民航业持续恢复 财务状况见好转

信用趋势 1 民航业持续恢复 财务状况见好转 研发部 武博夫 伴随社会生产生活恢复常态，2023 年以来民航行业呈现恢复性高增长态势。根据民航局最新数据显示，5 月民航旅客运输量达 5169.8 万人次，环比增长2.8%，恢复至 2019 年同期的 94.8%；国内旅客量则延续 4 月优势，较 2019 年同期增长 2.6%；货邮运输量 59.0 万吨，环比增长 8.4%，恢复至 2019 年同期的94.7%。在行业环境持续恢复的情况下，民航局规划对 2023 年的行业发展目标“全行业主要指标力争总体恢复至疫情前 75%左右水平，力争实现盈亏平衡”有望提前完成。 随着经营状况普遍好转，2023 年第一季度民营航空公司率先恢复盈利，国有“三大航”亏损规模也同比大幅收窄。近年来上市航空公司多次采用股东定向增发、可转债等方式进行股权融资，以避免资本结构进一步恶化，而中小型航司信用状况面临较大压力，部分航司已资不抵债，行业整合力度再次加大。2023 年 3 月，中国国航完成对山东航空的收购。预计未来以“三大航”为主的国有航空公司将进一步加大与民营航空公司的合作与竞争，并实现行业整体的扭亏平衡和健康发展，有助于航空行业信用状况的改善。 一、民航行业持续回暖 （一）境内客运业务同比爆发式增长 1. 客运数量 2023 年以来民航客运恢复呈现指数增长态势。4 月以来，民航客运量、民航旅客周转量在“五一”假期的带动之下较一季度进一步回升。1-5 月民航客运量、民航旅客周转量累计值分别为 2.31 亿人次、3714.2 亿人公里，累计同比增幅分别为 139.9%、149.3%，分别达到 2019 年同期水平的 85.94%、77.94%，已阶段性超过民航局年初定下的 75%恢复目标。 新世纪评级版权所有 信用趋势 2 图表 1. 民航客运量与民航旅客周转量（万人/亿人公里、%） 数据来源：中国民用航空局，新世纪评级整理。 2. 运力投放 在航空客运回暖的背景下，2023 年以来各大航空公司持续加大运力投放，为客运业务的恢复奠定基础。2023 年 5 月，国航、南航、东航、海航控股、春秋航空与吉祥航空等 6 家上市航空公司可用客座公里数（ASK）当月值合计为913.65 亿客公里，已接近 2020 年 1 月的 977.24 亿客公里。从累计来看，2023 年1-5 月国航、南航与东航等“三大航”累计 ASK 分别为 1030.19 亿客公里、1181.11 亿客公里和 880.67 亿客公里，同比分别增长 182.09%、95.11%和134.88%，分别达到 2019 年同期水平的 87.60%、85.25%和 80.48%。 图表 2. 可用客座公里数当月值（亿客公里） 数据来源：公司公告，新世纪评级整理。 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.000100002000030000400005000060000700002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05民航客运量累计值民航旅客周转量累计值民航客运量累计同比[右轴]民航旅客周转量累计同比[右轴]0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05中国国航南方航空东方航空海航控股春秋航空吉祥航空新世纪评级版权所有 信用趋势 3 3. 客座率 从客座率来看，2023 年 1-5 月，民航正班客座率达到 75.2%，其中国航、南航、东航、春秋航空与吉祥航空等 5 家上市航司累计客座率分别为 74.94%、70.30%、70.79%、87.49%和 80.05%，与上年相比恢复态势明显，其中春秋航空和吉祥航空已接近 2019 年水平，而“三大航”客座率累计值分别低于 2019 年同期 7.97、11.00 和 12.02 个百分点，有待进一步提高。 图表 3. 5 家上市航空公司客座率（%） 数据来源：中国民用航空局，新世纪评级整理。 4. 国际航线有待进一步恢复 从航线区域结构来看，2023 年以来行业回暖主要集中于境内航线，国际航线仍有待进一步恢复。2023 年 1-5 月，国内航线民航客运量和民航旅客周转量分别为 2.25 亿人次和 3460.20 亿人公里，分别达到 2019 年同期水平的 94.39%和99.45%，但国际航线相同指标仅为 2019 年同期的 19.33%和 19.74%，差距仍然较大。从运力投放来看，2023 年 1-5 月“三大航”国际航线 ASK 分别为 99.42亿客公里、113.28 亿客公里和 78.04 亿客公里，分别为 2019 年同期水平的23.98%、30.53%和 22.59%。从结构来看，目前海外航线投放运力主要集中于东南亚、日本、韩国等短途国际航线，欧美航线有待进一步恢复。 （二）货运业务恢复增长态势 2023 年以来海外经济衰退风险较大，外需趋势性放缓，对民航货运业务的恢复产生了一定的阻碍。2023 年第二季度以来，民航货运业务开始呈现止跌回弹态势。2023 年 1-4 月民航货邮运输量累计同比增长 0.1%，自 2022 年 1 月以来首次恢复正增长，2023 年 1-5 月增速进一步巩固至 4.0%。不过从结构来看，1-5月国内航线 162.24 万吨，同比增长 14.3%，但国际航线仅为 100.5 万吨，同比下50.0055.0060.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.00南方航空中国国航东方航空春秋航空吉祥航空新世纪评级版权所有 信用趋势 4 降 9.1%，较 2022 年 12 月以来降幅收窄但仍处于下降区间。从外贸总体环境来看，2023 年 4 月以来，随着前期积压订单逐步释放后开始转弱以及低基数效应消退影响，我国进出口总额呈现回落趋势，1-5 月累计同比增速为 4.7%，较 1-4月下降 3.8 个百分点。 图表 4. 民航货邮运输量国际航线与国内航线比较（万吨、%） 数据来源：中国民用航空局，新世纪评级整理。 二、航司财务状况边际改善 （一）2023 年力争实现盈亏平衡 近年来民航行业呈现整体性亏损态势。据民航局数据显示，2009-2019 年民航行业连续 11 年保持盈利，但 2020-2022 年全行业亏损规模累计达 4000 亿元，扭亏压力较