商业贸易行业：9月社零增速保持个位数9.2，乡村消费增速提升明显

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018 年 10 月 20 日 商业贸易行业 9 月社零增速保持个位数 9.2%，乡村消费增速提升明显 行业研究简报 陈文倩（分析师） 010-83561313 chenwenqian@xsdzq.cn 证书编号：S0170511070001  9 月社零总额增速 9.2%环比增长 0.2%，乡村消费提升显著9 月份，社零仍保持单月 3 万亿元市场规模的同时，同比增长 9.2%，增速比上月加快 0.2 个百分点；扣除价格因素实际增长 6.4%。其中，限额以上单位消费品零售额 12762 亿元，增长 5.7%。 2018 年 1-9 月份，社会消费品零售总额 274299 亿元，同比增长 9.3%，增速与 1-8 月份持平。其中，限额以上单位消费品零售额 104792 亿元，增长 6.9%，较 1-8 月增长 7.1%略有下降。 2018 年前三季度，全国居民人均消费支出 14281 元，比上年同期名义增长 8.5%，扣除价格因素，实际增长 6.3%。其中，城镇居民人均消费支出 19014元，增长 6.5%，扣除价格因素，实际增长 4.3%；农村居民人均消费支出 8538元，增长 12.0%，扣除价格因素，实际增长 9.8%。农村人均消费支出实际增长远高于城镇，高于社零增速，农村人均消费支出持续增长积累到今年 9 月份，乡村消费占社零比重已经达到 15.42%，从 2010 年初开始统计乡村、城镇消费，剔除 2010 年 1、2 月占比 17%，2018 年 9 月份乡村消费占社零总额比重创统计以来新高。  网上零售继续保持快速增长，吃穿用网上增速持续分化，线上线下满足口腹之欲更重要 2018 年 1-9 月份，全国网上零售额 62785 亿元，同比增长 27.0%（1-8月同比增长 28.2%）。实物商品网上零售额增长 27.7%，占社会消费品零售总额的比重为 17.5%，较 1-8 月份提高 0.2 个百分点；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长 43.8%、23.3%和 27.7%，较 1-8 月同比增长42.7%、23.4%和 29.0%分别提高 1.1、-0.1、-1.2 个百分点。 餐饮消费增速高于社零增速，方向一致。餐饮增速连续三个月保持 9.8%。餐饮消费占社零总额不足 11%，自从 2015 年 2 月餐饮增速超过社零增速后，餐饮增速与社零增速运行方向基本保持同步，且增速持续优于社零增速。 与民生密切相关的吃、穿、日用品等基本生活类商品销售仍保持平稳较快增长，其中日用品持续保持两位数增长，且 9 月单月增速持续超 1-9 月累计增速；粮油、食品增速保持两位数增长，增速超 1-8 月累计值；9 月份限额以上消费品日用品、粮油食品、金银珠宝、石油及制品类等 9 类商品单月消费增速高过 1-9 月累计增速，较 8 月份 5 类提高近一半。化妆品增速累计同比 12%仍保持两位数增长，但单月增速 7.7%持续下滑。  风险提示：宏观经济风险；消费下行风险；公司业绩不及预期推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《百货行业承压运行 龙头转型或变形空间更大》2018-10-15 《三季报即将开启 行业承压运行下关注龙头标的》2018-10-07 《8 月社零增速仍为个位数，线上吃类消费增速最快》2018-09-16 《苏宁易购拓宽超市 3C 销售渠道 双线并举提高家电市场份额》2018-09-16 《零售业不仅要满足商品消费，还要提高服务消费》2018-09-09 -42%-34%-26%-18%-10%-2%6%2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 商业贸易 沪深300 每日免费获取报告1、每日微信群内分享5+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、每月汇总500+份当月重磅报告（增值服务）扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。 2018-10-20 商业贸易行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 9 月社零总额增速 9.2%环比增长 0.2%，乡村消费提升显著 ..................................................................................... 3 1.1、 乡村消费增速持续优于城镇，规模占社零比重 15.42%提升明显 .................................................................. 6 1.2、 网上零售继续保持快速增长 吃穿用网上增速持续分化 .................................................................................. 6 1.3、 必需品保持两位数持续增长 金银珠宝增速保持两位数 .................................................................................. 7 2、 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 10 图表目录 图 1： 2018 年前三季居民人均可支配收入平均数增长 8.8% ............................................................................................ 3 图 2： 2018 年前三季居民人均消费支出及构成 ................................................................................................................. 3 图 3： 9 月社零总额增速 9.2%，连续两月保持回升态势 .................................................................................................. 4 图 4： 9 月限额以上企业商品零售额增速同比 5.6% .......................................................................................................... 4 图 5： 8 月消费者信心指数 118.6 较 7 月下降 1.1% ...........................................