8% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃银江技术（300020）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 2 公司业务分拆（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 智慧交通 营收 744.85 878.92 1010.76 1111.84 同比（%） -21.30 18.00 15.00 0.00 毛利率（%） 29.90 29.80 28.50 28.00 智慧医疗 营收 206.53 247.84 285.01 313.51 同比（%） -40.77 20.00 15.00 10.00 毛利率（%） 34.54 34.50 33.50 33. 0 智慧城市 营收 515.64 577.52 635.27 686.09 同比（%） -23.91 12.00 10.00 8.00 毛利率（%） 16.21 16.80 16.80 17.00 综合服务收入 营收 39.23 56.88 79.64 107.51 同比（%） 46.27 45.00 40.