浪潮信息(000977)公司简评报告：短期内供应链承压，关注下半年业绩回暖情况

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级： 买入 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 李星锦 分析师 SAC 执证编号：S0110521070001 lixingjin@sczq.com.cn 电话：86-10-81152697 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 43.25 一年内最高/最低价（元） 66.22/21.52 市盈率（当前） 32.54 市净率（当前） 3.87 总股本（亿股） 14.72 总市值（亿元） 636.70 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary] 事件：7 月 12 日，浪潮信息发布 2023 年半年度业绩预告。2023 年上半年，公司预计营收同比下降 30%左右；实现归母净利润 2.86-3.82 亿元，同比下降 60%-70%，实现扣非净利润 0.06-1.02 亿元，同比下降 88%-99%。 点评： ⚫ 受 GPU 及相关专用芯片供应紧张等因素影响，公司业绩下滑。2023 年上半年，受通用服务器客户需求节奏变化、全球 GPU 及相关专用芯片供应紧张等因素的影响，公司营业收入出现下滑。经公司初步测算，预计 2023 年上半年营业收入同比下降 30%左右，导致公司业绩出现同比下降。 ⚫ AI 需求旺盛，GPU 供不应求。伴随人工智能大模型等应用热潮 ，作为算力基础的 AI 服务器端需求骤增，但由于主要供应商政策影响，A800芯片在国内市场供不应求，公司 AI 服务器业务增速受限。数据显示，2017 至 2022 年，公司 AI 服务器连续 6 年稳居中国市场第一，保持了智慧计算领导地位。随着未来 GPU 供应逐渐恢复正常，AI 算力需求的释放有望给公司带来广阔增长空间。 ⚫ 持续创新液冷技术，践行“All in 液冷”战略。2022 年，浪潮信息将“All in 液冷”纳入公司发展战略，全栈布局液冷。目前，公司建成亚洲最大的液冷数据中心研发生产基地，已经实现了液冷产品的标准化、品质化、系列化生产，年产能达 10 万台，实现业界首次冷板式液冷整机柜的大批量交付，实现 PUE 小于 1.1。 ⚫ 投资建议：公司掌握高端服务器核心技术，人工智能等领域业界领先，业务有望受益于数字经济和 AI 行业的快速发展。预计公司 2023-2025年营业收入分别为 740.17、875.09、1073.39 亿元，归母净利润分别为19.27、27.79、37.98 亿元，EPS 分别为 1.32、1.90、2.59 元/股。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：技术创新不及预期；供应链改善不及预期；下游市场需求不及预期；行业竞争加剧的风险。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 695.25 740.17 875.09 1073.39 营收增速（%） 3.7 6.5 18.2 22.7 净利润（亿元） 20.80 19.27 27.79 37.98 净利润增速（%） 3.9 -7.4 44.2 36.7 EPS(元/股) 1.42 1.32 1.90 2.59 PE 30.4 32.9 22.8 16.7 资料来源：Wind，首创证券 -101215-Jul25-Sep6-Dec16-Feb29-Apr10-Jul浪潮信息沪深300 [Table_Title] 短期内供应链承压，关注下半年业绩回暖情况 [Table_ReportDate] 浪潮信息(000977)公司简评报告 | 2023.07.20 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图表 1 浪潮信息营业收入（亿元）及增速（右轴） 图表 2 浪潮信息归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图表 3 浪潮信息分地区收入构成 图表 4 浪潮信息毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 516.53630.38670.48695.2594.0010.0422.046.363.70-45.59-50-40-30-20-100102030010020030040050060070080020192020202120222023Q1营业总收入（亿元）同比(%)9.2914.6620.0320.802.1041.0257.9036.573.88-37.04-60-40-20020406080051015202520192020202120222023Q1归母净利润（亿元）同比(%)10.58 11.02 11.97 11.70 11.44 1.67 1.39 1.85 2.39 3.03 0246810121420172018201920202021销售毛利率（%）销售净利率（%） 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E现金流量表（百万元）2022A2023E2024E2025E流动资产37579.936062.740063.646291.6经营活动现金流1800.01149.4-126.4-500.1现金9009.55845.14554.93000.0净利润2080.41926.72778.73797.8应收账款11041.411733.513872.417016.1折旧摊销369.7320.0334.6353.0其它应收款77.982.998.0120.2财务费用466.1277.5205.0222.9预付账款119.6125.9147.2178.5投资损失-74.7-414.3-414.3-414.3存货15024.615821.518496.022433.1营运资金变动-1041.4-984.4-3066.2-4507.5其他2199.52341.62768.43395.8其它24.64.67.69.7非流动资产3433.54280.45113.15928.0投资活动现金流-721.7-755.4-755.4-755.4长期投资360.1360.1360.1360.1资本支出-1123.8-1169.7-1169.7-1169.7固定资产1215.21425.41595.21732.4长期投资2622.10.00.00.0无形资产381.5343.4309.0278.1其他-2220.0414.3414.3414.3其他102.5102.5102.5102.5筹资活动现金流528.7-3558.5-408.4-299.4资产总