珍酒李渡(6979.HK)投资者交流日更新：蓄力四大品牌，聚力融合发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 珍酒李渡（6979） 蓄力四大品牌，聚力融合发展 ——珍酒李渡投资者交流日更新 訾猛(分析师) 李梓语(分析师) 021-38676442 021-38032691 zimeng@gtjas.com liziyu@gtjas.com 证书编号 S0880513120002 S0880519080010 本报告导读： 2023 年白酒场景修复积极、库存消化加快，酱酒长期维持升级与扩容，珍酒环比加速、品牌势能凸显，李渡做大做强文化品牌，四大品牌聚力、未来发展可期。 摘要： [Table_Summary]  维持增持评级。珍酒引领、李渡接力，持续深耕品牌营销、文化传播、产品结构、渠道构建，精细化运营能力强化，未来盈利改善可期、品牌有望突围。目前对应 2023 年仅 15XPE，价值显著低估。维持 2023-2025 年 EPS 0.49、0.61、0.78 元，维持目标价 12.09港币。  白酒行业趋势：2023 年场景修复，酱酒长期积极。1）消费场景全面复苏。2023 年年初至今，白酒社交、餐饮、宴席、礼赠四大场景迎来全面修复，消费复苏第一阶段场景恢复趋势未来确定。2）酱酒库存消化加快。酱酒逐步回归理性扩张，优秀酱酒企业顺应行业趋势，持续强化控货能力、提升终端动销、加大消费者培育，力争改善渠道库存和动销水平，近期库存消化速度边际提升，对未来批价趋势保持耐性与乐观。3）酱酒扩容、升级、集中趋势延续。酱酒行业未来发展前景积极，随着消费升级趋势未来次高端价格带有望延续积极增长。2023 年以来白酒行业消费呈现明显头部化趋势，酱酒未来随着消费者品牌认知度持续提升，头部集中趋势有望延续。  珍酒引领、李渡接力，抢占未来发展机遇。1）珍酒：持续贯彻两高、两中战略，围绕 6+8+N 市场布局体系进一步下沉细分战区，销售精细化管理稳步推进，全国化布局可期。2023 年呈现加速恢复趋势，Q2 销售积极，当下渠道库存良性，核心大单品珍 15 价盘缓慢提升，对下半年发展保持信心，未来随着成本端自产基酒逐步替代外采基酒，盈利能力有望持续提升。2）李渡：目标致力于打造中国新文化白酒头部品牌，深厚文化基因与历史底蕴下率先开创沉浸式体验营销，全国范围构建“总舵—分舵、知味轩—小舵—线下社群”的四级体验架构。3）湘窖：立足本土湖南市场，未来有望持续提升品牌知名度与区域市占率。  产能稳步扩张，支撑远期发展。为提高基酒产能、支撑远期发展，珍酒陆续开启了石子铺老厂区、赵家沟酿酒基地、珍酒庄园（白岩沟花香酒谷）项目、清溪沟酿酒基地、茅台镇双龙村酿酒基地和仁溪沟酿酒基地等六大项目建设，预计在“十五五”期间，将形成酿酒 10 万吨、储酒 40 万吨的总规模。  风险提示：宏观经济波动、海外市场流动性波动、食品安全风险等。 [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（港元）： 7.70 2023.07.21 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（港元） 6.92-9.47 当前股本（百万股） 3,271 当前市值（十亿港元） 25 [Table_PicQuote] [Table_Report] 相关报告 酒中珍品，发力升级 2023.05.28 海外公司（香港） [Table_Finance] 财务摘要（十亿港元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 5856 7009 8410 9931 (+/-)% 15% 20% 20% 18% 毛利润 3239 3966 4844 5845 净利润 1030 1602 1986 2537 (+/-)% 0% 56% 24% 28% PE 22.60 14.53 11.72 9.17 PB -6.10 -16.46 16.95 5.95 -22%-16%-11%-5%1%7%2023/42023/52023/652周内股价走势图珍酒李渡恒生指数股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 食品饮料 珍酒李渡（6979） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 目 录 1. 当下场景恢复，长期升级扩容 ...................................................... 3 2. 珍酒引领、李渡接力，抢占未来发展机遇 .................................... 3 3. 产能稳步扩张，支撑远期发展 ...................................................... 4 4. 投资建议 ..................................................................................... 5 5. 风险提示 ..................................................................................... 5 珍酒李渡（6979） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7 近期珍酒李渡在遵义珍酒厂举办投资者沟通日，珍酒李渡集团高管出席本次活动，就当下白酒行业形势、集团四大品牌发展规划、未来产能布局等内容进行深入交流，清晰地描绘了珍酒李渡未来发展方向，彰显了珍酒李渡品牌势能与成长动能。 1. 当下场景恢复，长期升级扩容 2023 年场景修复，酱酒长期积极。本次投资者沟通会上珍酒李渡集团董事长吴向东就白酒行业当前形式做出判断，总结来看体现出如下三点趋势： 1） 消费场景全面复苏。白酒社交属性较强，自 2023 年年初至今，白酒消费社交、餐饮、宴席、礼赠四大场景迎来全面修复，走去 2022年行业困难时期。消费复苏第一阶段消费场景恢复趋势基本确定，未来随着收入预期改善、经济动能增强，有望带动消费水平恢复，白酒行业发展韧性和长期价值凸显。 2） 酱酒库存消化加快。酱酒目前从过去高速发展逐步回归理性扩张，优秀酱酒企业顺应行业趋势，持续强化控货能力、提升终端动销、加大消费者培育，力争改善渠道库存和动销水平，近期库存消化速度边际提升，对未来批价趋势保持耐性与乐观。 3） 白酒行业高质量发展趋势不变，千元扩容、次高端升级、转酱延续、品牌集中。酱酒行业未来发展前景积极，茅台 1935 加入千元价位给酱酒带来扩容机会，大品牌集中千元价位带有利于行业长期发展。随着未来消费升级趋势延续，次高端价格带有望延续积极增长。2023 年以来白酒行业消费呈现明显头部化趋势，酱酒未来随着消费者品牌认知度持续提升，头部集中趋势有望延续。 2. 珍酒引领、李渡接力，抢占未来发展机遇 1、珍