医药行业周报：海外制药投资映射，从聚焦肿瘤到百花齐放

海外制药投资映射：从聚焦肿瘤到百花齐放发布日期：2023年7月23日证券研究报告·医药行业动态研究·行业周报本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。贺菊颖hejuying@csc.com.cnSAC编号：S1440517050001SFC编号： ASZ591袁清慧yuanqinghui@csc.com.cnSAC编号： S1440520030001SFC编号： BPW879王在存wangzaicun@csc.com.cnSAC编号： S1440521070003 摘要核心观点：主流Pharma：巩固优势领域，寻求新突破。主流的Pharma已形成各自的优势领域并具备完善的体系，主要通过开发更多适应症及药物联用扩展重磅药物覆盖范围，在优势领域加大新药开发力度，通过药物协同效应巩固优势领域。并且积极布局ADC、减重、NASH以及阿尔兹海默等领域。海外制药公司研究：1）TROP2靶点竞争格局出现新变数；2）礼来阿尔茨海默病新药披露数据；3）减重领域竞争格局更新：司美格鲁肽STEP-7中国人群数据发布，礼来GGG三靶点激动剂数据更新。国内相关公司：1）信达生物：新产品周期即将到来；2）荣昌生物：商业化有望加速，持续推进国际化；3）恒瑞医药：集采利空逐步出清，创新药利好持续兑现。下半年我们看好什么：预计23年下半年国内诊疗量将会持续复苏。此前医疗机构经营受疫情影响明显，2023年2月以来，我国医院诊疗量逐步恢复，上市公司一季报也反映出终端恢复态势良好。预计在低基数效应下，23Q2-Q4我国医院诊疗量同比增速将有较好恢复。处方药：技术驱动，创新升级；政策触底，传统转型。技术创新驱动药物形式变化，ASCO众多企业发布最新进展，多个国产双抗、ADC、免疫疗法及细胞疗法数据值得关注。从治疗领域来看非肿瘤领域百花齐放，减重成为重要增长极。政策信号见底，集采风险逐步释放。创新转型的仿制药企走向估值正循环。医疗器械：围绕院端复苏、政策出清及格局变化，精选结构机会。医疗设备：医疗新基建维持高景气，看好内镜、康复和设备上游投资机会。高值耗材：集采推动上市公司战略调整，关注集采落地品种业绩拐点。IVD：关注常规诊疗复苏及政策落地。低值耗材：国内受益诊疗量恢复及产品升级，海外受益大客户订单的持续获取。中医药产业链：小荷才露尖尖角。供给侧：中药注册管理专门规定出台，促进行业长期高质量发展；中成药集采稳步推进，整体进度符合预期；基药目录调整在即，中药品种有望受益；支付端：政策春风持续加码，医保大力支持中医药传承创新发展。医疗服务：看好眼科及严肃医疗等细分赛道。2023年终端需求持续修复，眼科医疗服务弹性较大。2 摘要3细分行业表现复盘及进展更新：医疗器械板块： 2023年6月29日国家卫生健康委发布《“十四五”大型医用设备配置规划》，《规划》明确了“十四五”期间大型医用设备规划配置数量和准入标准。医疗服务板块：估值有所调整，相关公司基本面正常。中药板块：市场开始关注疫情反复带来的影响、以及相关公司二季度业绩表现。港股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，保健品及生物制药表现较好。本周恒生医疗保健下跌0.62%，恒生指数下跌1.74%，恒生医疗保健整体跑赢大盘1.12%。2023年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘15.93%。子行业方面，本周保健品（+2.81%）、生物制药（+0.67%）子行业表现较好。A股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，医疗服务及疫苗表现较好。本周医药指数下跌0.81%，万得全A指数下跌1.88%，医药指数整体跑赢大盘1.07%。2023年以来，医药指数整体跑输大盘9.46%。子行业方面，本周医疗服务（+2.07%）、疫苗（+1.88%）子行业表现较好。风险提示：药械招采政策严于预期、行业竞争激烈程度强于预期、创新药及器械审批进度不及预期，疫情变化难以判断。行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。新冠、流感等疾病变化反复；我国是人口大国，脆弱人群数量多，地区发展不平衡，医疗资源总量不足，一些地区的疫情还有一定规模。受病毒变异和气候因素影响，新冠、流感等如若反复，可能对各企业经营产生影响。 目录45风险提示1海外制药投资映射：从聚焦肿瘤到百花齐放3港股行情回顾：医药整体跑赢大盘，保健品及生物制药表现较好4A股行情回顾：医药整体跑赢大盘，医疗服务及疫苗表现较好2细分行业周度复盘 1海外制药投资映射：从聚焦肿瘤到百花齐放 6数据来源： 公司年报，中信建投主流Pharma：巩固优势领域，寻求新突破公司名称跟踪重点国内对应公司及产品礼来替尔泊肽在减肥领域商业化表现； 用于慢性体重管理（SURMOUNT-4）适应症临床3期数据（23H2）信达生物 玛仕度肽阿尔茨海默Aβ Donanemab美国上市进展以及商业化表现恒瑞医药 SHR-1707下一代BTK Pirtobrutinib上市后商业化表现及一线临床进展信达生物潜在谈判权强生BCMA/CD3双抗、GPRC5DxCD3双抗Talquetamab布局多发性骨髓瘤百济/安进的AMG701BCMA-CART商业化表现及产能问题金斯瑞/传奇生物 Cilta-cel自免领域靶向IL23 Tremfya商业化表现信达生物 IL23诺和诺德司美格鲁肽口服在减肥领域的上市申报进展以及未来商业化表现信达生物 玛氏度肽司美格鲁肽NASH临床数据信达生物 玛仕度肽；华东医药 DR10624默沙东K药+ADC联用在TNBC、NSCLC等适应症的研究的临床数据科伦药业SKB264；恒瑞医药、信达生物等GLP-1R/GCGR双靶点激动剂Efinopegdutide在NASH适应症临床数据信达生物 玛仕度肽；华东医药 DR10624罗氏基因疗法药物SRP-9001商业化表现CGT CDMO 金斯瑞、和元等CD20/CD3双抗glofitamab上市后商业化表现，以及在三线治疗弥漫性大B细胞淋巴瘤 (DLBCL)临床三期数据(23H2)诺诚健华 ICP-B02诺华诺欣妥未来充血性心力衰竭适应症渗透率九洲药业、信立泰S086新一代银屑病治疗药物司库奇尤单抗（IL-17A单抗)商业化表现恒瑞医药SHR-1314；智翔金泰 赛立奇单抗图：主流Pharma跟踪重点及国内对应公司/产品主流的Pharma已经形成各自的优势领域并且已经具备完善的体系，主流pharma主要通过更多的适应症开发以及药物联用来扩展重磅药物的覆盖范围，在优势领域加大新药开发力度通过各个药物间的协同效应来继续巩固优势领域。并且更加积极布局ADC、减重、NASH以及阿尔兹海默等领域。主流Pharma：巩固优势领域，寻求新突破