基于产业链的策略研究：原油基本面量化初探

2023-07-10 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 商品量化研究团队 研究员： 魏新照 021-80401721 从业资格号F3084987 投资咨询号Z0016364 中信期货研究|商品量化专题报告(基本面)花) 原油基本面量化初探 ——基于产业链的策略研究 摘要： 原油作为大宗商品之王，关系国家经济安全和能源安全，价格影响因素复杂而多变。本文尝试对原油基本面进行了量化分析，主要结论是原油虽然具有多重属性，但商品属性主导原油价格，需求、供给、库存等基本面数据能够解释原油的价格变动。 我们基于产业链分析等对原油基本面进行了量化，构建了评分卡模型，现有的基本面数据和另类数据等丰富数据可以全方位跟踪原油基本面。供给方面，原油供应主要由 OPEC 和美国决定，可通过钻进数及相关需求数据进行刻画；需求方面，经济增长和下游交通运输贡献了近十多年需求的变动，可以通过 PMI 等先导指标进行预测。 根据基本面数据，构建的长短期记忆模型，在仅 100 个数据上进行训练后，可以对近 2000 个数据上较好预测原油价格。由于模型未采用情绪指标等地缘政治相关数据，预测的价格波动小于实际价格波动范围。 剔除波动较大的行情后，模型预测得到一定改善；相关训练的数据上价格波动范围较小，如果扩大训练数据量，模型有望得到进一步改善。 风险提示：分析基于历史数据，但过往业绩不代表未来表现，市场环境发生变化时结论可能存在差异 原油基本面量化相关条件较为成熟，我们构建的评分卡模型及预测模型在数千个数据上得到了量化表现。 报告要点 中信期货商品量化专题报告（基本面） 2 / 22 目 录 摘要： ......................................................................................1 一、基本模型 ................................................................................4 二、原油基本面量化 ..........................................................................4 （一）产业链分析 ............................................................................4 （二）基本面复盘 ...........................................................................15 三、供求建模 ...............................................................................17 （一）打分卡模型 ...........................................................................17 （二）LSTM 模型 ............................................................................19 四、总结与建议 .............................................................................21 免责声明 ...................................................................................22 图目录 图表 1：供求决定价格 ........................................................................4 图表 2：原油 API 度分类 ......................................................................5 图表 3：原油主流基准价格 ....................................................................5 图表 4：代表性原油基准价格走势一致...........................................................5 图表 5：原油消费和经济增长密切相关，过去 40 年两者呈正相关 ....................................6 图表 6：交通运输和化工是原油主要下游 .........................................................7 图表 7：各国一次能源消费中石油占比高 .........................................................7 图表 8：过去 50 年，交通运输驱动原油消费增长 ..................................................7 图表 9：非 OECD 贡献原油消费增量..............................................................8 图表 10：非 OECD 原油消费和 GDP 走势一致 .......................................................8 图表 11：原油需求主要分布在亚太、南美洲和欧洲 ................................................9 图表 12：美国、中国和印度原油需求占比最高 ....................................................9 图表 13：2021 年，除美国外其余各国原油依存度高位 .............................................9 图表 14：多数原油需求大国依存度偏高..........................................................9 图表 15：原油仍是重要基础能源......................