公司简评报告：Q2收入增速转正，大模型赋能效果明显

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级： 买入 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 李星锦 分析师 SAC 执证编号：S0110521070001 lixingjin@sczq.com.cn 电话：86-10-81152697 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 68.15 一年内最高/最低价（元） 82.00/32.83 市盈率（当前） 402.04 市净率（当前） 9.65 总股本（亿股） 23.16 总市值（亿元） 1,578.13 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary] 事件：2023 年 7 月 10 日，科大讯飞发布 2023 年半年度业绩预告。2023 年上半年公司预计实现营业收入 78 亿元，实现毛利 31 亿元；归母净利润预计为 5,500-8,000 万元，同比下降 71%-80%；扣非净利润预计为-3.30～-2.70 亿元，较上年同期减少约 5.50-6.09 亿元。 点评： ⚫ Q2 营收实现正增速，归母净利润、现金流转正。公司上半年预计实现营业收入 78 亿元，实现毛利 31 亿元。公司第一季度受研发投入和市场调整等因素影响，营业收入和毛利分别较上年同期下降 17.64%和14.89%；公司第二季度扭转第一季度业绩下滑的不利局面，预计实现营业收入约 49 亿元，同比增长约 10%，环比增长约 70%；预计实现毛利约 19 亿元，同比增长约 7%，环比增长约 60%；预计实现归母净利润、扣非净利润、现金流均为正，且归母净利润和现金流均超过 1 亿元。 ⚫ 讯飞星火认知大模型赋能现有产品，协同讯飞开放平台构建开发者生态。星火认知大模型在 AI 学习机的中英文作文辅导、中英文口语学习，以及讯飞听见一段录音一键成稿、讯飞办公本自动文本摘要等场景落地，提升用户体验，进一步增强公司产品的竞争力。讯飞星火认知大模型发布后，2023 年 5 月-6 月，公司 C 端硬件 GMV 创历史新高，同比翻倍增长。其中，搭载讯飞星火认知大模型的讯飞 AI 学习机 GMV 在5 月和 6 月分别增长 136%和 217%。通过“讯飞星火认知大模型+讯飞开放平台”，公司面向各行业开发者提供技术赋能、方案打造、赛事运营、商业运作、创业扶持等多维度资源，联合行业龙头及合作伙伴共建人工智能“星火”生态。截至 2023 年 6 月 30 日，开放平台开发者数为 497.4万（去年同期 343 万），近一年增长 45%。其中，讯飞星火认知大模型发布后，开发者数量在两个月内增加了 85 万家。 ⚫ 星火认知大模型新版本代码能力有望再升级。科大讯飞在 2022 年年底正式立项启动了讯飞星火大模型项目，于 2023 年 5 月 6 日正式发布第一版，对于今年星火大模型的演进迭代有序进行，6 月 9 日突破开放式问答，8 月 15 日代码能力方面将再进一步，包括多模态要素的再升级、图文生成能力等。 ⚫ 投资建议：根据公告，调整业绩预测，预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 239.34、300.89、381.15 亿元，归母净利润分别为 8.29、18.86、28.62 亿元，EPS 分别为 0.36、0.81、1.23 元/股。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：技术创新不及预期；下游市场需求不及预期；行业竞争加剧的风险 -0.500.511.512-Jul22-Sep3-Dec13-Feb26-Apr7-Jul科大讯飞沪深300 [Table_Title] Q2 收入增速转正，大模型赋能效果明显 [Table_ReportDate] 科大讯飞(002230)公司简评报告 | 2023.07.13 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 188.20 239.34 300.89 381.15 营收增速（%） 2.8 27.2 25.7 26.7 净利润（亿元） 5.61 8.29 18.86 28.62 净利润增速（%） -63.9 47.7 127.6 51.7 EPS(元/股) 0.24 0.36 0.81 1.23 PE 272.8 191.1 84.0 55.3 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图表 1 科大讯飞营业收入（亿元）及增速（右轴） 图表 2 科大讯飞归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图表 3 科大讯飞收入构成 图表 4 科大讯飞毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 100.79130.25183.14188.2028.8827.3029.2340.612.77-17.64-30-20-100102030405005010015020020192020202120222023Q1营业总收入（亿元）同比(%)8.1913.6415.565.61-0.5851.1266.4814.13-63.94-152.26-200-150-100-50050100-202468101214161820192020202120222023Q1归母净利润（亿元）同比(%)46.0245.1241.1340.8341.889.3611.078.802.65-3.29-100102030405020192020202120222023Q1销售毛利率(%)销售净利率(%) 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E现金流量表（百万元）2022A2023E2024E2025E流动资产19757.521378.425412.330964.9经营活动现金流630.8-554.9-705.3-329.9现金4346.43243.02778.32409.2净利润561.2828.81886.32862.3应收账款9869.712532.115755.219957.6折旧摊销1610.6504.9488.8478.3其它应收款348.8443.6557.7706.5财务费用12.296.078.882.1预付账款261.3308.3373.1462.5投资损失-27.6-901.4-938.4-979.1存货2729.13220.23897.24831.4营运资金变动-1133.5-1104.3-2264.3-2838.4其他17