汽车行业铝合金轻量化深度报告：油耗排放和续航推动汽车用铝爆发

汽车|证券研究报告—板块最新信息 2018 年 1 月 25 日 [Table_IndustryRank] 中性 公司名称 股票代码 股价 (人民币) 评级 拓普集团 601689.CH 21.74 买入 广东鸿图 002101.CH 19.99 买入 资料来源：万得，中银证券 以 2018 年 1 月 23 日当地货币收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 汽车 [Table_Analyser] 朱朋 (8621)20328314 peng.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517060001 *魏敏为本报告重要贡献者 [Table_Title] 油耗排放和续航推动汽车用铝爆发 汽车铝合金轻量化深度报告 [Table_Summary] 油耗排放和电动车续航是国内汽车厂商面临的两大挑战，轻量化是解决问题的关键之一。铝合金具有减重效果好、安全性好等突出优点，是汽车轻量化最佳选择。奥迪、捷豹路虎等国际巨头较早开始铝合金车身研究并大量应用，特斯拉等新能源车企广泛采用铝合金车身，在车身减重和增加续航上取得了极佳效果。近年来如奇瑞、北汽、蔚来等自主车企，以及捷豹路虎、凯迪拉克等国际巨头，在国内都开始大力发展铝合金车身应用。国内外车企共同发力，汽车用铝有望爆发。2016 年国内汽车用铝约 300 万吨，2020 年有望达到 650 万吨，年均增速 20%以上。考虑到市场空间以及国内竞争格局，铸造类产品极具投资价值，锻造类产品有较大拓展空间，重点推荐拓普集团、广东鸿图。 支撑评级的要点  油耗排放和电动车续航推动汽车轻量化发展，铝合金是最佳选择。国内发布油耗和新能源汽车积分制度，2020 年国内四阶段乘用车油耗限值为 5 升/百公里，但 2014年国内乘用车平均油耗为 7.22升/百公里，依靠传统手段无法满足要求，传统车企必须发展轻量化降低油耗。纯电动车新能源汽车积分和续航里程直接相关，新能源车企需要轻量化来增加续航里程。铝合金具有减重效果好、安全性好等优点，是汽车轻量化最佳选择。  中外车企共同发力，汽车用铝有望爆发。奥迪、路虎、特斯拉等国际巨头大量使用铝合金，新型奥迪 R8 轿车采用的铝合金空间框架结构车架只有200kg，强度提高了 40%，但重量却比原来减轻了 15%。特斯拉 Model S/X等车型大量应用铝合金，续航里程高达 400-500公里。近年来，国内车企如奇瑞、北汽、蔚来等，以及捷豹路虎、凯迪拉克等国际巨头在国内都建设工厂，大力发展铝合金车身应用。中外车企共同发力，国内汽车用铝有望爆发。  铝材产业链投资价值大，压铸及锻造等精密加工价值高。目前中国汽车平均用铝量约为 110Kg/辆，明显低于欧美约 150Kg/辆的现有水平，存在巨大提升空间。2016年国内汽车用铝约 300万吨，2020年有望达到 650万吨，年均增速 20%以上。考虑到市场空间以及国内竞争格局，铸造类产品极具投资价值，锻造类产品有较大拓展空间。重点推荐拓普集团、广东鸿图。 评级面临的主要风险  1）汽车用铝推广不及预期；2）原材料大幅涨价。 重点推荐  拓普集团：减震隔音今日龙头，底盘轻量化明日之星。公司是国内橡胶减震和隔音产品的龙头企业。在燃油车节能减排及电动车增加续航等因素的大力推动下，汽车轻量化势在必行，而铝是汽车轻量化最佳材料，有望迎来爆发。公司大力发展锻铝控制臂业务，有望大幅受益。此外公司 EVP、IBS 等智能刹车系统产品国内领先，收购福多纳大力发展底盘件业务，未来有望成为公司新的增长点。我们预计公司 2017-2019 年每股收益分别为 1.07 元、1.39 元和 1.70 元，首次给予买入评级。  广东鸿图：汽车用铝有望爆发，压铸龙头持续收益。公司是国内压铸行业的龙头企业，主要客户包括通用、克莱斯勒、本田、上汽等国内外知名企业。轻量化有望推动汽车用铝爆发。公司作为铝压铸行业龙头，有望大幅受益。此外公司收购宁波四维尔发展汽车饰件业务，有望增强汽车客户粘性，协同高速发展。我们预计公司 2017-2019 年每股收益分别为 0.99 元、1.36 元和 1.61 元，维持买入评级。 2018 年 1 月 25 日 油耗排放和续航推动汽车用铝爆发 2 目录 汽车轻量化是必然方向，铝材是最佳选择 ............................. 5 油耗、排放和续航推动汽车轻量化高速发展 ................................................ 5 铝合金是汽车轻量化最佳选择 ..................................................................... 6 中外车企共同发力，汽车用铝有望爆发 ............................... 10 汽车用铝应用范围逐步扩大 ....................................................................... 10 国际巨头大举发力，汽车用铝蓬勃发展 ..................................................... 12 国内奋起直追，新老车企加速发展汽车用铝 .............................................. 14 铝材产业链投资机会大，精密加工价值高 ........................... 17 铝合金产业链较长，包含多种加工工艺 ..................................................... 17 铝压铸 ........................................................................................................ 18 铝挤压 ........................................................................................................ 19 铝轧制 ........................................................................................................ 20 铝锻造 ........................................................................................................ 22 汽车用铝前景广阔，投资空间巨大 ...................................... 24 国内单车用铝量存在较大提升空间，市场前景广阔 ..............