丽尚国潮(600738)深度报告：主业行稳致远，新零售加快布局

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 丽尚国潮(600738) 主业行稳致远，新零售加快布局 ——丽尚国潮深度报告 刘越男(分析师) 陈笑(分析师) 宋小寒(研究助理) 021-38677706 021-38677906 010-83939087 liuyuenan@gtjas.com chenxiao015813@gtjas.com songxiaohan026736@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880518020002 S0880122070054 本报告导读： 专业市场管理及百货业务受益外部环境改善将企稳回升，基本盘扎实；国资入股推动新零售布局，且拟定增将进一步增强业务核心竞争力。 投资要点： [Table_Summary] 维持增持。维持预测公司 2023-25 年 EPS 分别为 0.14/0.21/0.23 元，增速25/45/13%；参考同行业可比公司估值，上调目标价至 8.14 元，维持增持。 专业市场管理与百货零售夯实基本盘，望迎业绩修复。1)两大专业市场分别为杭州环北与南京环北，均处于核心商圈，经营面积分别 5.5/5 万平米，出租率均超 90%，具较高的资产价值，2022 年营收占比超 40%、毛利占比超 60%；我们认为随转租率下降、数字化转型升级，其盈利能力将进一步提升；2)百货商场为兰州亚欧商厦，集百货零售、餐饮娱乐及酒店为一体，经营面积超 4 万平米，为地区标杆；我们认为随线下客流稳步恢复、年初至今西北地区消费环境向好，百货零售业务亦将企稳回升。 国资入股，推进跨境电商及新零售业务以缔造第二增长曲线。1)2020年后丽水市经开区入股成为实际控制人，推进公司新业务发展；2)跨境进口电商规模稳步增长，公司受让旅投黑虎 39%股权+成立丽尚美链，将共享旅投黑虎及其股东海旅免税的优质供应链+打通线上及线下渠道，有效拓宽供应链渠道、布局跨境电商；3)公司孵化一系列国潮品牌如柯泰儿、维尚丽等，未来或形成更高业绩增量；4)2022 年新零售业务营收达 2.43 亿元已形成较好的规模效应。 定增望增强盈利能力，回购和控股股东增持彰显发展信心。1)公司发布定增预案，拟向控股股东发行股份募资约 7.3 亿元，投向专业市场及亚欧商厦改造升级项目、数字化转型项目、智慧云仓建设项目和偿还银行贷款，目前已获股东大会通过；2)定增落地望强化各业务壁垒、增强核心竞争力；3)5 月，控股股东元明控股拟以自有资金增持0.5%-1%的公司股份；6 月，拟以自有资金或自筹资金约 2000 万元回购公司股份。 风险提示：新零售业务拓展不及预期，专业市场、百货商场经营风险等 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 643 756 915 1,032 1,112 (+/-)% 7% 18% 21% 13% 8% 经营利润（EBIT） 249 117 176 244 271 (+/-)% 41% -53% 51% 39% 11% 净利润（归母） 155 86 108 157 178 (+/-)% 79% -44% 25% 45% 13% 每股净收益（元） 0.20 0.11 0.14 0.21 0.23 每股股利（元） 0.00 0.07 0.05 0.06 0.07 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 38.8% 15.4% 19.2% 23.7% 24.4% 净资产收益率(%) 8.4% 4.5% 5.5% 7.5% 8.1% 投入资本回报率(%) 7.0% 2.9% 4.5% 6.0% 6.3% EV/EBITDA 13.80 22.62 16.92 13.43 11.98 市盈率 28.42 50.98 40.67 27.98 24.69 股息率 (%) 0.0% 1.2% 0.9% 1.0% 1.2% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 8.14 上次预测： 6.97 当前价格： 5.72 2023.07.26 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 5.10-8.10 总市值（百万元） 4,355 总股本/流通 A股（百万股） 761/761 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 14.37 日均成交值（百万元） 79.90 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 1,935 每股净资产 2.54 市净率 2.3 净负债率 22.90% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.30 0.03 Q2 -0.09 0.03 Q3 -0.05 0.04 Q4 -0.05 0.04 全年 0.11 0.14 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 11% -17% -9% 相对指数 10% -16% -8% [Table_Report] 相关报告 扣非净利润高增长，大股东增持彰显信心2023.07.15 国资入主战略转型，主业稳健新零售发力2022.06.14 感谢博士后赵国振对本文的贡献。 公司深度研究 -19%-9%0%10%19%29%2022-072022-112023-032023-0752周内股价走势图丽尚国潮上证指数[Table_industryInfo] 批零贸易业/可选消费品 股票研究 证券研究报告 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 25 [Table_Page] 丽尚国潮(600738) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.07.25 股票研究 可选消费品 批零贸易业 [Table_Stock] 丽尚国潮(600738) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 8.14 上次预测： 6.97 当前价格： 5.72 [Table_Website] 公司网址 www.lsguochao.com [Table_Company] 公司简介 公司是经营百货零售业为主的大型商贸企业集团。公司已形成现代百货零售、高级酒店、餐饮娱乐、商业地产等多项产业。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 5.10-8.10 市值（百万元） 4,355 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E