二季度业绩同比高增，光器件持续核心受益AI需求

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 07 月 19 日 天孚通信(300394.SZ) 公司快报 二季度业绩同比高增，光器件持续核心受益 AI 需求 证券研究报告 网络接配及塔设 投资评级 买入-A 维持评级 12 个月目标价 129.94 元 股价 (2023-07-19) 106.70 元 交易数据 总市值(百万元) 42,673.45 流通市值(百万元) 38,746.95 总股本(百万股) 394.76 流通股本(百万股) 358.44 12 个月价格区间 24.3/120.75 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 3.5 73.0 327.6 绝对收益 0.7 65.6 317.4 张真桢 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn 陆心媛 联系人 SAC 执业证书编号：S1450121120097 luxy3@essence.com.cn 相关报告 营收利润持续双位数增长，激光雷达有望明年放量 2022-10-26 事件： 2023 年 7 月 14 日，公司发布 2023 年半年度业绩快报。2023 年预计半年度实现归母净利润 2.34 亿元，同比增长 35.19%；预计实现扣非归母净利润 2.25 亿元，同比增长 45.96%；公司 2023 年上半年实现营业总收入 6.64 亿元，同比增长 15.01%。 业绩迅速增长，高速率产品表现亮眼： 2023 年上半年，公司实现了营业收入和利润的双增长，公司 2023年上半年实现营业总收入 6.64 亿元，同比增长 15.01%；2023 年预计半年度实现归母净利润 2.34 亿元，同比增长 35.19%。增长主要全球数据中心建设带动对光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量。另一方面，汇率波动对公司利润产生一定的正向影响；定期存款到期带来财务利息收入增长；上半年研发费用享受加计扣除政策，对上半年所得税费用产生影响。 光器件产品受益 AI 市场明显： 在全球的 AI 算力数据中心建设浪潮中，受益于数据中心对于光器件产品需求的持续稳定增长，公司相关业务迎来新的发展机遇。其中，光无源器件业务收入保持稳定增长，光有源器件业务迅速提升，营收比重从 2016 年的 5.28%迅速提升至 2022 年的 18.50%。公司长期致力于为下游客户提供垂直整合一站式解决方案。数据中心对高速 800G 光模块产品需求的迅速提高，及公司利用募资建设的“面向 5G 及数据中心的高速光引擎建设项目”带来了收入的持续增长。 产品全球布局，深化海外合作： 据公司年报，2022 年，公司相继投资新加坡和泰国子公司，并强化了海外销售团队力量。据公开调研问答结果，公司管理层于2023 上半年赴泰国进行了工厂的实地选址工作，并在进行具体洽谈和办理相关手续。海外建厂为客户提供了全球范围内的产能选择，拓展了全球业务；同时整合了美国、日本及国内的供应链资源，并逐步形成立体化分工协作的全球供应链网络。据公司年报，2022 年公司外销营收 6.88 亿元，同期增长 15.89%，占总营收比例为 57.56%。目前公司产业国际化布局逐步成熟。 -18%22%62%102%142%182%222%262%302%2022-072022-112023-032023-07天孚通信沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563367 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/天孚通信 投资建议： 公司始终聚焦光器件平台产品，是行业领先的光器件垂直整合一站式解决方案提供商，满足不同客户各种技术方案需求，持续为客户创造新 价 值 。 我 们 预 计 公 司 2023 年 -2025 年 的 营 业 收 入 分 别 为17.13/22.95/29.71 亿元，归母净利润分别为 5.34/6.99/8.68 亿元，对应 EPS 分别为 1.35/1.78/2.20 元。公司 1）作为行业领先的光器件垂直整合一站式平台，2）逐步向下游拓展有源代工业务，3）领先布局光引擎方案，4）海外业务拓展顺利，5）结合目前光通信行业高景气度，6）公司相对估值平均 PE（2024E）为 76.63，我们给予公司2024 年 73 倍 PE，对应目标价 129.94 元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：AI 需求不及预期、行业竞争加剧、产品毛利率下降、国际贸易争端的风险 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 1,032.4 1,196.4 1,713.1 2,294.8 2,970.5 净利润 306.4 402.9 533.7 699.4 868.0 每股收益(元) 0.78 1.02 1.35 1.78 2.20 每股净资产(元) 5.91 6.65 7.38 8.27 9.39 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 139.3 105.9 79.8 60.9 49.1 市净率(倍) 18.3 16.3 14.6 13.1 11.5 净利润率 29.7% 33.7% 31.2% 30.5% 29.2% 净资产收益率 13.1% 15.3% 18.4% 21.5% 23.5% 股息收益率 0.4% 0.5% 0.6% 0.8% 1.0% ROIC 32.3% 38.4% 50.5% 60.4% 69.8% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司快报/天孚通信 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 表1：天孚通信相对估值 代码 证券简称 收盘价（元） 总市值（亿元） 归母净利润（亿元） PE（倍） TTM 23E 24E TTM 23E 24E 300308.SZ 中际旭创 151.29 1,214.60 12.56 15.46 23.17 96.67 78.57 52.42 688498.SH 源杰科技 257.80 218.71 0.89 1.47 1.98 246.80 149.22 110.20 300620.SZ 光库科技 54.51 134.16 1.10 1.43 1.99 121.57 93.69 67.28 平均值 155.01 107.16